Penilaian Saham dalam Rangka Privatisasi BUMN Asuransi: Studi kasus pada PT Asuransi Jasa Indonesia

Solihah, Irwan Taufik Ritonga, S.E., M.Bus.

2007 | Tesis | S2 Magister Management

Dalam rangka peningkatan kinerja BUMN, pemerintah Indonesia merasa perlu melakukan restrukturisasi yang bertujuan meningkatkan efisiensi dan daya saing melalui perbaikan di bidang manajamen, keuangan dan organisasi serta status hukum BUMN. Salah satu program perbaikan yang disiapkan adalah melalui privatisasi. Privatisasi diharapkan akan mendorong efisiensi dengan melakukan proses bisnis dan jasa yang lebih baik. Dalam penelitian ini penulis mencoba melakukan penilaian harga saham Asuransi Jasindo dalam rangka privatisasi perusahaan. Sebagai salah satu BUMN yang bergerak di bidang asuransi kerugian, Asuransi Jasindo belum menunjukkan kinerja yang optimal bila dibandingkan dengan kompetitor-kompetitor di industri terutama pada indikator-indikator profitabilitas seperti profit margin dan hasil underwriting. Rendahnya permodalan Asuransi Jasindo mempengaruhi tingkat retensi sendiri perusahaan (kemampuan untuk menahan risiko), sehingga sebagian besar premi yang diperoleh harus di reasuransikan kembali ke pasar luar negeri. Melalui privatisasi dengan melakukan penjualan saham ke publik atau initial public offering (IPO) merupakan solusi terbaik untuk meningkatkan permodalan Asuransi Jasindo. Secara umum metode penilaian yang penulis gunakan dalam penelitian ini adalah discounted cash flow method, yang menghubungkan nilai suatu asset dengan nilai sekarang dari arus kas masa depan yang diharapkan dari asset tersebut. Relative valuation method yang mengestimasi nilai asset dengan melihat pada penentuan harga pada asset yang sebanding secara relatif terhadap variabel- variabel yang umum seperti earning dan book value juga dipergunakan sebagai perbandingan menilai saham. Sebelum melakukan penilaian, beberapa analisis harus dilakukan sebelum membuat asumsi untuk meramalkan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Analisis pertama adalah analis ekonomi makro negara di mana perusahaan melakukan usahanya kemudian melakukan analisa industri dimana perusahaan beroperasi dengan menganalisis kinerja perusahaan di masa lalu. Baru setelah itu menyusun proyeksi earning/kinerja perusahaan di masa yang akan datang kemudian melakukan penilaian dengan menggunakan meode yang ada. Dari hasil penilaian harga saham PT.Asuransi Jasindo dengan menggunakan metode discounted cash flow diperoleh nilai harga saham sebesar Rp 234 per lembar saham dan jika menggunakan relative valuation method diperoleh nilai harga saham sebesar Rp. 211 jika dibandingkan dengan nilai buku (price to book value) rata-rata industri tetapi apabila di banding kan dengan nilai pendapatan per lembar saham (price to earning ratio ) dari industri harga per lembar saham yang diperoleh adalah sebesar Rp 1.294 Perkiraan jumlah dana yang diperoleh pada saat penjualan di pasar perdana (initial public offering) dengan asumsi jumlah saham yang dilepas ke masyarakat sebesar 35% dan discount for lack of marketability (DLOM) 8% adalah sebesar Rp 565.443.230.510 Bagaimanapun hasil perhitungan yang diperoleh dari penelitian ini sangat dipengaruhi oleh asumsi-asumsi yang digunakan dalam penyusunan proyeksi kinerja perusahaan di masa yang akan datang. Oleh karena itu diharapkan kajian ini dapat memberikan gambaran kepada pembacanya mengenai pelaksanaan penilaian harga saham dalam rangka privatisasi perusahaan serta manfaat privatisasi secara keseluruhan dalam rangka peningkatan kinerja perusahaan. Kata kunci : Valuation, Privatisasi, Free Cash Flow, Discounted Cash Flow, Relative Valuation Method, PT. Asuransi Jasa Indonesia.

The enhancement of state owned company performance might be done by doing some restructure in order to augmented the efficiency and competitiveness by building some improvements in management, financial, organization and legal status of the company. One of the improvement programs is privatization. Through the privatization, optimistically this can create efficiency by doing a better business process and service. In this research, the writer is assembling an evaluation of PT Asuransi Jasindo's stock price in sequence to enter the privatization. As one of the general insurance state of company, PT Asuransi Jasindo has not yet give its finest performance compare to other competitors particularly in profitability indicators such as profit margin and underwriting results. The low equity of PT Asuransi Jasindo give some impacts to the company's own risk (ability to carry out the risk retention), hence most of the premium being achieved must be reinsured to the abroad market. Privatization is one of the best solutions to increase PT Asuransi Jasindo's equity by selling some shares to the public or initial public offering (IPO). Generally, the evaluation method which being use by the writer in this research is discounted cash flow method, which connecting the value of an asset with the present value from future cash flow being expected from the mentioned asset. Relative valuation method which estimating the asset value by examining the determination of assets price that is relatively equivalent with the general variables such as earning and book value also being used as a comparison in evaluating shares. Prior to make an evaluation, some analysis should be done before making an assumption to predict the company prospect in the future. The first analysis is macro economics country analysis where company doing its business followed by creating the industry analyzation of the business operational by analyzing the previous company performance. Afterward, arranging either earning projection or company performance in the future, and later making an evaluation by using the existing method. The price Rp234 per share will be obtain from the result of PT Asuransi Jasindo share price evaluation which using discounted cash flow method, and the price Rp211 per share will be obtain by using the relative valuation method compared with price to book value of the average industry, yet if compared with the price to earning ratio from industry, the share price will be Rp1.294 per share. The forecast of total amount being acquired in the initial public offering, assuming the total shares being released to the public is 35% and the discount for lack of marketability (DLOM) 8% will be Rp565.443.230.510. However, the counting result attained from this research is influenced by some assumptions being used in arranging company performance prediction in the future. Therefore, this research is expected to give some illustrations to the readers about the implementation of share price evaluation in company privatization, and also the comprehensive benefit of the privatization in order to enhance the company performance. Key words : Valuation, Privatization, Free Cash Flow, Discounted Cash Flow, Relative Valuation Method, PT. Asuransi Jasa Indonesia

Kata Kunci : Valuation, Privatisasi, Free Cash Flow, Discounted Cash Flow, Relative Valuation Method, PT. Asuransi Jasa Indonesia