Pengaruh aktivitas pasar dan reputasi Underwriter terhadap Return dalam proses penjaminan saham IPO di Bursa Efek Jakarta

UTAMANINGSIH, Arni, Dr. Erni Ekawati, MSA.,MBA

2004 | Tesis | S2 Manajemen

Penelitian ini mengklarifikasi proses IPO, dimana model IPO pricing menunjukkan underwriter sebagai partisipan aktif di dalam proses. Penelitian ini mengklarifikasi peranan underwriter dan mengilustrasikan bagaimana aktivitasaktivitas penjaminan dikoordinasi oleh investment bank dalam memfasilitasi initial public offerings. Studi ini menyajikan sebuah analisis yang komprehensif mengenai proses penjaminan saham IPO. Studi ini mempertimbangkan serangkaian aktivitas-aktivitas dimana underwriter mengupayakan proses itu sebagai sebuah proses yang terintegrasi. Proses tersebut secara eksplisit merupakan aktivitas yang saling tergantung antara aktivitas penjaminan pada perioda premarket, issue-date dan aftermarket. Hal ini dapat digambarkan hanya jika keterkaitan ini merupakan gambaran keterkaitan yang penuh dibandingkan yang parsial. Analisis ini mengklarifikasi pengaruh antara berbagai aktivitas underwriter terhadap returns yang diperoleh investor selama perioda-perioda yang berbeda setelah penawaran. Penelitian ini juga menunjukkan bahwa reputasi underwriter mempunyai implikasi, baik terhadap aktivitas underwriter selama proses penjaminan maupun investor returns. Reputasi underwriter merupakan determinan yang positif tetapi berpengaruh lemah terhadap aktivitas underwriter pada perioda premarket, tidak berpengaruh terhadap aktivitas stabilisasi harga pada perioda aftermarket, dan tidak berpengaruh terhadap investor returns. Aktivitas-aktivitas underwriter pada perioda premarket merupakan determinan yang signifikan terhadap initial returns tetapi tidak berpengaruh terhadap aktivitas-aktivitas pada perioda aftermarket maupun returns jangka pendek. Initial returns secara signifikan berpengaruh terhadap aktivitas underwriter pada perioda aftermarket maupun terhadap returns jangka panjang. Hasil ini mengusulkan adanya hubungan yang simultan terkait dengan reputasi underwriter dan aktivitas pasar, dimana path analysis dapat menggambarkan penjaminan IPO sebagai serangkaian proses yang berpengaruh terhadap investor returns.

This research clarifies the IPO process, which models of IPO pricing view underwriters as active participants in the process. It clarifies the role of the underwriter and illustrates how coordinated activities by an investment bank facilitate initial public offerings. This study provides a comprehensive analysis of IPO underwriting process. It considers a set of actions that underwriter undertakes as an integrated process. There are, explicitly recognizing the interdependencies among pre market, issue-date, and aftermarket underwriter activities. It can be drawn only if these relationships are fully rather than partially considered. This analysis clarifies the relationship between the various underwriter activities and the returns that investors earn during different periods after the offerings. It also shows that underwriter reputation has implications for both underwriter activities during the underwriting process and investor returns. Underwriter reputation is a positive but weakly determinant of pre market underwriter activities, unrelated to aftermarket price stabilization activities, and unrelated to investor returns. Pre market underwriter activities are a significant determinant of initial returns but unrelated to aftermarket activities and short-run returns. Initial returns are significantly related to aftermarket underwriter activities and longer-run returns. The results suggest that the simultaneous relation of underwriter reputation and market activities exists in which path analysis can be used to show the IPO underwriting as a set of process affecting investor returns.

Kata Kunci : Return Saham,Underwriter, Underwriter Reputation, Underwriter Activities, Partial Price Adjustment, Initial Returns, Price Stabilization, Excess Returns, Path Analysis