Perbandingan Free Cash Flow, Dividen, Serta Reaksi Pasar Atas Pembagian Dividen Pada Perusahaan dengan Potensi Pertumbuhan Tinggi dan Rendah
WIBOWO, HERU (pembimbing: Suad Husnan, Dr., M.B.A), Suad Husnan, Dr., M.B.A
Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbandingan free cash flow, dividen dan reaksi pasar atas pengumuman dividen pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi dan rendah periode 2004 hingga 2008. Sampel penelitian terdiri dari 139 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2004 hingga 2008. Metode pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan purposive sampling. Jumlah pengamatan pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi sebanyak 46 dan pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan rendah sebanyak 46. Data yang diteliti diperoleh dari ICMD dan Laporan Keuangan. Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan analisis uji t (test), namun sebelum melakukan uji t dilakukan uji homogenitas dengan menggunakan uji f (levene test) untuk masing-masing sampel kelompok pertumbuhan.
Hasil uji f (levene test) menunjukkan nilai p-value dari F hitung levene test untuk variabel free cash flow lebih besar dari signifikansi alpha (α) yaitu 0.241 > 0.05. Sedangkan untuk variabel dividen p-value dari F hitung levene test lebih besar dari signifikansi alpha (α) yaitu 0.090 > 0.05. Hasil tersebut menunjukkan bahwa variance rata-rata free cash flow dan dividen antara perusahaan dengan pertumbuhan tinggi dan rendah adalah sama. Oleh karena variance sama, maka analisis uji t tersebut menggunakan equal variances assumed.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa free cash flow pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi secara absolut lebih besar dibandingkan pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan rendah. Secara uji statistik hasil penelitian menunjukkan nilai probabilitas sig-t hitungnya yang signifikan pada tingkat signifikansi alpha (α) sebesar 5%. Sedangkan pengujian dividen pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi secara absolut lebih kecil dibandingkan pada perusahaan dengan tingkat pertumbuhan rendah. Namun secara uji statistik hasil penelitian menunjukkan nilai probabilitas sig-t hitungnya yang tidak signifikan pada tingkat signifikansi alpha (α) sebesar 5%.
Sedangkan hasil reaksi pasar menunjukkan bahwa para investor cenderung bereaksi berdasarkan pengamatan terhadap prospek pertumbuhan perusahaan. Teori prospek menjelaskan bahwa pilihan investasi dengan prospek yang menguntungkan akan lebih cenderung dipilih daripada pilihan investasi dengan prospek yang merugikan. Dalam konteks pertumbuhan perusahaan, adanya penurunan dividen pada kelompok pertumbuhan rendah dapat dijadikan sinyal bahwa kondisi perusahaan sedang memburuk, dan memberikan ketidakpastian terhadap prospek perusahaan di masa depan, sehingga pasar memberikan reaksi negatif yang signifikan, sedangkan pada kelompok pertumbuhan tinggi, adanya peningkatan dividen, dapat mengindikasikan bahwa perusahaan dalam kesempatan pertumbuhan tinggi, tidak berusaha memanfaatkan investasi yang ada untuk mendapatkan keuntungan yang lebih besar, yang akan memberikan kemakmuran lebih besar bagi investor, sehingga dengan adanya peningkatan dividen pada kelompok pertumbuhan tinggi pasar memberikan reaksi negatif yang signifikan.
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan bagi investor dalam melakukan investasi.
This study aims to examine the ratio of free cash flow, dividends and the market reaction upon announcement of dividends in companies with high and low growth level, period 2004 to 2008. The research sample consisted of 139 companies listed in Indonesia Stock Exchange during the period 2004 to 2008. Sampling method is done by using purposive sampling. The number of observations on firms with high growth rates of 46 and at companies with low growth rates of 46. The data obtained from ICMD researched and Financial Statements. The data analysis technique in this study using t test analysis (test), but before performing t test, done homogeneity test using the f test (Levene test) for samples group growth.
The test results f (Levene test) shows p-value from F test Levene test for free cash flow variable is greater than the significance of alpha (α), ie 0241> 0.05. As for the dividend variable p-value from F test Levene test of significance is greater than alpha (α), ie 0090> 0.05. These results indicate that the variance on average free cash flow and dividends between companies with high growth and low are the same. Therefore the same variance, then the t test analysis using equal variances assumed.
The results showed that free cash flow in companies with high growth rates in absolute terms is greater than in firms with low growth rates. The test results showed statistically sig-probability value t count that is significant at a significance level of alpha (α) of 5%. While testing the dividend on the company with high growth rates in absolute terms smaller than the firms with low growth rates. But the test results showed statistically sig-t probability value that does not count significant at significance level alpha (α) of 5%.
While the results of market reaction indicates that investors tend to react based on the observation of the company's growth prospects. Prospect theory explains that the choice of investments with favorable prospects will more likely be selected rather than an investment option with the prospect of harm. In the context of the company's growth, a decrease in dividends on the low growth group can be a signal that business conditions are deteriorating, and gives the uncertainties of the companys prospects in the future, so that the market provides a significant negative reaction, whereas in the group of high growth, an increase in dividends, to indicate that firms in high growth opportunities, not try to take advantage of existing investments to get higher profits, which will provide greater prosperity for investors, so that with an increase in the dividend on a group of high growth markets provide a significant negative reaction. The result is expected to be a material consideration for investors in making investment.
Kata Kunci : Free cash flow, cash dividend, reaksi pasar, pengumuman dividen, prospek pertumbuhan kelompok pertumbuhan tinggi, kelompok pertumbuhan rendah, uji f (levene test), uji t (t-test)
