Pemilihan Antara Penawaran Sekuritas Ekuitas dan Hutang Suatu Pengujian Empiris terhadap Pecking Order Theory dan Balance Theory

Perminas Pangeran (Adv.: Drs. Agus Setiawan, M.Soc.Sc.), Drs. Agus Setiawan, M.Soc.Sc.

2000 | Tesis | S2 Management

Filosofi dasar keputusan pendanaan berkaitan dengan pemilihan keputusan pendanaan, didasarkan pada dua kerangka: balance theory dan pecking order theory. Dasar pemikiran teoritis kedua filosofi tersebut telah didefinisikan dengan jelas, namun tidak dapat dipahami pada kondisi mana sesungguhnya kedua filosofi tersebut diterapkan. Penelitian ini membahas dua issue utama tentang, pertama mengapa perusahaan memilih menerbitkan sekuritas ekuitas atau hutang. Kedua, pemilihan antara penawaran sekuritas ekuitas dan hutang, konsisten dengan filosofi pendanaan pecking order theory ataukah balance theory. Debat teoritis terus berlangsung terhadap struktur modal, namun bukti empiris relatif sedikit tentang bagaimana perusahaan sesungguhnya memilih antara ek"Uitas clan hutang. Hampir tidak ada buk1i empiris yang didasarkan pada data penawaran sekuritas ekuitas dan hutang di Bursa Efek Jakarta. Penelitian ini menganalisis sejumlah sampel penawaran sekuritas yang terdiri dari perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta selama periode tahun 1991-1996. Koefisien model dianalisis dengan menggunakan Multivariate logistic Regression. Hasil pengujian empiris menjelaskan beberapa temuan penting. Pertama. basil penelitian memmjukkan, bahwa perusahaan dipengaruhi secara signifikan oleh kondisi pasar modal dan harga sekuritas dimasa lalu dalam memilih antara ekuitas dan hutang. Kedua, pemilihan sekuritas ekuitas adalah konsisten dengan filosofi pecking order theory. Ketiga, bukti empiris tentang balance theory adalah tidak didukung. Hasil ini cukup menarik, ketika tingkat risiko bisnis dan volatilitas tinggi, perusahaan adalah lebih mungkin menggunakan hutang yang lebih tinggi. Temuan ini tidak konsisten dengan balance theory

The basic financing philosophy with ·respect to making financing choices, based on two frameworks, a pecking order theory and balance theory. The theoretical rational for these frameworks have been well defined but the circumstances under which they likely to actually be employed is not clearly understood. This study addresses the specific issue of bow firm actually select between financing instruments, equity or debt In security offering choices whether firms are consistent with pecking order theory or balance theory. In spite of the continuing theoretical debate on capital structure, there is relatively little empirical evidence on the issue. Furthermore, almost none of the existing empirical evidence is based on Jakarta Stock Exchange's data. This study analyzes a sample of security offering made up of JSX-listed manufacturing firms over the period 1991-1996. The coefficients of model are estimated using multivariate logistic regression. This study throws light on a number of interesting issues. First, it demonstrates that companies are heavily influenced by market condition and the past history of security price in choosing between equity and debt Second, -it provides empirical evidence that company appears to be consistent with the pecking order theory. Finally, the evidence in regard to balancing theory is less clear. It results are interesting, since the higher of business risk and volatility level, firms are more likely using the higher debt. It is not consistent with balance theory

Kata Kunci : Security offering, Penawaran sekuritas, Pecking Order theory, Balance Theory, Multivariate logistic Regression