Struktur Kepemilikan, Nilai Perusahaan, Investasi, dan Ukuran Dewan Direksi: Suatu Analisis Persamaan Simultan Linier
SURANTA, EDDY, Masud, Mochfoedz, Prof., Dr., M.B.A.
Penelitian ini bertujuan untuk melihat pengaruh struktur kepemilikan dan ukuran dewan direksi terhadap nilai dan investasi perusahaan. Struktur kepemilikan yang dimaksudkan dalam penelitian ini adalah kepemilikan oleh manajerial, institusional dan kepemilikan insider (dewan direksi dan komisaris). Tujuan penelitian ini untuk melihat apakah kepemilikan manajerial merupakan variabel eksogen, endogen atau ditentukan secara bersama-sama oleh faktor-faktor lainnya dan apakah kepemilikan institusional dan ukuran dewan direksi merupakan substitusi bagi kepemilikan manajerial serta tujuan akhir dari penelitian ini apakah kepemilikan insider dipengaruhi oleh nilai dan investasi perusahaan.
Pengujian empiris dilakukan dengan dua model regresi yaitu ordinary least square (OLS) yang bertujuan untuk melihat hubungan yang non-monotonik antara kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan dan investasi. Model regresi kedua yang digunakan adalah sistem persamaan simultan two-stage least square (2SLS) untuk melihat apakah nilai perusahaan dipengaruhi oleh struktur kepemilikan, investasi dan ukuran dewan direksi dan apakah investasi dipengaruhi oleh struktur kepemilikan dan nilai perusahaan. Pengujian selanjutnya untuk memberikan kekuatan dalam menganalisis hasil penelitian digunakan sensitivitas analisis dan sistem persamaan simultan three-stage least square (3SLS).
Hasil pengujian empiris dengan menggunakan OLS menunjukkan bahwa hubungan kepemilikan manajerial dan nilai perusahaan adalah linier dan negatif dan dengan menggunakan 2SLS menunjukkan hasil yang sama dengan hasil regresi OLS. Hasil ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial merupakan variabel ekosogen terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian selanjutnya dengan menggunakan OLS menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berhubungan secara non-monotonik dengan investasi setelah dimasukkan variabel kontrol dan dengan mengunakan 2SLS hasilnya tetap konsisten dan menunjukkan kepemilikan manajerial memiliki pengaruh terhadap investasi. Hasil ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial merupakan variabel jointly determined terhadap investasi. Dengan menggunakan persamaan regresi OLS dan 2SLS memberikan hasil bahwa mekanisme corporate overnance (kepemi . an institusional, ukuran dewan direksi dan leverage) mempengaruhi nilai perusahaan dan investasl an anya variabel DPR yang tidak dapat mengurangi konflik keagenan. Pengujian terakkhir untuk melihat apaK:ah kepemilikan insider dipengaruhi oleh nilai perusahaan dan investasi menunjukkan bahwa kepemilikan insider tidak dipengaruhi oleh nilai perusahaan dan investasi dan ada kecenderungan bahwa kepemilikan insider merupakan variabel eksogen. Hasil secara keseluruhan ini memberikan bukti bahwa untuk perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini, peningkatan nilai perusahaan dan investasi disebabkan oleh mekanisme corporate governance bukan disebabkan oleh kepemilikan manajerial dan hasil ini memberikan bukti tambahan bahwa dengan menggunakan 2SLS maupun 3 SLS hasilnya tetap konsisten.
The research is purposed to observe the influence of ownership structure and size of board of directors toward firm value and investment. The ownership structure which intended in this research is the ownership by managerial, institutional, and the insider ownership (board of directors and commissioner). The objective of research is to observe if the managerial ownership is exogenous, endogenus or jointly determined and if institutional ownership and board size are a substitution for the managerial ownership and finally if the insider ownership is influenced by value and firm investment.
The empirical examination is carried out in two regression model namely the Ordinary Least Square (OLS) which is purposed to observe a non-monotonic relationship between the managerial ownership toward value and company investment. The second regression model used is the Two-Stage Least Square (2SLS) of simultaneous equation system to observe if the firm value is influenced by the ownership structure, investment and firm value and if onvestment is influenced by ownership structure and firm value. The next examination to assist power on analyzing the result of research is used an analysis sensitivity and the Three-Stage Least Square (3SLS).
The result of empirical examination using OLS indicates that the relationship between managerial ownership and firm value are linear and negative and using 2SLS show a similar result with result of the OLS regression. This result indicate that the managerial ownership constitute an exogenous variable toward the company value. The next examination result in using OLS indicates that the managerial ownership has non- monotonically relation with investment after inserted a control variables and using 2SLS the result remain consistent and indicate the managerial ownership has influence toward investment. This result indicates that the managerial ownership constitute of jointly determined variable toward investment. Using OLS and 2SLS regression equation gives result that the corporate governance mechanism (institutional ownership, size of board of directors, and leverage) influenced the value and firm investment and just DPR variable which can not decrease an agency conflict. The final examination to observe if the insider ownership is influenced by value and firm investment showed that the insider ownership is not influenced by value and company investment and there is tendency that the insider ownership is an exogenous variable. The whole result give evidence that for the company being samples in this research; an increase of value and firm investment is caused by the corporate governance mechanism. This not caused by the managerial ownership and this result give an addition evidence that using 2SLS or 3 SLS the result remains consistent.
Kata Kunci : Kepemilikan Manajerial, Institusional, Kepemilikan insider, Tobin'Q, Investasi, OLS dan Persamaan Simultan, Managerial Ownership, Institutional, Insider Ownership, Tobin'Q, Investment, OLS and Simultaneous Equation.
