Penilaian saham perbankan dengan menggunakan metode discounted cash flow dan relative valuation (studi kasus pada PT bank Rakyat Indonesia (persero) Tbk, dan PT Bank Danamon Indonesia Tbk.
KUSUMAWATI, RATNA DEWI , Dr. Mamduh M. Hanafi, MBA
Penelitian-penelitian tentang penilaian harga saham di Indonesia sebelumnya cenderung menunjukkan bahwa harga pasar saham tidak sama dengan nilai intrinsiknya. Hal ini memberikan kesempatan kepada para investor untuk membeli saham pada posisi undervalue untuk mendapatkan capital gain dengan harapan bahwa harga pasar saham tersebut akan bergerak mendekati nilai intrinsiknya. Dilain pihak, para investor juga dapat mengidentifikasi saham dengan harga pasar pada posisi overvalue dan melepasnya dari portofolio investasinya.
Penelitian ini bertujuan untuk mengestimasi nilai intrinsik saham BCA, BRI dan Danamon dengan menggunakan metode Discounted Cash Flow (DCF) dan metode Relative Valuation. Data yang digunakan terdiri atas data laporan keuangan BCA, BRI dan Danamon selama 5 tahun terakhir dari 2004 sampai dengan 2008.
Penilaian saham menggunakan DCF dilakukan dengan menggunakan pendekatan top-down approach fundamental analysis. Penelitian ini diawali dengan melakukan analisis terhadap kondisi ekonomi makro Indonesia. Kemudian dilanjutkan dengan melakukan analisis kondisi industri perbankan. Selanjutnya dilakukan analisis terhadap perusahaan itu sendiri untuk mengidentifikasi keunggulan kompetitif dan strategi pertumbuhan perusahaan.
Berdasarkan analisis fundamental tersebut, dapat disusun beberapa asumsi yang digunakan untuk proyeksi aliran cash flow terhadap modal untuk menentukan nilai intrinsik saham dengan metode FCFE (free cash flow to equity) Metode Relative Valuation dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding dalam bidang usaha yang sama. Selanjutnya memilih dan menetapkan multiples atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiples ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari ketiga bank menjadi estimasi nilai pasar. Multiples atau rasio yang digunakan adalah: PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) dan P/S (Price to Sales Ratio)
Researchs in Indonesia, previously indicate that the stock market price was different with the intrinsic value of stock. This situation gives investors the opportunity to buy stocks when the price is undervalued, which allow investors to get capital gains with the expectation that the stock market price will make an upward movement reaching the intrinsic value. On the other side, investors can also identify stocks that are at overvalued position and drop it from his/her invesment portfolio.
This research objective is to estimate the stock's intrinsic value of BCA , BRI and Danamon, using Discounted Cash Flow (DCF) method and Relative Valuation method. Data that had been used in this research are financial statements of BCA , BRI, and Danamon during the year 2004 to 2008.
Valuation using DCF, was done by using the top-down approach of fundamental analysis. This research begin by analysing the macro economics of Indonesia. Then it continued by analysing the condition of banking industry. The next step is to analyse the company itself to identify the excellence of strategy and the growth of the companies. Based on the fundamental analysis, some assumption can be derived, which is used to estimate cash flow movement to determine the intrinsic value of shares by using FCFE method (free cash flow to equity). Relative valuation started with searching similar company in the same field of industry, then chosing and specifying appropriate ratio or multiples from similar company. This Multiples used to convert a relevant book value variable from BNI to become an estimation of the market value. Multiples or ratio which is used are: PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) and P/s (Price to Sales Ratio)
Kata Kunci : penilaian saham, discounted cash flow, relative valuation, top down analysis, undervalue, overvalue
