Analisis Multifaktor Dalam Penentuan Return Saham : Pengujian Presifikasi Arbitrage Pricing Theory (APT) Dengan Capital Asset Pricing Model (CAPM) dan Model FAMA - French di Bursa Efek Jakarta
Rachmat Sudarsono (Pemb : Dr. Mamduh Hanafi, MBA), Dr. Mamduh Hanafi, MBA
Penelitian untuk menguji hubungan antara return saham dengan presifikasi indikator-indikator ekonomi dan melakukan identifikasi suatu set variabel-variabel ekonomi yang berpengaruh terhadap return saham dengan mengunakan analisis faktor. Penentuan sejumlah faktor yang dapat menjelaskan return saham memegang peranan penting dalam pengujian empiris Arbitrage Pricing Theory (APT). Hasilnya teridentifikasi bahwa hanya satu atau dua faktor yang berpotensi menjelaskan return saham, yaitu return pasar dan deposito 6 bulan. Penelitian ini menemukan bahwa model multifaktor APT dapat menjelaskan return saham dengan lebih baik daripada Capital Asset Pricing Model (CAPM). Penelitian ini menggunakan data bulanan pada saham-saham yang terdaftar di BEJ, dan menemukan bukti bahwa return saham dipengaruhi secara signifikan oleh sejumlah faktor dari kekuatan ekonomi (systematic risk), tetapi return pasar masih- merupakan faktor• yang dominan dalam model multifaktor APT di Pasar Modal Indonesia. Pengujian dengan menggunakan model Fama dan French (faktor karakteristik) temyata tidak dapat menguji validitas model CAPM dan multifaktor APT (faktor non-karakteristik). Pemodelan pada hubungan antara risiko dan return dengan menggunakan model GARCH, berpotensi menjadi salah satu model yang populer dan sangat berguna uhtuk menghasilkan sejumlah estimasi pada pasar keuangan yang sangat volatil. Model univariate GARCH (1,1) secara parsimony telah menjadi model yang relatif mudah digunakan untuk keperluan estimasi.
A study explores the relationships between stock returns and precified economic indicators and identifies a set of economic variables that correspond most closely with the stock return obtained from factor analysis. Determining the number of factors that explain stock returns plays an important role in empirical tests of the Arbitrage Pricing Theory (APT). The evidence also identifies only one or two factors are market return and 6-month of time deposit. We find that the multifactors APT provides a better description of the stock return than the Capital Asset Pricing Model (CAPM). The study uses monthly JSE data, it is found that while stock return are significantly influenced by a number of systematic economic forces, but the market return remains the dominant factor and plays a major role in the APT for the Indonesian Security Market. Studies by Fama and French (characteristic factors) provide some quite damaging evidence against the validity of the CAPM and Multifactors APT (non-characteristic factors). The modelling of the risk-return relationships using GARCH potential has become one of the most popular and useful to generate estimates of financial market volatility. A univariate GARCH (1,1) model may be appropriate given its parsimony and relative ease of estimation.
Kata Kunci : Arbitrage Pricing Theory (APT) Dengan Capital Asset Pricing Model (CAPM), Model FAMA - French, Bursa Efek Jakarta
