ANALISIS RISIKO PENILAIAN INVESTASI JALAN TOL JALUR TENGAH SURABAYA DENGAN SIMULASI MONTE CARLO: 2010 - 2050

Jinny Charles Katuuk, Muhammad Edhie Purnawan, M.A., Ph.D

2009 | Tesis | S2 Ekonomi Pembangunan

umumnya ditakukan melalui skema project financing dengan basis non-recourse, dimana pelunasan pinjaman hanya didasarkan atas jaminan aset dan arus kas proyek, bukan atas jaminan aset perusahaan keseluruhan dan creditworthiness pemilik proyek. Perkiraan arus kas yang dilakukan seringkali tidak mempertimbangkan kemungkinan perubahan nilai variabel input dan ketidakpastian yang ada, sehingga hanya diperoleh satu nilai tunggal melalui analisis deterministik. Metode konvensional ini didasarkan pada asumsi bahwa arus kas suatu proyek bersifat pasti sedang kenyataannya arus kas suatu proyek dapat berbeda dari estimasi sebelumnya. Dengan kata lain pendekatan deterministik hanya menghasilkan nilai tunggal yang tidak memberi informasi tentang likelihood atau seberapa jauh peluang besaran suatu output terjadi. Untuk itu kriteria penilaian investasi perlu mempertimbangkan kemungkinan perubahan nilai mpwrnya dengan menerapkan analisis risiko dan pendekatan probabilistik, baik dalam perhitungan arus kas maupun dalam pemilihan tingkat diskonto. Penelitian yang dilakukan ini menggunakan pendekatan probabilistik dengan Simulasi Monte Carlo dan menerapkannya pada model spreadsheet untuk perhitungan NPV bagi proyek, untuk mengakomodasikan ketid^pastian beberapa nilai variabel input pada penilaian kelayakan investasi jalan tol. Untuk analisis risiko digunakan Crystal Ball, yaitu suatu perangkat lunak yang dapat digunakan untuk melakukan Simulasi Monte Carlo yang ditambahkan (add-ins) dalam model spreadsheet Microsoft Excel. Proses yang ditempuh relatif sederhana, yaitu pertama mendefinisikan variabel input yang dianggap mempunyai ketidakpastian, dan menentukan ftmgsi distribusinya yang paling tepat. Kemudian menentukan variabel yang akan dihitung {forecast) dan jumlah iterasi yang akan dilakukan. Untuk keperluan penelitian ini jumlah iterasi adalah 10.000. Hasil Simulasi Monte Carlo yang diperoleh dapat memberikan gambaran informasi yang lebih lengkap, karena informasi yang diberikan berupa kurva distribusi dengan berbagai altematifnya, sehingga dapat diketahui probabilitas {likelihood) nilai NPV yang d\ forecast. Penggunaan Simulasi Monte Carlo dengan Crystal Ball untuk analisis risiko investasi jalan tol jalur tengah Surabaya, sekaligus memungkinkan kita untuk mengetahui sensitivitas variabel input terhadap variabel forecast, yang dapat digunakan untuk menyempumakan model spreadsheet. Selain itu, Simulasi Monte Carlo dapat pula mengatasi kerumitan dalam pembuatan model akibat banyaknya variabel input yang perlu dipertimbangkan dalam pembuatan model. Kata kunci: Variabel input, ketidakpastian, analisis risiko. Simulasi Monte Carlo, NPV

Private financing of toll road infrastructure development is mainly based on non-recourse scheme. The loan are most commonly secured by the project assets and paid entirely from project cash flow, rather than from the general assets or creditworthiness of the project sponsor. Estimation of cash flow has been mainly based on fixed assumption of input variables, and does not allow any variation or uncertainty in its values. This conventional method assumes that project cash flow is certain. In other word, only single value of forecast is produced. They do not provide information about the likelihood of the output value. Therefore, it is necessary to consider possible change in input variables, and apply risk analysis or probabilistic approach in the forecast of cash flow and discount rate. This research, which apply probabilistic approach, use Monte Carlo Simulation to the spreadsheet model for calculation of project NPV, to allow uncertainty in input variables in the valuation of toll road investment viability. For the purpose of risk analysis. Crystal Ball, the software for Monte Carlo Simulation that is add-ins to the Microsoft Excel spreadsheet, is used. The process is straightforward, first define the input variables that have uncertainty, and select the most appropriate distribution function that could properly represent the distribution of input variables. Then, set up the forecasted output variable and determine the number of trial runs (iteration) for simulation. For the purpose of this research, the number of iteration is 10.000. The result shows that Monte Carlo Simulation could provide better information than that of the conventional approach, since the output is available in the form of distribution curve and its related other curve that give information about the likelihood of the forecasted output of NPV. At the same time, the application of Monte Carlo Simulation and Crystal Ball for toll road investment risk analysis in the Middle link of Surabaya, allows us to have information about the sensitivity of input variables to the forecasted output. This information is important for the improvement of spreadsheet model. Furthermore, Monte Carlo Simulation is also an alternative solution to overcome the complexity of many related input variables that may involved in the modeling. Keyword: input variables, uncertainty, risk analysis, Monte Carlo Simulation, NPV

Kata Kunci : Variabel input, ketidakpastian, analisis risiko. Simulasi Monte Carlo, NPV