SMART BETA FACTOR INVESTING

AGUNG SANTOSO, EDDY JUNARSIN, PH.D., CFP

2021 | Tesis | MAGISTER MANAJEMEN (KAMPUS JAKARTA)

Teori Capital Asset Pricing Model (CAPM) menyatakan bahwa market risk (beta) dapat menghasilkan risk premium untuk investor. Sehingga investor hanya perlu berinvestasi pada portofolio market atau portofolio yang berdasarkan pada pembobotan kapitalisasi market. Tetapi metode pembobotan berdasarkan kapitalisasi market memiliki kelemahan, yaitu: konsentrasi, volatilitas dan kecenderungan untuk berinvestasi pada saham yang mahal. Pada tahun-tahun berikutnya, para ahli mulai mengidentifikasi faktor-faktor risiko selain risiko market yang dapat menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi dari pada index berdasarkan kapitalisasi market. Faktor risiko yang umum digunakan adalah faktor ukuran (size), faktor nilai (value), faktor kualitas (quality), faktor momentum (momentum) dan faktor volatilitas yang rendah (low volatility). Berdasarkan riset, faktor-faktor tersebut dapat memberikan imbal hasil yang lebih baik daripada market. Oleh sebab itu investor berusaha untuk menggunakan faktor-faktor ini secara langsung dengan cara menyusun portofolio berdasarkan faktor-faktor ini, metode ini Smart Beta Investing. Tujuan dari tesis ini adalah untuk menyusun portofolio dengan menggunakan metode Smart Beta pada saham-saham di Indonesia dan mengukur kinerjanya apakah portofolio tersebut dapat menghasilkan excess return pada periode 2015-2020 dengan menggunakan Index Harga Saham Gabungan (IHSG) sebagai benchmark. Hasil riset menunjukkan bahwa portfolio Smart Beta dapat menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi dari IHSG pada pengukuran rasio Sharpe dan Treynor. Portofolio Smart Beta juga dapat menghasilkan nilai alpha yang positif pada pengukuran Jensen's Alpha. Dari riset ini terlihat bahwa Smart Beta dengan metode Nilai (Value) memiliki kinerja yang terbaik jika dibandingkan dengan metode Smart Beta lainnya.

The Capital Asset Pricing Theory (CAPM) theory stated that only market risk (beta) could generate risk premium for investors. Investors just need to hold market portfolio or capitalization-weighted portfolio. But the capitalization-weighting method may expose investors with potential drawbacks such as: concentration, volatility and the tendency to invest in the expensive stocks. In the following years, many scholars have identified other risk factors besides beta market risk that can bring higher returns to investors than market capitalization-weighted indices. The most common risk factors are size factor, value factors, quality factor, momentum factor and low volatility factor. Based on the research, these well-known factors can outperform the market. The investors than tried to capture these factors more directly, by creating portfolio based on these factors called Smart Beta Investing. The purpose of this thesis is to construct the Smart Beta portfolios using Indonesia's stocks and then test, whether the portfolios can generate excess return during the period 2015-2020 with the Indonesia Composite Index as the benchmark. The research show that Smart Beta portfolios can outperform the Indonesia Composite Index in term of Sharpe ratio and Treynor ratio. The Smart Beta portfolios also generate the positive alpha in the Jensen's Alpha measurement. This research also show that Smart Beta Value strategy has the best performance compare to other Smart Beta counterparts.

Kata Kunci : smart beta investing, market capitalization-weighted method, Capital Asset Pricing Model (CAPM)