Pengaruh struktur kepemilikan pada kebijakan utang sebagai pengendalian konflik keagenan (analisis perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa efek Jakarta periode 2004-2007

LUKMAN HAKIM, Prof. Dr. Supriyono,S.U

2009 | Tesis | S2 Magister Accountancy

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh struktur kepemilikan terhadap kebijakan utang perusahaan. Penelitian ini didasarkan atas hasil studi Moh'd et al (1998) yang berbasis pada teori keagenan Jensen dan Meckling (1976) yang menemukan bahwa struktur kepemilikan saham oleh insiders dan institutional investors berhubungan negatif dengan debt ratio, dan institutional investors mempunyai peranan dalam mengurangi biaya keagenan, karena dapat menggantikan peranan utang dalam mendisiplinkan tindakan insider dalam struktur modal perusahaan.

Pemilihan sampel dilakukan dengan menggunakan purposive sampling terhadap seluruh perusahaan yang listing di Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek Indonesia) selama tahun 2004-2007 dan terpilih sebanyak 92 perusahaan. Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan regresi berganda.

Hasil analisis data terhadap asumsi klasik menunjukkan bahwa tidak terdapat gejala autokorelasi, multikolinearitas, dan heteroskedastisitas yang mengganggu model sehingga tidak memerlukan pengobatan tertentu.

Hasil pengujian secara simultan dengan uji F menunjukkan bahwa variabel struktur kepemilikan yaitu insider ownership, institutional investor, dan shareholders dispersion serta variabel kontrol yaitu profitabilitas perusahaan, pembayaran deviden, pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, resiko keuangan, dan struktur aset secara simultan mempengaruhi debt ratio. Dengan tingkat koefisien determinasi maka variabel-variabel tersebut mampu menjelaskan variasi di dalam perubahan debt ratio perusahaan sebesar 43,9%. Pengujian secara parsial menunjukkan bahwa struktur kepemilikan yang diwakili oleh insider ownership dan institutional investors mempunyai pengaruh yang signifikan dengan debt ratio. Sementara untuk variabel diluar struktur kepemilikan, terdapat lima variabel yang mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap debt ratio yaitu pembayaran deviden, pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan, resiko keuangan, dan struktur aset.

Kesimpulan dari penelitian ini mendukung hasil studi Moh'd et al (1998), bahwa struktur kepemilikan saham oleh insider ownership dan institutional investor dapat mendisiplinkan tindakan insider dalam struktur modal perusahaan, sehingga akan mengurangi masalah keagenan dan biaya keagenan.

This study intends to identify the impact of ownership structure on corporate debt policy. Based on study from Moh'd et al (1998), found that distribution of equity ownership is important in explaining overall capital structure and that managers to reduce the level of debt as their own wealth is increasingly tied to the firm. Their finding consistent to agency theory by Jensen and Meckling (1976) that insiders shareholdings and institutional investors are inversely related to level of debt in capital structure, and institutional investors may substitute for the disciplinary role of debt in capital structure.

Sample is selected using purposive sampling to all companies which listing in Jakarta Stock Exchange during year 2004-2007. In order to achieve that purposes, the multiple regression model was used by analyzing 92 firm year observations.

Classical assumption test shows that there no autocorrelation, multicollinearity, and heteroscedasticity in the regression model.

The test of F-statistic shows that variables of ownership structure consisted of insiders ownership, institutional investors, and shareholders dispersion and control variable consisted of profitability firm simultaneously influenced debt ratio change. Other result shows that after regression equation was transformed, those variables are able to describe debt ratio change by 43,9%. Individually, variables of ownership structure, insider ownership and institutional investors significant affect on debt ratio. In addition, control variable consisted of deviden payment, firm growth, firm size, financial structure, and asset structure significant affect on debt ratio change.

The results support what Moh'd et al (1998) found that variable of ownership structure, insiders ownership and institutional investors are can disciplinary role of debt in capital structure. And also, it can mitigate the agency problem and reduce the attendant cost (agency cost).

Kata Kunci : struktur kepemilikan, teori keagenan, biaya keagenan, dan kebijakan utang perusahaan.