Multifaktor CAPM Sebagai Prediktor Return Portfolio
Siti Amaroh (pemb : Dr. Jogiyanto HM., MBA), Dr. Jogiyanto HM., MBA
Penelitian ini bertujuan untuk menguji CAPM dan model Fama-French di Bursa Efek Jakarta (BEJ) periode 1992-2000 baik pada kondisi pasar naik (up market) maupun pasar menurun (down market). Sampel yang dipilih adalah seluruh perusahaan kecuali perusahaan perbankan dan real estate. Hasil penelitian ini mendukung model Fama-French karena diawal pengujian tidak mendukung beta. size, dan rasio book-to-market sebagai faktor penjelas dalam menjelaskan variasi return portofolio secara cross-section. Return portofolio dipengaruhi oleh faktor pasar. faktor perbedaan return pada portofolio yang dibentuk berdasarkan size (SMB), dan faktor perbedaan return pada portofolio yang dibentuk berdasarkan rasio book-to-market (HML). Faktor pasar merupakan kelebihan return pasar atas bunga bebas fisiko, sedangkan 5MB merupakan perbedaan return antara portofolio yang berisi saham-saham size kecil dan portofolio yang berisi saham-saham size besar. HML merupakan perbedaan return antara portofolio yang berisi saham-saham dengan rasio book-to-market tinggi dan portofolio yang berisi saham-saham dengan rasio hook-to-market rendah. Faktor pasar berpengaruh positif dan signifikan terhadap return portofolio diseluruh pengujian dan pada kondisi pasar menurun, tetapi tidak signifikan pada kondisi pasar naik. 5MB berpengaruh positif dan signifikan terhadap return portofolio yang berisi saham-saham size kecil pada se]uruh pengujian dan pada kondisi pasar menurun. HML berpengaruh positif dan signifikan pada seluruh pengujian baik pada kondisi pasar naik maupun pasar menurun.
This study has purpose to examine CAPM and Fama-French model for firms listed on JSX for the period 1992-2000 both in up market and down market. Using all non-banking and non-real estate firms listed on JSX, this study finds a support for Fama-French model because in the early empirical test, this model does not support beta, size, and book-to-market ratio used as the explanatory factors in explaining cross-sectional variation across portfolio. Portfolio returns are affected by market factor, by excess return on portfolio constructed by size (SMB), and by excess return on portfolio constructed by book-to-market ratio. Market factor is derived from excess return on a broad market portfolio, while 5MB is obtained from the difference between portfolio return of high book-to¬ market stocks and portfolio return of low book-to-market stocks. Market factor positive and significantly affects portfolio return in all monthly test and in down market, but not significant in up market. 5MB is positive and significantly affects portfolio return on small stocks for all monthly tests and down market. HML is positive and significantly affects portfolio return for all monthly test both 'in up market and down market.
Kata Kunci : Beta, Size, Book-to-Market, SMB, HML
