PENGARUH MANAJEMEN LABA SEBELUM SEASONED EQUITY OFFERINGS TERHADAP KINERJA OPERASI DAN KINERJA SAHAM PERUSAHAAN JANGKA PANJANG
NEGINA KENCONO PUTRI (adv. Dr. Jogiyanto HM., MBA), Dr. Jogiyanto HM., MBA
Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah manajeIllen laba yang dilakukan sesaat sebelum SEO dapat menjelaskan penurunan kinerja operasi dan saham perusahaan yang melakukan SEO (issuers). Dalam hal ini, kinerja operasi diukur dengan OIBD/assets, profit margin, ROA, OIBDlsales, dan market/book, sedangkan kinerja saham diukur dengan CAR.
Penelitian ini menggunakan data yang perusahaan yang melakukan SEO antara tahun 1993 sampai tahun 1999 di Bursa Efek Jaka.rta dengan periode pengamatan kinerja adalah tiga tahlUl sebelum dan tiga tahlUl setelah SEO. Sampel diambil secara purposive dan diperoleh 50 perusahaan sebagai issuers serta 50 perusahaan sebagai matched pair-nya (non-issuers) pada peri ode pengarnatan yang sarna. Penggunaan matched pair bertujuan untuk menghindari bias dari model evaluasi sehingga dapat menghasilkan hasil evaluasi yang lebih baik.
Hasil dari penelitian ini menlUljukkan manajemen laba terjadi sesaat sebelum periode SEO. Hal tersebut dibuktikan dengan nilai discretionary accruals yang positif sebelum periode penawaran. Nilai discretionary accruals yang positif merupakan indikator manajemen laba yang dilakukan oleh manajer, berupa income increasing.
Penelitian ini juga menemukan bukti bahwa hanya discretionary accruals yang dapat memprediksi kinerja operasi maupun saham issuers yang lebih rendah pada periode setelah dilakukan SEO. Hal tersebut ditlUljukkan dengan nilai negatif koefisien beta dan nilai signifikansinya pada persarnaan regresi dalam penelitian ini. Nilai negatif tersebut menlUljukkan bahwa manajemen laba yang direfleksikan melalui discretionary accruals sebelum periode SEO mengakibatkan penurunan kinerja operasi dan saham issuers setelah SEO. Nilai signifikansi menlUljukkan bahwa hanya variabel laba (discretionary accruals) yang berpengaruh secara signifikan terhadap perubahan kinerja dan dapat diatur oleh manajer.
Hasil penelitian ini juga menlUljukkan bahwa penUflUlan kinerja issuers lebih tinggi dibanding penurunan kinerja non-issuers. Hal tersebut dibuktikan dengan penuflUlan rata-rata kinerja operasi dan saharn issuers yang lebih tinggi dibanding penurunan rata-rata kinerja operasi dan saharn non-issuers. Bukti tersebut menunjukkan kinerja issuers memburuk akibat dilakukannya manajemen laba sebelum SEO. Hasil ini menlUljukkan perilaku oportlUlisitk manajer yang bertujuan lUltuk meningkatkan harapan investor atas kinerja perusahaan di masa yang akan datang dan untuk menaikkan harga penawaran saharn pada SEO. Perilaku oportlUlistik ini terjadi akibat adanya asymmetric information dalarn proses SEO.
This research purposed to examine whether earnings management that is carried out before the SEO is able to explain a long-term underperformance of a company implementing SEO (issuers). In the case, the used performances measure for the operating performance were OIBD/assets, profit margin, ROA, OIBD/sales, and marketlbook, while for the stock performance used CAR.
This research used data of companies carrying out SEO between 1993 to 1999 at Jakarta Stock Exchange and survey period of performance for three years pre and post SEO. Sample was selected purposively and there were 50 companies as issuers and 50 companies as matched pairs (non-issuers) in the same period of survey. The used of matched pairs purposed to avoid bias from evaluation model that finally will make the evaluation result more robust.
The result of this research indicated that earnings management was conducted by the company before the SEO period. The positive value of discretionary accruals before the offerings proved it. Positive value of discretionary accruals is indicator that earnings management performed by manager is income increasing in nature.
This research also proved that only discretionary accruals could predict the lower operating and stock performance of issuers after SEO period. It was indicated by negative value of coeficient beta and significance value of regression in this research. The negatif value showed that earnings management reflected on discretionary accruals before SEO period will decline the operating and stock performances of issuers after SEO. The significance value showed that only income variable (discretionary accruals) that impact significantly to the change of performance and could be managed by manager.
This research also indicated that declining of issuer's performance is higher than non-issuer's did. It is proved with the issuer's average operating and stock performances values that is higher compared to the non-issuers. It indicated bad performance of the issuers caused by earnings management before SEO. This result showed manager's opportunistic behavior with aims to increase investor's expectation toward the future performance of the company and to increase the offering price. The opportunistic behavior taken place because of the existing
Kata Kunci : Seasoned Equity Offerings (SEO), manajemen laba, discretionary accruals, total accruals, kinerja operasi, kinerja saharn, perilaku oportunistik, asymmetric information
