Do Peer Firms Affect Corporate Capital Structure Policy?: Evidence from the Moderating Effect of CEO's Risk Preference

NIKOLAS ANDIKA HARYO SASONGKO, Yashvir Gangaram-Panday

2024 | Skripsi | ILMU EKONOMI

Penelitian ini mempelajari bagaimana preferensi risiko dari seorang CEO mampu memoderasi pengaruh perusahaan sejawat terhadap  keputusan struktur modal perusahaan. Sampel analisis mencakup perusahaan-perusahaan AS dari tahun 1992 hingga 2018 yang terdaftar dalam S&P 500, S&P 400, dan S&P 600. Namun, analisis membatasi sampel dari perusahaan keuangan, utilitas, dan pemerintah untuk menghindari bias regulasi, yang menghasilkan sampel sebanyak 1094 perusahaan. Dengan menggunakan fixed-effect regression, hubungan tersebut memoderasi efek dari leverage perusahaan sejawat dengan opsi Vega CEO dalam memperkirakan leverage khusus perusahaan. Bukti terdahulu menunjukkan bahwa, Vega yang lebih tinggi mengarah pada kebijakan yang lebih tinggi/berisiko. Oleh karena itu, hipotesis penelitian ini adalah, sebagaimana diberikan efek dari perusahaan sejawat, CEO yang mencari risiko memiliki rasio leverage yang lebih tinggi dibandingkan dengan CEO yang menghindari risiko, dan CEO yang menghindari risiko memiliki rasio leverage yang lebih rendah dibandingkan dengan CEO yang mencari risiko. Namun, hasil tersebut menunjukkan bahwa CEO yang menghindari risiko memiliki leverage yang lebih tinggi dibandingkan dengan CEO yang mencari risiko, dan sebaliknya bahkan setelah pemeriksaan ketahanan. Hal ini menunjukkan bahwa CEO yang menghindari risiko lebih sensitif meniru perusahaan sejenis atau standar industri, sementara CEO yang mencari risiko lebih sedikit meniru, kurang terpengaruh oleh perusahaan sejenis, melawan perilaku berkelompok industri dan lebih memilih untuk mendalami kemampuan internal diri mereka. Akhirnya, hubungan yang ditunjukkan dapat berimplikasi pada pentingnya tata kelola perusahaan dan pembuatan profil jaringan untuk upaya strategis.

This research studies how a CEO's risk preference is able to moderate the peer firm effect on a firm's capital structure decision. The sample of analysis covers from the US firms from 1992 to 2018 that are listed within S&P 500, S&P 400, and S&P 600. However, the analysis restricts the sample from financial, utility, and governmental companies to avoid regulatory bias, which results to 1094 firms. Using fixed-effect regression, the relationship moderates the peer firm leverage with the CEOs' option Vega in estimating the firm-specific leverage. Past evidence suggests that, higher Vega leads to higher/riskier policies. Hence, the hypothesis of this study is, as given the peer firm effect, risk-seeking CEOs have the higher leverage ratio compared to risk-averse CEOs, and risk-averse CEOs have the lower leverage ratio compared to risk-seeking CEOs. However, the result shows that risk-averse CEOs have the higher magnitude of leverage in comparison to risk-seeking CEOs, and vice versa even after with the robustness check. This suggests that risk-averse CEOs sensitively mimic more to the peer firms or to the industry standards, while risk-seeking CEOs mimic less, be less affected by peer firms, go against the industrial herding behaviour, and prefer delving more into their internal self- capabilities. Eventually, the relationship shown can implicate to the importance of corporate governance and network profiling for strategic endeavour.

Kata Kunci : Vega, CEO, Risk Preference, Peer Firm Effect, Risk-seeking, Risk-averse, Leverage, Capital Structure ?