Analisis Kebijakan Leverage dan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dalam kaitannya dengan Growth Opportunities

Purwonegoro, Emelia Vera, DR. Erni Ekawati, M.B.A.

2008 | Tesis | S2 Magister Management

Studi ini bertujuan untuk menginvestigasi pengaruh kebijakan keuangan perusahaan terhadap nilai perusahaan, yaitu kebijakan hutang (leverage) dan dividen, kaitannya dengan perusahaan yang sedang bertumbuh dan tidak bertumbuh. Teori underinvestment dan overinvestment menjadi teori utama yang mendasari hipotesis yang diajukan. Studi ini menggunakan dua variabel pemoderasi yang menjadi indikator pertumbuhan perusahaan, yaitu market-to-book value of equity (MBE) and price-to-earning ratio (PER). 40% perusahaan dengan MBE dan PER tertinggi dikelompokkan sebagai perusahaan bertumbuh dan 40% perusahaan dengan MBE dan PER terendah sebagai perusahaan yang tidak bertumbuh. Data sekunder yang digunakan adalah perusahaan manufaktur Indonesia yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta dalam tahun 2001-2005. Metode analisis yang digunakan adalah Ordinary Least Squares (OLS) dan Weighted Least Squares (WLS). Sehubungan dengan kebijakan leverage yang mempengaruhi nilai perusahaan, hasil penelitian mendukung teori baik underinvestment dan overinvestment; yaitu, leverage pada perusahaan yang bertumbuh berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan dan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang tidak bertumbuh. Berbeda halnya dengan kebijakan dividen perusahaan yang mempengaruhi nilai perusahaan, hasil penelitian menunjukkan bahwa, baik pembagian perusahaan menurut MBE dan PER, tidak terdapat perbedaan antara kebijakan dividen pada perusahaan yang bertumbuh dan tidak. Dividen tidak secara konsisten dan signifikan mempengaruhi nilai perusahaan. Pembagian dividen dapat berperan positif baik pada perusahaan yang bertumbuh dan tidak. Kata kunci: kebijakan leverage, kebijakan dividen, nilai perusahaan, teori underinvestment dan overinvestment, MBE, PER,OLS dan WLS.

The objective of this study is to investigate the effect of corporate finance policy to firm's value, that is leverage and dividend policy, in terms of growth and no growth firms. Underinvestment and overinvestment theories are the basis of hypotheses arose. There are two moderating variables used as firm growth indicators, such as: market-to-book value of equity (MBE) and price-to-earning ratio (PER). The utmost 40% firms with highest MBE and PER are classified as growth firms and 40% firms with lowest are classified as no growth firms. Indonesia manufactured firms listed in Jakarta Stock Exchange from 2001-2005, serves as the secondary data. Analysis methods used are both ordinary least squares (OLS) and weighted least squares (WLS) analysis. Concerning financial leverage to firm's value the empirical results support both underinvestment and overinvestment theories; which is, leverage effect significantly negative to firm's value in growth firms and significantly positive to firm's value in no growth firms. But concerning financial dividend to firm's value, classifying firms based on MBE and PER, the empirical results does not support both theories. Dividend inconsistently and insignificantly influences firm's value. In both growth and no growth firms, dividend could effect positively and serve as dual role. Keywords: leverage policy, dividend policy, firm's value, underinvestment and verinvestment theories, MBE, PER, OLS, WLS.

Kata Kunci : Leverage; Dividen; Nilai Perusahaan; Growth Opporunities