Relationship between ownership structure and capital structure :: Evidence from Jakarta Stock Exchange

LYCHRENG, Huy, Prof.Dr. Eduardus Tandelilin, MBA

2003 | Tesis | S2 Manajemen

Tujuan penelitian ini untuk menguji kebijakan pendanaan perusahaan (corporate financing policy), kepemilikan korporasi baik internal maupun external dan struktur modal. Penelitian ini menguji pengaruh share holdings dengan beberapa karakteristik perusahaan sebagai variabel kontrol, terhadap struktur modal perusahaan. Variabel kontrol yang digunakan adalah size, earning volatility, growth, free cash flow, profitability, tangible assets, dividend payout ratio, operating leverage dan industrial classification. Penelitian ini dapat menguji semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ), kecuali perusahaan milik pemerintah, selama periode 1994 sampai dengan 2001. Dengan mengunakan metode purposing sampling, dapat terkumpul 34 perusahaan yang memenuhi kriteria. Pengumpulan data dilakukan secara pooling da diperoleh sebanyak 272 observasi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa perusahaan dengan external share holdings yang lebih tinggi memiliki debt ratio lebih tinggi, tetapi tidak signifikan. Sementara itu, managerial share ownership dan debt ratio bersifat curvilinear, dimana managerial share ownership pada tingkat yang rendah memiliki hubungan yang positif dan negatif pada tingkat yang tinggi, terhadap debt ratio. Selanjutnya, hasil dari pengujian menemukan adanya hubungan yang positif tidak signifikan antara external share ownership dengan debt ratio pada tingkat managerial share ownership yang rendah dan negatif pada tingkat yang tinggi. Hal ini mencerminkan bahwa hubungan antara external share ownership dengan struktur modal perusahaan adalah berbeda tergantung pada tingkat managerial share ownership. Variabel kontrol yang menunjukkan pengaruh yang positif and signifikan terhadap struktur modal adalah size dan tangible assets. Sebaliknya, variabel growth, profitability, dividend payout ratio dan operating leverage memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan, free cash flow, earning volatility dan klasifikasi industri tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal perusahaan.

This research study investigates on corporate financing policy, firm share ownerships either internal or external and capital structure. This research attempts to reconcile theories of capital structure to explore the impact of shareholding and some of the firm’s attributes as control variables on firm’s capital structure. Those control variables are size, earning volatility, growth, free cash flow, profitability, tangible assets, dividend payout ratio, operating leverage and industrial classification. The study investigates on all the firms, except government’s firms listed in Jakarta Stock Exchange (JSX) from 1994 to 2001.The used method is purposing sampling and finally, this study gets only 34 firms, which met the criteria. While pooling data is used, 272 observations are obtained. Result shows that firms with higher external share holdings are likely to have higher debt ratio, but insignificant. Meanwhile, managerial share ownership and debt ratio is curvilinear, in which managerial share ownerships have positively and negatively associated with firm’s debt ratio at low and high levels of managerial share ownership respectively. Furthermore, the result provides that the relationship between external share ownership and debt ratio is insignificantly positive at low levels of managerial share ownership and negative at high level. It means that the relationship between external share ownership and firm’s capital structure is different across the levels of managerial share ownership. The control variables which are shown significantly positive affect on capital structure are size and tangible assets. Conversely, firm’s growth, profitability, dividend payout ratio, and operating leverage have significantly negative affected on capital structure. However, free cash flow, earning volatility, and industrial classification insignificantly impact on capital structure of the firms.

Kata Kunci : Manajemen Keuangan,Struktur Modal dan Struktur Kepemilikan, capital structure, ownership structure, internal share ownership and external share ownership.