Analisis Pegaruh Pengumuman Merger dan Akuisisi Terhadap Return Saham Perusahaan Bidder dan Target di Bursa Efek Jakarta
Nilmawati (Pemb : Prof. Dr. Eduardus Tandelilin,MBA), Prof. Dr. Eduardus Tandelilin,MBA
Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah pemegang saham perusahaan pengakuisisi (bidder) dan perusahaan yang diakuisisi (target) memperoleh kemakmuran disekitar pengumuman merjer dan akuisisi. Ukuran kemakmuran yang digunakan adalah abnormal return yang terjadi disekitar pengumuman merjer dan akuisisi. Adanya abnormal return yang positif menunjukkan bahwa pemegang saham memperoleh kemakmuran dan sebaliknya bila terjadi abnormal return yang negatif menunjukkan pemegang saham mengalami penurunan kemakmuran karena pengumuman merjer dan akuisisi. Selain itu penelitian ini juga menguji factor-faktor apa saja yang dapat menyebabkan timbulnya abnormal return disekitar pengumuman merjer dan akuisisi tersebut.
Sampel yang digunakan adalah perusahaan yang melakukan merjer dan akuisisi dalam kurun waktu 1991 sampai 1997. Perusahaan yang melakukan merjer dan akuisisi tersebut harus telah terdaftar di Bursa Efek Jakarta sebelum terjadinya merjer dan akuisisi. Untuk menguji ada atau tidaknya abnormal return disekitar pengumuman merejer dan akuisisi digunakan metode analisis event study. Analisis data dengan menggunakan event study bertujuan untuk mengam~ti pergerakan harga saham di pasar modal akibat pengumuman merjer dan akuisisi. Dalam penelitian ini model yang digunakan untuk mengestimasi abnormal return yang terjadi menggunakan model pasar disesuaikan (market adjusted model). Untuk menguji faktor-faktor yang menyebabkan adanya abnormal return disekitar pengumuman merjer dan akuisisi digunakan analisis regresi cross-sectional. Variabel tergantung (dependent) yang digunakan adalah cumulative abnormal return (CAR) sedangkan variabel bebas (independent) adalah keterkaitan jenis usaha antar perusahaan yang melakukan merjer dan akuisisi (RELAY), kinerja manajerial (MSYN), komplementari antara perusahaan yang berkelebihan dana dengan perusahaan yang sedang tumbuh (MCASH), dan ukuran relatif antara perusahaan target dibanding perusahaan bidder (SIZE).
Hasil penelitian dengan menggunakan metode event study mengindikasikan bahwa baik perusahaan bidder maupun perusahaan target memperoleh kemakmuran karena pengumuman merjer dan akuisisi. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa perusahaan target memperoleh kemakmuran yang lebih dibanding perusahaan bidder. Hasil analisis regresi cross-sectional menunjukkan bahwa RELAT berpengaruh negatif signifikan terhadap CAR baik untuk sampel perusahaan bidder maupun perusahaan target. Hal ini berarti justru pengumuman mejer dan askuisisi yang tidak memiliki keterkaitan bidang usaha justru meningkatkan kemakmuran pemegang saham perusahaan bidder dan target. Kemudian variabel SIZE berpengaruh positip signifikan terhadap CAR perusahaan bidder. Ini berarti ukuran target yang relatif lebih besar dibanding perusahaan bidder akan meningkatkan kemakmuran yang diterima oleh pemegang saham perusahaan bidder.
Objective of this research is to test the effect of merger and acquisition announcement on the wealth of bidding and target firms' shareholders. Wealth measure used is abnormal return happened around merger and acquisition announcement. Exiting positive abnormal return shows that shareholders get wealth and on the contrary, if presenting negative abnormal return shows that shareholders suffers from decreasing wealth for merger and acquisition announcement. Besides, this research also tested what factors are, which can result in arising abnormal return around the merger and acquisition announcement.
Sample used were firms that performing merger and acquisition in time frame from 1991 to 1997. The firms had to have been listed on Jakarta Stock Exchange before performing merger and acquisition. Testing presence or absence of abnormal return around merger and acquisition announcement used analysis method of event study. Analyzing data by using event study aimed to observe fluctuation of stock price at stock exchange that was due to merger and acquisition announcement. On this research, the model used to estimate the happened abnormal return, was market-adjusted model. Testing the factors that caused existence of abnormal return around merger and acquisition announcement used analysis of cross-sectional regression. Dependent variable used was cumulative abnormal return (CAR). While independent variable used were the linkage of kind of business among firm that performing merger and acquisition (RELAT), managerial performance (MSYN), complementary between firm that has surplus fund and firm that growing up (MCASH), and relative size of target firm toward bidding firm (SIZE).
Result of the research by using event study method indicated that either bidding firm or target firm gets wealth for merger and acquisition announcement. Result of this research also showed that the target firm gets more wealth than bidding firm. Result of cross-sectional regression analysis showed that RELA T has significant, negative effect toward CAR either for bidding firm samples or target firm samples. It means that merger and acquisition announcement that does not have relationship with business field, exactly it increases gain for shareholders of the bidding and target firm. The SIZE variable has significant, positive effect toward bidding firms' CAR. It means that size of target firm that is relative bigger than bidder firm will increase the wealth of bidding shareholders.
Kata Kunci : merger, acquisition, bidder, target, abnormal return
