Penerapan teori black-scholes option pricing pada WARAN: studi empiris di Bursa Efek Jakarta

Triandhini, Melissa (Adv :Prof. Dr. E. Tandelilin, MBA), Prof. Dr. E. Tandelilin, MBA

2006 | Tesis | S2 Magister Accountancy

Waran adalah suatu hak yang diberikan kepada pemegangnya untuk membeli saham dari pe:rusahaan bersangkutan dengan harga tertentu dalam kurun waktu yang telah ditentukan. Waran serupa dengan opsi jenis call yang diterbitkan oleh perusahaan.ketika pemilik waran melaksanakan opsinya tersebut, maka waran miliknya diserahkan ke perusahaan. Kegunaan dari waran sarna dengan opsi, khususnya opsi call, menawarkan kesempatan untuk mengurangi risiko kerugian yang mungkin akan dihadapi pemodal dan perusahaan. Waran juga dapat digunakan sebagai alat tukar dengan sekuritas yang berkaitan dengan waran tersebut dan waran juga menawarkan biaya transaksi yang rendah. Akhirnya, waran dapat digunakan sebagai alat spekulasi, meliputi pengambilan posisi pasar ketika terjadi perubahan pasar atau perubahan suku bunga yang diharapkan.

Harga waran dengan harga produk yang menjadi acuannya (underlying asset) dapat dirumuskan ke dalam satu model, yang biasa digunakan untuk merumuskan opsi call, yaitu Black-Scholes Option Pricing Model. 5 variabel yang mempengaruhi harga opsi akan diuji pada waran, untuk mengetahui pengaruh signifikan variabel¬-variabel tersebut terhadap waran. Penelitian ini akan menghitung dan melihat perbedaan antara harga waran pasar dengan menggunakan model perhitungan Black¬Scholes Option Pricing Model untuk peri ode 31 Januari 2005 sampai dengan 31 Maret 2005.

Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ada 2 perbedaan yang terjadi antara harga pasar waran dengan harga waran yang dihitung menggunakan Black-Scholes Option Pricing Model. Dari 12 waran yang digunakan sebagai sampel, harga waran BSOPM ada yang undervalued terhadap harga pasar, dan ada yang overvalued. Bahkan ada 2 waran yang mengalami undervalued dan overvalued terhadap harga pasar dalam periode transaksinya.

Variabel-variabel yang mempengaruhi harga opsi juga mempengaruhi waran secara signifikan, walaupun tidak semuanya. Variabel- variabel tersebut adalah harga saham, jangka waktu jatuh tempo, dan volatilitas. Ketiga variabel tersebut berhubungan positif terhadap harga waran, jika harga pasar naik, risiko waran tinggi, dan didukung dengan jangka waktu jatuh tempo masih lama akan membuat waran menarik dimata ] investor.

Warrant is a patent right given to stockholders to purchase stocks within the company with certain prices in a certain period of time. Similar warrant which is call option is issued by the company itself When the warrant holder happen to conduct such option, their warrant is submitted to the company. The use of the warrant that is similar to option, call option in particular, offer the chance to decrease disadvantage risks which might be faced by the capital owner and the company. Not only used as a current exchange to securities related, but also low cost the warrant itself may offer. Warrant price with the product price as an underlying asset could be formulated into one model that is common to formulate call option, which is Black-Scholes Option Pricing Model. The five variables which are influencing the option price are examined to warrant. This research is conducted to calculate and find out the differences between market warrant price using calculation model which is Black-Scholes Option Pricing Model for the period of January 31, 2005 to March 31, 2005. The result of this research indicate there.are two differences occurred between warrant market price and warrant price measured by using Black-Scholes Option Pricing Model. From 12 warrants used as sample, there is BSOPM warrant price that undervalued compared to market price even overvalued. There are two warrants that undervalued and overvalued to market price in its transaction period. Variables that affect option price also affect warrant significantly, although not all. The variables are stock price, the due time and volatilities. Those three variables are positively related to warrant price, if the warrant price is increasing, the warrant risk is high, and supported with long due time, will make the warrant price attractive for investor.

Kata Kunci : Black Scholes option pricing model,warrant,waran