Analisis reaksi pasar terhadap pengumuman dividend initiation dan dividen omission: pengujian dividend signaling dan teori free cash flow
Susanto, Anton (pembimbing: Dr. Mamduh M. Hanafi, MBA), Dr. Mamduh M. Hanafi, MBA
Penelitian ini bertujuan untuk menguji teori dividend signaling dan teorifree cash flow pada pengumuman dividend initiation dan dividend omission. Menurut Asquith dan Mullins (1983) dividend initiation dan dividend omission merupakan dua peristiwa yang dapat lebih memberikan kejutan ke pasar karena kedua peristiwa tersebut lebih tidak diantisipasi oleh pasar. Sehingga diharapkan akan memberikan reaksi pasar yang jelas dan menjadi indikasi adanya kandungan informasi dari pengumuman dividen tersebut. Pengumuman dividend initiation akan dinilai secara positif oleh pasar. Sedangkan pengumuman dividend omission akan dinilai sebaliknya. Altematif lain dati penjelasan tentang adanya kandungan informasi dati kebijakan dividen perusahaan adalah sebagaimana dikemukakan oleh Jensen (1986) dalam hipotesis free cash flow yang diajukan. Manajer cenderung menggunakan kas yang dimilikinya untuk kegiatan investasi dengan NPV negatif (overinvestment). Kecenderungan inilah yang mengakibatkan terdapat hubungan positif antara perubahan dividen dengan reaksi pasar.
Pengujian dilakukan pada pasar modal indonesia (BEJ) yaitu perusahaan yang melakukan pengumuman dividend initiation dan dividend omission selama tahun 1994 sampai 2003. Untuk mengurangi efek krisis ekonomi pengumuman dividen yang terjadi pada tahun 1998 dikeluarkan dari sampel. Metode yang digunakan adalah event study. Kandungan informasi diuji dengan melihat abnormal return dan cummulative abnormal
return saham perusahaaan yang melakukan pengumuman dividend initiation dan dividend omission. Penelitian dibagi dalam dua tahap, yaitu pengujian untuk seluruh sampel dilanjutkan dengan pengujian untuk sampel perusahaan bertumbuh (nilai Market to Book Value of Equity (MBVE) lebih dari satu) dan perusahaan tidak bertumbuh (MBVE kurang dari satu).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kandungan informasi dari pengumuman dividend initiation dan dividend omission belum bisa dibuktikan secara keseluruhan, karena abnormal return positif yang terjadi pada pengumuman dividend initiation ataupun abnormal return negatif yang terjadi pada pengumuman dividend omission tidak didukung oleh nilai CAAR yang signifikan. Tetapi setelah dilakukan pengolahan data lebih lanjut dengan membagi sampel menjadi perusahaan bertumbuh dan tidak bertumbuh, maka didapatkan hasil adanya kandungan informasi dari pengumuman dividend omission. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa teori free cash flow ikut mendukung kandungan informasi negatif dari pengumuman dividend omission yang dilakukan oleh perusahaan tidak bertumbuh.
Kata Kunci : dividend initiation, dividend omission, market to book value of equity, abnormal return, cummulative abnormal return
