PENGARUH GROWTH OPPORTUNITIES TERHADAP HUBUNGAN ANTARA STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN LEERAGE
Kusumastuti, Niken (Adv.: Sumiyana, Dr., M.Si., Drs., Ak.), Sumiyana, Dr., M.Si., Drs., Ak.
Penelitian ini menguji pengaruh growth opportunities terhadap hubungan antara struktur kepemilikan dan leverage. Berdasarkan free cash flow hypothesis, manajer cenderung untuk menguntungkan dirinya dengan berinvestasi termasuk pada proyek-proyek ber-NPV nol sehingga menimbulkan over-investment problem bagi perusahaan. Kebijakan leverage dipandang sebagai mekanisme pengendalian yang akan mengurangi permasalahan agensi terkait investasi (over-investment problem), dan struktur kepemilikan dianggap sebagai alat yang dapat mempengaruhi kebijakan terkait leverage, sedangkan permasalahan agensi terkait investasi lebih sering terjadi pada perusahaan dengan growth opportunities rendah.
Populasi penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2009 sampai 2011. Sampel terdiri dari 126 perusahaan yang dibagi ke dalam dua subsampel, low-growth firms dan high-growth firms. Hasil penelitian menunjukkan bahwa hubungan antara struktur kepemilikan dan leverage lebih tinggi pada perusahaan dengan growth opportunities rendah. Ini berarti, pada perusahaan dengan growth opportunities rendah, permasalahan over-investment lebih banyak terjadi. Permasalahan over-investment bisa dikurangi jika tidak ada free cash flow tersedia untuk investasi dan peningkatan leverage akan mengurangi free cash flow. Kebijakan leverage ditentukan oleh struktur kepemilikan jika struktur kepemilikan mempengaruhi motivasi manajer untuk berinvestasi. Sedangkan, perusahaaan dengan growth opportunities tinggi akan mentolerir tingkat utang yang rendah bagaimanapun struktur kepemilikan perusahaan dan memilih untuk menggunakan free cash flow untuk berinvestasi.
This study examines the effect of growth opportunities on the relationship between ownership structure and leverage. Based on the free cash flow hypothesis, managers tend to benefit himself with investing including the projects with zero NPV that causing over-investment problem to the firms. Leverage policy is viewed as a control mechanism to reduce over-investment problems, and ownership structure is considered as a device that influence policy related to leverage, while investment-related agency problems are more common in firms with low growth opportunities.
Population was all listed firms in Indonesia Stock Exchange from 2009 to 2011. The sample consist of 126 firms divided into two subsample, low-growth firms and high-growth firms. The results showed that the relationship between ownership structure and leverage is higher in firms with low growth opportunities. It means, in firms with low growth opportunities, over-investment problems are more prevalent. Over-investment problem can be reduced if there is not much free cash flow available for investment and an increase in leverage will reduce free cash flow. Leverage policy is determined by ownership structure if ownership structure influence manager motivation to invest. While, firms with high growth opportunities will tolerate low levels of debt regardless of ownership structure of these firms and prefer to use free cash flow to invest.
Kata Kunci : ownership stucture, leverage, growth opportunities, free cash flow, struktur kepemilikan
