Analisis Dampak Struktur Kepemilikan Saham Manajerial Pada Penilaian Obligasi Perusahaan
Setiyono (Pembimbing): Dr. Eduardus Tandelilin, MBA., Dr. Eduardus Tandelilin, MBA.
ANALISIS DAMPAK STRUKTUR KEPEMILIKAN SAHAM MANAJERIAL PADA PENILAJAN OBLIGASI PERUSAHAAN
Oleh Setiyono
Intisari
Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis dampak kepemilikan saham manajerial pada return obligasi perusahaan. Diduga, bahwa perubahan kepemilikan saham manajerial dapat mempengaruhi sikap manajer terhadap risiko. Pada saat kepemilikan saham manajerial rendah, kenaikan kepemilikan saham manajerial dapat meningkatkan kecenderungan manajer untuk meningkatkan keuntungan pemegang saham dengan mengabaikan kepentingan pemegang obligasi. Tetapi, apabila kepemilikan saham manajerial lebih meningkat, diduga bahwa manajemen akan menjadi lebih risk averse dan cenderung lebih mementingkan pemegang obligasi. Sehingga dihipotesiskan, bahwa perubahan kepemilikan saham manajerial dapat berpengaruh pada return obligasi perusahaan. Penelitian ini menemukan bahwa ada dampak struktur kepemilikan saham manajerial pada return obligasi perusahaan. Penelitian terhadap 31 obligasi perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Surabaya, tahun 1998-1999 telah menemukan bukti hubungan tidak monotonik antara kepemilikan saham manajerial dengan return obligasi perusahaan. Pertama, kenaikan kepemilikan saham manajerial diikuti oleh return obligasi yang naik, kemudian kenaikan
kepemilikan tersebut diikuti oleh return obligasi yang turun, dan terakhir kenaikan kepemilikan tersebut diikuti oleh sedikit kenaikan return obligasi perusahaan. Penelitian ini juga menemukan bukti lemah suatu hubungan tidak monotonik antara kepemilikan saham manajerial dengan leverage perusahaan. Pada level kepemilikan saham manajerial kurang dari 19.9 persen ditemukan
hubungan positif. Tetapi, apabila kepemilikan tersebut semakin meningkat (di atas 19.9 persen), maka hubungan tersebut berubah menjadi tidak positif. Bukti empiris ini menjelaskan, bahwa kepemilikan saham yang lebih besar akan mendorong manajer untuk menurunkan risiko melalui penggunaan level utang rendah.
(Kata Kunci: Struktur kepemilikan saham manajerial; Return obligasi perusahaan; Dampak)
ANALYSIS OF THE IMPACT OF MANAGERIAL STOCK OWNERSHIP
STRUCTURE ON CORPORATE BOND VALUATION
suggested by: Setiyono
Abstract
The purpose of research is to analyze an impact of managerial stock ownership structure on corporate bond return. It is assumed that the change in managerial stock ownership can influence on managers' attitudes toward risk. When managerial stock ownership is low, an increase in managerial stock ownership may increases management preference to increase stockholder wealth at the expense of bondholder interest. When ownership increase more, however, it is assumed that management becomes more risk averse, with preference more closely aligned with bondholders. So it is hypothesized that the change in managerial ownership can influence on corporate bond return. This study suggested that there is significant impact of managerial stock ownership structure on corporate bond return. In 1998-1999 time series crosssection of 31 corporate bond that listed on Surabaya Stock Exchange has found evidence of a significant non monotonic relationship between mangerial stock ownership and corporate bond return. Bond return first increases, then declines, and finally rises slightly as ownership by the board of management rises.
There is also weak evidence for a non monotonic relationship between managerial ownership and firm leverage. This study fmds a positive relation between managerial ownership and leverage in the less then 19.9 percent ownership level. When ownership increases more (over 19.9 percent), however, the relationship becomes no positive. This empirical evidence indicate that greater managerial ownership gives managers an incentives to decrease risk by using low level of debt ratio.
(Keywords: Managerial ownership structure; Corporate bond return; impact)
Kata Kunci : Struktur Kepemilikan Saham Manajerial, Return Obligasi Perusahaan, Dampak
