Evaluasi Nilai saham PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Dan PT. Bank Central Asia Tbk. Dengan Discounted Cash Flow dan Relative Valuation Model
IKA RATRI SETIANINGSIH (Pembimbing: Eduardus Tandelilin, Prof., Dr., M.B.A.), Eduardus Tandelilin, Prof., Dr., M.B.A.
Penilaian saham erat kaitannya dengan keputusan investor untuk membeli saham tersebut (saat posisi undervalued), mempertahankannya, atau menjual saham tersebut (saat posisi overvalued). Penilaian saham perlu dilakukan investor karena investor berkepentingan untuk mengetahui nilai buku (book value), nilai pasar (market value), dan nilai intrinsik (intrinsik value) saham sebagai informasi penting dalam pengambilan keputusan investasi yang tepat.
Penelitian ini bertujuan untuk mengevaluasi nilai intrinsik saham Bank Mandiri (Persero) Tbk dan Bank Central Asia Tbk dengan menerapkan metode Discounted Cash Flow (DCF) dan Relative Valuation Model secara rata-rata pada bulan Januari 2010. Data yang menjadi dasar untuk perhitungan tersebut terdiri atas data dari laporan keuangan kedua perusahaan yang telah diaudit untuk tahun 2004 sampai dengan 2009, data financial performance kedua perusahaan tersebut, data harga saham, serta data dan informasi lainnya yang relevan dengan penelitian ini.
Penggunaan metode Discounted Cash Flow dalam penelitian ini memakai pendekatan Free Cash Flow to Equity Model (FCFE). Berdasarkan metode ini nilai selembar saham adalah nilai sekarang aliran kas masa mendatang yang masih tersisa bagi pemegang saham setelah dikurangi semua kewajiban dan kebutuhan investasi. Metode ini menggunakan biaya ekuitas sebagai faktor diskonto untuk memperoleh nilai perusahaan. Hasil perhitungan dengan metode discounted cash flow kemudian diperbandingkan dengan hasil perhitungan dengan model Relative Valuation. Perhitungan dengan relative valuation dimulai dengan mencari perusahaan yang sebanding dalam bidang usaha yang sama lalu memilih dan menetapkan multiples atau rasio yang sesuai dari perusahaan pembanding. Multiples ini digunakan untuk mengkonversi nilai buku variabel yang relevan dari ketiga bank menjadi estimasi nilai pasar. Multiples atau rasio yang digunakan adalah : PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) dan P/S (Price to Sales Ratio).
Hasil yang diperoleh dengan metode discounted cash flow, harga saham BCA yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia pada bulan Januari bila dibandingkan dengan estimasi nilai intrinsiknya (Rp 4.724,00) mengalami overvalued. Begitu juga pada perhitungan dengan menggunakan metode relative valuation, harga saham BCA bila dibandingkan dengan estimasi nilai intrinsiknya (Rp 3.222,00) mengalami overvalued.
Nilai intrinsik saham Bank Mandiri yang diperoleh dengan metode discounted cash flow lebih tinggi daripada harga saham Bank Mandiri di pasar. Nilai intrinsik saham Bank Mandiri (menggunakan metode DCF) pada bulan Januari 2009 adalah Rp 5.162,00 per lembar saham, bila dibandingkan dengan nilai pasarnya maka saham BMRI mengalami undervalued. Nilai intrinsik saham Bank Mandiri yang dihitung menggunakan relative valuation secara rata-rata, yaitu Rp 4.621,00 sehingga saham mengalami overvalued.
Stock Valuation closely related to the decision of investors to buy these shares (currently undervalued position), defend it, or sell these shares (currently overvalued position.) Valuation of shares necessary to investors because investors are concerned to know the book value (book value), the market value (market value), and intrinsic value (intrinsic value) of shares as an important information in making the right investment decisions.
This study aims to evaluate the intrinsic value of shares of Bank Mandiri (Persero) Tbk and Bank Central Asia Tbk by applying the Discounted Cash Flow method (DCF) and Relative Valuation Models on average in January 2010. The data that form the basis for these calculations consisted of data from financial statements of both companies have been audited for the years 2004 through 2009, the data the two companies financial performance, stock price data, data and other information relevant to this study.
Use of Discounted Cash Flow method in this study using the approach of Free Cash Flow to Equity Model (FCFE). Under this method the value piece of stock is the present value of future cash flows that are still left for shareholders after deducting all liabilities and investment needs. This method uses the cost of equity as a discount factor to obtain the value of the company. Results calculated with discounted cash flow method and then compared with the results of calculations with model Relative Valuation. Calculation of the relative valuation starts by looking for comparable companies in similar businesses and then select and assign the appropriate multiples or ratios of the comparison companies. These multiples are used to convert the book value of relevant variables from the three banks has been estimated market value. Multiples or ratios used are: PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value) and P / S (Price to Sales Ratio).
Results obtained with discounted cash flow method, the price of BCA shares traded on the Indonesian Stock Exchange in January when compared with the estimate of its intrinsic value (Rp 4,724) had overvalued. So did the calculation using the method of relative valuation, the stock price BCA when compared with the estimated intrinsic value (Rp 3,222) had overvalued.
Intrinsic Value of Bank Mandiris shares gained with discounted cash flow method is higher than the price of Bank Mandiris shares in the market. The intrinsic value of shares of Bank Mandiri (using DCF) in January 2009 is Rp 5,162 per share, compared with its market value then the stock undervalued BMRI experience. The intrinsic value of shares of Bank Mandiri, which is calculated using relative valuation on average, that is Rp 4,621 so having overvalued stock.
Kata Kunci : evaluation intrinsic value, discounted cash flow, relative valuation model, evaluasi nilai
