Integrasi Bursa Efek Jakarta Dengan Pasar Modal ASEAN (Setelah Pengapusan Batas Pembelian Saham Bagi Investor Asing)
Umi Murtini (Pemb : Dr. Erni Ekawati, MSA, MBA), Dr. Erni Ekawati, MSA, MBA
Krisis ekonomi dialami Thailand menyebar dengan cepat ke negara-negara di kawasan ASEAN termasuk Indonesia. Untuk mengatasi krisis yang menyebabkan turunnya IHSG, maka Indonesia mengeluarkan peraturan tentang pembebasan investor asing untuk membeli saham di Indonesia (dulu dibatasi 49%). Dari beberapa penelitian yang dilakukan dengan data sebelum tahun 1997 (sebelum ada peraturan tersebut), BEJ masih tersegmentasi terhdap pasar modal di ASEAN maupun pasar modal dunia. Hal ini diduga karena masih ada batas pembelian saham oleh investor asing.
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui tingkat integrasi BEJ terhadap pasar modal di kawasan ASEAN (Philipina, Malaysia, Thailand dan Singapura), setelah investor asing bebas membeli saham di BEJ. Periode pengamatan dilakukan pada tahun 1998 sampai 2001. Informasi integrasi BEJ perlu diketahui investor supaya dalam mengambil keputusan dalam bertransaksi lebih tepat, bagi pemerintah diperlukan untuk bahan evaluasi peraturan pembebasan pembelian saham bagi investor asing.
Setiap variabel diuji stasionaritas datanya dengan menggunakan unit roots test dan order of integrated (tingkat integrasi). Dengan menggunakan kedua uji tersebut ternyata data pada setiap variabel stasioner pada tingkat satu [I( 1 )]. Setelah diketahui data stasioner pada tingkat satu kemudian diuji menggunakan uji kointegrasi dan error correction model prosedur Johansen untuk mengetahui apakah BEl terintegrasi (comovement) dalam jangka pendek dan jangka panjang.
Dari analisis diketahui bahwa IHSG, KLSE, PSE. SETI dan SSI berkointegrasi dan memiliki adjusted CE-term walaupun dalam besaran yang berbeda. Hal ini menunjukkan bahwa IHSG, KLSE, PSE, SETI dan SSI memiliki keseimbangan hubungan (comovement) jangka pendek dan jangka panjang. Dengan demikian hipotesis altematif: setelah ada penghapusan batas pembelian saham bagi investor asing di BEJ, Indeks harga saham BEJ berkointegrasi (bergerak bersama-samalcomovevent) dengan indeks saham Thailand (SET), Philipina (PSE), Malaysia (KLSE) dan Singapura (SSI) tidak dapat ditolak. Oleh karena itu disimpulkan bahwa BEJ terintegrasi dengan pasar modal di ASEAN (setelah penghapusan batas pembelian saham bagi investor asing).
Economic crisis in Thailand extended over ASEAN countries including Indonesia One of the crisis effects in Indonesia is that a number of foreign investors moved their capital out to other countries. It led to IHSG decreased sharply. In order to overcome this decreasing IHSG and to attract foreign investors back to Indonesia Stock Market, the government enforce the regulation to release buying limitation at Jakarta Stock Exchange (JSE) for foreign investors. Researches based on the data before 1997 indicate that JSE has been segmented from either ASEAN Stock Exchange or world stock exchange. It may result from the buying limitation for foreign investors at JSE.
Furthermore, the aim of this research is to investigate the integration level of JSE toward Stock Exchange in ASEAN countries such as the Philippine, Malaysia, Thailand and Singapore after the foreign investors have no buying limitation at JSE. The survey period was the year 1998 to 2001. The information of integration need to be addressed by many institution namely foreign investors in order to make good buying decision: the government uses this information to evaluate its policy on buying limitation for foreign investors; and academic people empirically proved that Indonesia Capital Market has been integrated from ASEAN capital market.
The integration test is started by Data Stationary Test using unit roots test. It indicates that research data being used is stationer at the Orde One [1(1)]. When data in Orde One Stationer it is known then it is conducted test of co-integration and Johansen procedure error correction model in order to know both co-integrating of JSE to and existing of dynamic interaction with ASEAN capital market.
The data analysis shows that LHSG, KLSE, PSE, SETI and SSI have been co-integrating and have adjusted EC-term inspite of their different measurement. Moreover it indicates the co-movement of JSE, KLSE, PSE, SETI and SSI in short term as well as long term. The research hypothesis that is " after the cancelation of buying limitation for foreign investors at JSE, stock price index of JSE co-integrates (co-movement) with the Philippine stock price index (PSE), Malaysia stock price index (KLSE), Thailand stock price index (SETI), and Singapore stock price index (SSI), can be rejected". In conclusion JSE has been integrated to ASEAN capital market (after cancelation of Buying Limitation rule for foreign investors).
Kata Kunci : ASEAN, Pasar Modal
