Pengukuran Risiko Harga Minyak Menggunakan Pendekatan Value at Risk dengan Metode Variance-Covariance (Studi Kasus PT Medco Energi Internasional, Tbk.)
KUSUMAWATI, RA. RATNA DEWI (Adv.: Mamduh M. Hanafi, Dr., M.B.A.), Mamduh M. Hanafi, Dr., M.B.A.
Industri minyak bumi merupakan suatu industri yang sangat kompleks dengan kebutuhan dana yang amat besar dan melibatkan teknologi tinggi. Karena sifat industri yang demikian, maka risiko yang dihadapi oleh industri ini juga amat beragam dan tinggi. MedcoEnergi sebagai salah satu perusahaan minyak bumi di Indonesia juga tidak terlepas dari risiko tersebut. Kajian selanjutnya pada penelitian ini terkait penggunaan Value At Risk (VaR) untuk menilai kerugian dari transaksi penjualan minyak MedcoEnergi.
Pendekatan VaR dengan metode Variance-Covariance diawali dengan membentuk data return harga minyak Indonesian Crude Price (ICP) tahun 2008- 2010. Selanjutnya dilakukan uji stasioneritas, dimana uji stasioneritas terpenuhi apabila nilai ADF Test Statistic yang lebih kecil dari nilai kritis MacKinnon untuk α = 5% dan α = 1%. Setelah kondisi stasioner terpenuhi dapat dilakukan uji heteroskedastisitas. Syarat heteroskedastisitas terpenuhi apabila nilai probabilitas lebih besar dari nilai kritis 5% dan 1%. Selanjutnya kondisi normalitas terpenuhi, jika nilai probabilitas Jarque Bera test lebih besar dari nilai kritis 5 % dan 1 %. Apabila kondisi normalitas tidak terpenuhi, nilai alpha (α) yang digunakan adalalah alpha Cornish Fisher Expansion. Tahap terakhir adalah menentukan nilai VaR dari hasil perkalian σ, α, nilai aset dan holding period yang dilengkapi uji validasi model dengan backtesting dan Kupiec test.
Hasil penelitian menunjukkan data return belum stasioner karena nilai ADF Test Statistic (-2,249479) lebih besar dari nilai kritis MacKinnon untuk α = 5% (-2,9527) dan α = 1% (-3,6422), sehingga dapat dilakukan proses pembedaan (differencing) tingkat 1 dan hasilnya kondisi stasioner terpenuhi, yaitu nilai ADF Test Statistic (- 3,801863) yang lebih kecil dari nilai kritis MacKinnon untuk α = 5% (-2,9558) dan α = 1% (-3,6496). Selanjutnya kondisi heteroskedastisitas terpenuhi karena nilai probabilitas (0,618949) lebih besar dari nilai kritis 5 % dan 1 % dengan σ sebesar 0,111044. Pada tahap uji normalitas, nilai probabilitas Jarque Bera test (0,000276)
yang lebih kecil dari nilai kritis 5 % dan 1 %, sehingga kondisi normal tidak terpenuhi. Digunakan Alpha Cornish Fisher Expansion (αÂ’) untuk 5% (2,056657) dan
1% (3,390183). Nilai σ dan α dapat digunakan untuk memperoleh VaR dan uji validitas model VaR terpenuhi karena nilai LR lebih kecil dari nilai kritis Chi-square 5% (3,84) dan 1% (6,63).
Crude oil industries are very complex industries with huge funding requirements and involve high technology. Because of the nature of such industries, the risks faced by the industry are also very diverse and high. MedcoEnergy as a one of crude oil industries in Indonesia also not independent of those risks. Further research had used Value At Risk (VaR) method to assess the losses from the sale of MedcoEnergi crude oil.
VaR approach with variance-covariance method begins by establishing the oil
price returns data of Indonesian Crude Price (ICP) from 2008-2010. Continued with stationarity test and in which the stationary test are met if the value of the ADF Test Statistic is smaller than the MacKinnon critical value for α = 5% and α = 1%. Once stationary conditions are met then the heteroscedasticity test can be done. The terms of heteroscedasticity test fulfilled if the probability of is greater than the critical value of 5% and 1%. Further test is normality test and these tests are met if the probability of Jarque Bera normality test is greater than the critical value of 5% and
1%. If the normality condition is not met the alpha (α) used is Cornish Fisher
Expansion alpha. The last stage is to determine the VaR by multiplying of σ, α, the value of assets and the holding period and equipped with a model validation test using Kupiec test and backtesting.
The results were showed that the return data has not been stationary since the
ADF Test Statistic (-2.249479) greater than the MacKinnon critical value for α = 5% (-2.9527) and α = 1% (-3.6422). Using differentiation process with level 1 and the result of stationary conditions are met because the value of ADF Test Statistic (- 3.801863) is smaller than the MacKinnon critical value for α = 5% (-2.9558) and α = 1% (-3.6496). Next step is the heteroscedasticity test and these tests are fulfilled because the probability of(0.618949) is greater than the critical value of 5% and 1% with σ of 0.111044. Continued with the normality test which is the Jarque Bera test probability (0.000276) is smaller than the critical value of 5% and 1%, which is concluded the normal conditions are not met. The Cornish Fisher Expansion alpha (α ') can be used with alpha 5% is (2.056657) and 1% is (3.390183). Value of σ and α can be used to obtain the VaR and fulfilled with the validity test for the VaR model. The VaR model is valid because the LR value is smaller than the critical value of Chi- square 5% (3.84) and 1% (6.63).
Kata Kunci : risk, Value At Risk (VaR), variance-covariance, stationarity, heteroscedasticity, normality, Indonesian Crude Price (ICP)
