Efektivitas price limit di bursa efek Jakarta

MAHYUNI, Luh Putu, Dr. Marwan Asri, MBA

2003 | Tesis | S2 Manajemen

Penerapan mekanisme price limit (auto rejection) di Bursa Efek Jakarta, memberi peluang unik untuk menguji efektivitas price limit pada pasar modal dengan persentase price limit yang lebar, sekaligus untuk mengevaluasi kebijakan BEJ. Indonesia termasuk negara dengan persentase price limit lebar (20-50%) apabila dibandingkan persentase price limit negara lain. Studi empirik yang telah dilakukan, umumnya mengevaluasi efektivitas mekanisme price limit di pasar modal dengan persentase price limit yang sempit. Sebagian besar studi itu mengindikasikan ketidakefektifan price limit. Sehingga kemudian peneliti mengindikasikan, persentase price limit yang sangat sempit dan terlalu membatasi inilah yang menyebabkan ketidakefektifan, bukan mekanisme price limit itu sendiri. Pengujian yang telah dilakukan di BEJ mengindikasikan: 1. Mekanisme price limit di BEJ tidak efektif menurunkan volatilitas. Price limit menyebabkan volatilitas lebih tinggi hingga tiga hari sesudah tercapainya limit (volatility spillover hypothesis didukung). 2. Mekanisme price limit di BEJ tidak efektif dalam memfasilitasi proses pembentukan harga ekuilibrium secara rasional dan efisien. Price limit justru menimbulkan terjadinya penundaan proses pembentukan harga ekuilibrium yang baru (delayed price discovery hypothesis didukung). Penundaan ini menyebabkan proses pembentukan harga ekuilibrium menjadi kurang efisien. 3. Mekanisme price limit di BEJ tidak efektif mengatasi overreaction 4. Mekanisme price limit di BEJ menimbulkan gangguan terhadap aktivitas perdagangan (trading interference hypothesis didukung). Penelitian ini membuktikan, meski di pasar modal dengan persentase price limit yang lebar sekalipun, price limit tidak efektif mencapai tujuannya. Mekanisme price limit di BEJ ternyata tidak efektif dalam mencapai tujuan menjaga terlaksananya perdagangan efek yang teratur, wajar, dan efisien, sebagaimana tujuan yang ingin dicapai BEJ dengan menerapkan price limit. Masih diperlukan pengkajian secara lebih mendalam dan komprehensif untuk dapat menentukan mekanisme optimal yang dapat menjadi mekanisme pengaman terhadap kemungkinan terjadinya kejatuhan pasar sebagai akibat spekulasi berlebihan, mekanisme optimal yang mampu membatasi overreaction, tanpa menimbulkan gangguan terhadap proses pembentukan harga ekuilibrium secara rasional dan efisien.

This study examines the impact of a wide price limit on volatility, price discovery process, overreaction, and trading activity, using the data from the Jakarta Stock Exchange. The JSE uses 20-50 percent price limit per trading session. This limit band is much wider than most other exchanges. Prior papers have critized narrow price limits and, consequently, these studies can only suggest that narrow price limits, not price limits per se, are bad. An ‘optimal’ price limit range, if it exists, could occur at wider price limits. By examining the Jakarta Stock Exchange’s wide price limit band, I take an important step towards addressing this issue. In conclusion, my results reveal that even in a market with a wide price limit band, price limit do not effective in reducing volatility, price limit cause higher volatilty levels until three days after limits were hit (volatility spillover hypothesis supported); price limit prevent prices from efficiently reaching their equilibrium level (delayed price discovery hypothesis supported); price limit do not seem to prevent overreactive behavior; price limit interfere with trading due to limitations imposed by price limit (trading interference hypothesis supported).

Kata Kunci : Pasar Modal,Price Limit,BEJ, price limit, volatility, price discovery process, overreaction, trading activity