Pengujian Signalinf Hypothesis dan Free Cash Flow Hypothesis atas penawaran Right Issue

JOHNSON, Adi, Dr. Indra Wijaya Kusuma, MBA

2004 | Tesis | S2 Akuntansi

Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan signaling hypothesis dan free cash flow hypothesis yang diindikasikan bisa menjelaskan variasi abnormal return disekitar pengumuman rights issue. Signaling theory yang dinyatakan oleh Eckbo dan Masulis (1992) diuji dengan melihat apakah penetapan harga saham yang ditawarkan dari right issue memiliki kandungan informasi. Pengujian dilakukan dengan mengamati hubungan antara kualitas perusahaan dan penilaian relatif perusahaan terhadap penetapan harga saham dan selanjutnya melihat reaksi pasar terhadap harga penawaran right issue tersebut. Free cash flow hypothesis yang diajukan oleh Jensen (1986) diuji dengan melihat pengaruh pre offering free cash flow dan free cash flow yang akan dihasilkan dari penawaran right issue yang diproksikan dengan nilai right issue yang ditawarkan terhadap abnormal return disekitar penawaran right issue. Sampel penelitian berjumlah 48 penawaran right issue. Pemilihan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling yang diperoleh dari populasi perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta yang melakukan right issue dari tahun 1995 sampai 2003 kecuali perusahaan yang bergerak di bidang keuangan. Metode statistik yang digunakan adalah independent sample t-test dan regresi berganda. Hasil membuktikan bahwa penetapan harga right issue mengandung informasi tentang penilaian relatif perusahaan oleh manajemen perusahaan. Sedangkan kualitas perusahaan tidak memiliki dampak yang signifikan terhadap tingkat diskon harga saham penawaran right issue. Penelitian ini juga membuktikan bahwa penawaran right issue sebagian besar direaksi negatif oleh pasar, hal ini dibuktikan dengan rata-rata kumulatif abnormal return yang negatif dalam periode pengamatan tujuh hari disekitar pengumuman. Konsisten dengan penelitian-penelitian sebelumnya, reaksi abnormal return yang negatif ini dapat dijelaskan oleh diskon harga dan free cash flow perusahaan dan berarti penelitian ini mendukung signaling hypothesis dan free cash flow hypothesis. Berdasarkan hasil pengujian, variabel free cash flow yang dimoderasi oleh kesempatan bertumbuh yang rendah dan ukuran perusahaan yang besar berhubungan negatif dengan abnormal return disekitar penawaran right issue.

This research aims to prove the signaling and free cash flow hypotheses which are indicated can explain the abnormal return variation around announcement of rights issue. Signaling Theory suggested by Eckbo and Masulis (1992) is tested by observing whether the pricing of the new equity of the rights issue has the information content. Examination is conducted by perceiving the relation between firm quality and the relative firm valuation to the pricing of the equity and hereinafter sees the market reaction to the offering price of the new equity of right issue. Free Cash flow hypothesis raised by Jensen (1986) is tested by observing the impact of the pre offering free cash flow and free cash flow to be yielded from the offering of the rights issue proxied with the value of the new equity offered of the right issue to the abnormal return around rights issue offering. The research sample amounts to 48 rights issue offerings. The sample selection is done with the method of purposive sampling from the population of the public companies listed in Jakarta Stock Exchange conducting rights issue from years 1995 until 2003 except firms which are active in finance. Statistical methods used are independent sample t-test and multiple regressions. The results prove that the pricing of new equity of the rights issue contain the information about the relative firm valuation by the firm management. This research also proves that the offering of the right issue is most negatively reacted by market. The negative abnormal return reaction is explainable by issue price discount and firm free cash flow and this research support the signaling hypothesis and free cash flow hypothesis. Pursuant to examination result, the free cash flow variable moderated by low investment opportunity set and big size of the firm, negatively correlate with the abnormal return surrounding the rights issue offerings.

Kata Kunci : Tight Issue,Abnormal Return,Signaling Hypothesis, Signaling Hypothesis, Firm Quality, Firm Valuation, Issue Price Discount, Free Cash Flow Hypothesis