Analisis Fundamental sebagai Sinyal Terhadap Abnormal Return
KANANLUA, PAULUS SULLUK (Pembimbing: Erni Ekawati, Dr., M.B.A.), Erni Ekawati, Dr., M.B.A.
Tujuan penelitian ini ada dua yaitu: Pertama adalah untuk melakukan pengujian terhadap kandungan informasi suatu pengumuman laporan keuangan per 3 I Desember yang ditunjukkan oleh abnormal return yang signifikan. Kedua adalah untuk mengetahui pengaruh faktor fundamental terhadap abnormal return.
Penelitian ini menggunakan 57 perusahaan yang diambil secara purposive random sampling terhadap perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ dan aktif diperdagangkan selama tahun 1995 - tahun 1997. Jumlah faktor fundamental yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 5 variabel yaitu piutang dagang (PD), persediaan (Persd), gross profit margin (MK), operating cash flow (OCF) , return on assets (ROA) dan satu variabel kontrol yaitu ukuran perusahaan (size). Untuk variabel PD, Persd dan variabel MK, diukur dengan menggunakan model perubahan rata-rata selama dua tahun sebelumnya, sedangkan untuk variabel OCF dan ROA, diukur dengan mengunakan prosentase perubahan setiap tahunnya dan untuk variabel kontrol diukur dengan melakukan log natural terhadap total aset. Pengujian hipotesis digunakan regresi berganda, untuk mengetahui besamya pengaruh masing-masing faktor fundamental terhadap cumulative abnormal return (CAR), dimana CAR dihitung dengan menggunakan market adjusted model, meanadjusted model dan market model.
Hasil pengujian kandungan informasi menunjukkan bahwa untuk periode 1995, pengujian terhadap CAR dengan one sample t-test diperoleh hasil yang signifikan pada level 5% (market adjusted model) dan 1 % (market model), sedangkan untuk tahun 1996, diperoleh hasil CAR signifikan pada level 10% (baik untuk market adjusted model maupun market model). Untuk CAR (mean adjusted model) adalah tidak signifikan, baik untuk tahun 1995 maupun tahun 1996.
Hasil regresi menunjukkan bahwa untuk peri ode 1995 dan 1996, variabel gross profit margin (MK), operating cash flow (OCF) dan return on assets (ROA), mempengaruhi cumulative abnormal return secara positif dan signifikansi (market adjusted model), sedangkan untuk market model, hanya variabel OCF dan ROA yang secara signifikan mempengaruhi CAR.
The objectives of this study, is of two folds. First, it examines the information contents of income statements dated December 31, showed by significant abnormal returns. Second, it investigates the influence of fundamental factors on abnormal returns.
The sample used in this study is 57 manufacturing firms listed at BEJ, which are actively traded between 1995-1997. Five variables used as fundamental factors are account receivables (PD), Inventory (Persd), gross profit margin (MK), operating cash flows (OCF) and return on assets (ROA), and one control variable size. OCF and ROA are measured by an annual percentage change, while two averaging model is used to compute PD, Persd, MK., and Sales. Size is proxied by natural logarithm of total assets.
Multiple regressions are used to test the hypotheses in order to know the influence of each fundamental factor on the cumulative abnormal returns (CAR). Three models used to measure CAR: market adjusted model, mean adjusted model, and market model. The examining results of information content for 1995 using one sample t-test showed that CAR measured by market adjusted model is significant at p-value 0.05 while market model is significant at p-value 0.01, while for 1996, CAR was significant at p-value 0.1 (both for market adjusted model and market model).-On the other hand, CAR (mean adjusted model) is not significant both for 1995 and 1996.
The regression results for 1995 and 1996 also show that using market adjusted model at variables MK., OCF, and ROA affect the magnitude of CAR positively. When market model is used only OCF and ROA are significantly affect the magnitude of the CAR.
Kata Kunci : information contents, CAR, market model, market-adjusted model, mean adjusted model, fundamental factors, Kandungan informasi, faktor fundamental.
