Pengaruh aliran kas bebas, struktur kepemilikan dan kebijakan dividen terhadap set kesepakatan investasi :: Studi kasus perusahaan manufaktur di BEJ

LUTHAN, Elvira, Prof.Dr. Zaki Baridwan, MSc

2004 | Tesis | S2 Akuntansi

Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh aliran kas bebas, struktur kepemilikan yang terkonsentrasi dan kebijakan dividen terhadap IOS perusahaan, serta interaksi struktur kepemilikan yang terkonsentrasi dengan aliran kas bebas terhadap IOS perusahaan. IOS yang digunakan dalam penelitian ini merupakan proksi IOS model rasio, karena secara teori IOS model rasio juga dapat menggambarkan ukuran gabungan peluang tumbuh dan nilai perusahaan serta masih sedikitnya penelitian tentang IOS dalam bentuk rasio. Sumber data penelitian diperoleh dari laporan keuangan tahunan perusahaan manufaktur yang sudah go public di BEJ. Pemilihan sampel menggunakan metode purposive sampling sehingga diperoleh jumlah sampel 99 perusahaan . Periode sampel dari tahun 1999 – 2001. Metode analisa yang digunakan untuk pembuktian hipotesis adalah analisis regresi multivariate. Dalam penelitian ini variabel tergantung adalah IOS dalam bentuk rasio yaitu CAPBVA, CAPMVA, PPEBVA dan Tobins’Q. Sedangkan variabel bebas adalah aliran kas bebas, struktur kepemilikan yang terkonsentrasi dan kebijakan dividen. Aliran kas bebas dihitung sesuai dengan Ross et al (2000), struktur kepemilikan yang terkonsentrasi dengan variable dummy dan kebijakan dividen diproksikan dengan variabel dividend yield. Hasil penelitian menunjukkan aliran kas bebas, struktur kepemilikan yang terkonsentrasi dan kebijakan dividen dapat menjelaskan proksi IOS secara signifikan tergantung pada rasio IOS yang dipilih. Dari ke empat rasio proksi IOS yang dipilih, hanya Tobins’Q tidak secara signifikan dapat dijelaskan oleh ketiga variabel bebas. Hasil analisis secara partial menunjukkan bahwa struktur kepemilikan yang terkonsentrasi tidak signifikan mempengaruhi keempat rasio proksi IOS, berarti interaksi dari kepemilikan perusahaan tidak bisa mempengaruhi kebijakan manajemen perusahaan.Kebijakan dividen mempengaruhi secara signifikan keempat rasio proksi IOS. Berarti sesuai dengan teori signalling, kebijakan dividen dapat digunakan sebagai sinyal kepada pemegang saham karena direspon oleh pasar, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan dan peluang tumbuh mendatang. Aliran kas bebas mempengaruhi rasio proksi IOS tergantung pada rasio yang digunakan. Proksi IOS rasio CAPBVA dan CAPMVA dipengaruhi secara signifikan oleh aliran kas bebas tapi Tobins’Q dan PPEBVA tidak dipengaruhi secara signifikan oleh aliran kas bebas. Interaksi struktur kepemilikan yang terkonsentrasi terhadap aliran kas bebas tidak signifikan mempengaruhi rasio IOS

The objective of the study was to examine the effect of free cash flow, ownership structure and dividend policy on investment opportunity set, and to investigate the interaction between ownership structure and free cash flow on investment opportunity set (IOS). This research used IOS ratio models as the proxy for IOS because theoretically it could reflect the composite measure of opportunity growth and firm value. Moreover, it had been only a few studies in this topic. The sample of the study was the manufacturing companies listed in the Jakarta Stock Exchange. The data was collected using purposive sampling method. The number of companies in the sample was 99 for periods of 1999 through 2001. Multivariate regression analysis was employed to test hypotheses. The dependent variable was IOS proxy in ratio models, which are CAPBVA, CAPMVA, PPEBVA and Tobin’s Q ratio. The independent variables were free cash flow, ownership structure and dividend policy. The free cash flow variable was measured according to Ross et al (2000), ownership structure using dummy variable and dividend policy using dividend yield. The empirical results showed that free cash flow, ownership structure and dividend policy significantly could explain IOS proxy, which depends on the chosen IOS ratio. From the four IOS ratios that have been analysed, only Tobin’s Q ratio could be described statistically insignificant by the three independent variables. Partial analysis indicated that ownership structure was insignificantly affected the four IOS ratios. The results inferred that the interaction of company ownership could not affect management policies. Dividend policy significantly affected the four IOS ratios. It means that according to signalling theory, dividend policy could be used as a signal to stockholders because was responded by stock market, so that it would increase firm value and future growth. The results also found that free cash flow could affect IOS ratio depend on the ratio used. CAPBVA and CAPMVA were affected significantly by free cash flow, but Tobin’s Q and PPEBVA were not. Finally, the results found that interaction between ownership structure and free cash flow was insignificantly affect IOS ratio. The results infer that ownership structure did not have moderator effect on free cash flow and IOS.

Kata Kunci : Manajemen Investasi,Proksi IOS,Aliran Kas Bebas dan Struktur Kepemilikan, investment opportunity set in ratio models, free cash flow, ownership structure and dividend policy