Pengaruh struktur kepemilikan terhadap struktur modal perusahaan

SANTRA, I Ketut, Dr. Marwan Asri, MBA

2004 | Tesis | S2 Manajemen

Penelitian ini meneliti pengaruh komposisi kepemilikan oleh institusi dan insider terhadap penggunaan utang pada struktur modal perusahaan berdasarkan teori keagenan. Dengan memanfaatkan analisis regresi simultan dengan prosedur 3SLS memungkinkan untuk meneliti hubungan timbal-balik antara kepemilikan institusi, insider, kebijakan dividen dan utang, hal ini dimungkinkan karena keempat variabel penelitian ini dapat diperlakukan sebagai suatu sistim persamaan simultan. Dalam mencapai tujuan penelitian digunakan 203 observasi dari 61 industri manufaktur yang terdaftar di BEJ diamati dari tahun 1991 sampai 1996. Hasil analisis menunjukan bahwa struktur kepemilikan berpengaruh signifikan pada struktur modal. Dapat disimpulkan bahwa kepemilikan institusi dapat saling substitusi dengan kepemilikan insider dalam menurunkan agency cost. Kepemilikan insider mensubstitusi kebijakan utang dan diketahui pula kebijakan dividen dan kebijakan utang dapat juga saling substitusi sebagai mekanisme kontrol konflik keagenan. Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Jensen et al. (1992); Bathala et al. (1994) tetapi mendukung Chen dan Stainer (1999); Crutchley et al. (1999) secara parsial. Dengan hasil ini, penggunaan kepemilikan institusi sebagai mekanisme kontrol konflik keagenan mampu mensubstitusi kepemilikam insider, tetapi belum terbukti mampu mensubstitusi kebijakan dividen dan kebijakan utang. Dengan demikian dalam penelitian ini penentuan kepemilikan institusi, kepemilikan insider, kebijakan dividen dan kebijakan utang sebagai mekanisme kontrol konflik keagenan dalam konteks pasar modal Indonesia hanya sebagian yang bersifat simultan

This research examines the effects of institutional and insider ownership composition on firm’s debt policy of capital structure from the perspective of agency theory. Simultaneous regression with 3SLS estimation procedures makes it enable to scrutinize the reciprocal relationship between institutional ownership, insider ownership, dividend policy and debt policy, since these four research variables can be treated as a simultaneous equation system. To achieve research objectives 203 observations derived from 61 manufacture firms listed on Jakarta Stock Exchange in 1991-1996 period of time are used. Analysis result shows that the ownership structure have significant effects toward capital structure. The empirical results also concluded that institutional ownership and insider ownership substituvely can reduce agency cost. Insider ownership can substitute debt policy, while dividend and debt policies can also substitute each other as a control mechanism in agency conflict. These findings consistent with Jensen et al. (1992); Bathala et al. (1994) but the results partially support the study of Chen and Steiner (1999) and Crutchley et al. (1999). Given this result, it is concluded that institutional ownership as a control mechanism in agency conflict can subtitute insider ownership, but can not substitute dividend and debt policies. In other words, institutional ownership, insider ownership, dividend and debt policies as control mechanism in agency conflict in Indonesian capital market are not entirely simultaneous.

Kata Kunci : Manajemen Permodalan,Struktur Kepemilikan,Struktur Modal, Agency theory, Agency cost, Ownership structure, Institutional ownership, Insider ownership, Capital structure, Dividend policy and Debt policy