MARKET REACTION TO THE STOCK INCLUSION IN SUSTAINABILITY INDEX: EMPIRICAL EVIDENCE FROM INDONESIA STOCK MARKET

YOHANES DARWIN, Prof. Dr. Mamduh M. Hanafi, M.B.A

2022 | Tesis | MAGISTER MANAJEMEN (KAMPUS JAKARTA)

Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui return saham yang dimasukkan ke dalam indeks keberlanjutan di pasar saham Indonesia yang baru saja diluncurkan di tahun 2020 yaitu IDX ESG Leaders dengan menggunakan metodologi event study. Terdapat 2 sub-events yang diteliti disini yaitu disekitar tanggal Pengumuman dan tanggal Efektif dari indeks. Return saham yang ditemukan signifikan kemudian dianalisa lebih lanjut untuk melihat apakah terdapat hubungan dengan ESG Risk Rating perusahaan tersebut yang dikeluarkan oleh Sustainalytics dan juga kemungkinan tambahan bahwa terdapat efek penguatan (moderasi) atas hubungan tersebut oleh tingkat keuntungan perusahaan. Hasil penelitian menemukan persamaan maupun perbedaan dengan hasil studi sebelumnya dimana return yang signifikan ditemukan di sekitar tanggal efektif tapi tidak demikian halnya di sekitar tanggal pengumuman. Sebagai tambahan, bahwa hasil pengujian yang ada menemukan bahwa ESG Risk Rating perusahaan tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return di periode tersebut dan tidak ada efek moderasi juga yang dapat ditemukan dari tingkat profitabilitas perusahaan terhadap hubungan tersebut. Karena terdapat jeda dari pengumuman terhadap reaksi investor yang baru ditemukan signifikan pada saat tanggal efektif, penjelasan yang mungkin adalah adanya problem atas efektifitas komunikasi terkait dengan pengumuman yang dilakukan. Selain itu, karena ESG Risk Rating tidak dapat dihubungkan dengan return saham pada periode yang dianalisa, maka terdapat indikasi bahwa investor hanya ingin mendapatkan keuntungan yang sifatnya jangka pendek (capital gain) dari peristiwa masuknya saham ke dalam indeks dan tidak memberikan respon yang berbeda terhadap ESG Risk Rating perusahaan (karena semakin kecil rating tersebut berarti lebih baik performa atau kinerja ESG dari perusahaan yang bersangkutan).

This paper examines the returns of stock included into a newly launched Indonesia Sustainability index, IDX ESG Leaders by using event study methodology. Two sub events are studied here i.e. around the announcement date and effective date of the index. Further, the significant stock return during such period is analyzed to see if there is any relationship with the firm�¢ï¿½ï¿½s ESG risk rating published by Sustainalytics with additional possibility that it might be strengthened (or moderated) by the firm�¢ï¿½ï¿½s profitability. Some similarities yet differences are found with the previous studies result where there are significant return around the effective date window but not in the announcement date. In addition, apparently ESG Risk Rating does not provide significant influence to the return during that period, thus no moderating effect can be found also from the firm�¢ï¿½ï¿½s profitability to such relationship. Because of there is delay from the announcement to the investor reaction that it becomes significant during the effective date, one possible explanation that there is issue with the communication effectiveness concerning the announcement. Also, since firm�¢ï¿½ï¿½s ESG Risk Rating cannot be associated with the stock return, there is indication that investors simply want to reap short-term benefits (capital gain) from the events of firms�¢ï¿½ï¿½ stock inclusion in the index and react indifferently to the firm�¢ï¿½ï¿½s ESG risk rating (since lower rating represents better ESG performance).

Kata Kunci : Sustainability, ESG Risk Rating, IDX ESG Leaders, Event Study, Indonesia Market,