Simultanitas Keputusan Dividen dan Struktur Modal

Ignatius Roni Setyawan (Adv.: Dr. Jogiyanto HM., MBA), Dr. Jogiyanto HM., MBA

1999 | Tesis | S2 Management

Studi ini membahas dua bagian berkaitan dengan pengujian teen keagenan. Pada bagian pertama dijelaskan tentang adanya simultanitas keputusan dividen dan struktur modal dan pada bagian kedua, studi ini menjelaskan tentang berbagai factor yang mempengaruhi simultanitas keputusan dividen dan struktur modal.

Berbasis pada penelitian Noronha, et al. (1996) malca diketahui bahwa simultanitas keputusan dividen dan struktur modal untuk meminimumkan biaya keagenan hanya terjadi pada perusahaan yang memiliki karakteristik low growth dan no blockholder. Penemuart mereka konsisten dengan pendapat Easterbrook (1984) bahwa simultanitas akan tergantung pada karakteristik khusus perusahaan.

Sementara itu, berbagai faktor yang mempengaruhi simultanitas keputusan dividen dan struktur modal sebenarnya merupakan proxy clari variabel biaya keagenan modal dan biaya keagenan hutang. Berdasarkan studi Rozeff (1982) ditemukan dua variabel biaya keagenan yakni insider holding dan number of shareholder. Sementara dari studi Bradley (1984) ditemukan dua variabel biaya keagenan hutang yakni non debt tax shield dan earning volatility.

Dengan menggunakan model persamaan simultan: two stage least square untuk menguji hipotesis pertama, ditemukan bahwa simultanitas keputusan dividen dan struktur modal hanya terjadi pada perusahaan dengan karakter low growth dan no blockholder. Namun demikian tidak ditemukan hubungan timbal balik antara dividen dan struktur modal sebagaimana penemuan studi Noronha, et al. (1996).

Sementara pada pengujian hipotesis kedua dengan memakai model persamaan regresi berganda: ordinary least square, ditemukan bahwa untuk perusahaan yang tergolong bukan low growth dan no block-holder, faktor yang paling dominan mempengaruhi simultanitas dividen dan struktur modal adalah earning volatility. Dan pada perusahaan dengan karakter low growth dan no blockholder, faktor yang paling berperan adalah non debt tax shield

This study explains two sections about agency theory testing. In first section, it is explained about the simultaneity of dividend and capital structure decision. And in second section, this study explains about many factors that influence the simultaneity of dividend and capital structure decision.

Based on study from Noronha, et al. (1996), there's found that the simultaneity of dividend and capital structure decision to minimize the agency cost only occurred at the firm with the characteristics: low growth and no blockholder. Their finding was consistent to Easterbrook hypothesis (1984) that the simultaneity would depend on the firm's specific characteristics.

Meanwhile, many factors that influence the simultaneity of dividend and capital structure decisions are indeed the proxies from equity agency cost and debt agency cost. In study from Rozeff (1982), there's found two proxies of equity agency cost such as: insider holding and number of shareholder. While in study from Bradley, et al. (1984), there's found two proxies of debt agency cost such as: non-debt tax shield and earning volatility.

By using a simultaneous equation model i.e. two-stage least square to test the first hypothesis, there's found that the simultaneity of dividend and capital structure decision only occur on the firm with he characteristics: low growth and no blockholder. Notwithstanding, there is not found the alternating relationship between dividend and capital structure decision as well as the finding from Noronha, et al. (1996).

In the second hypothesis's testing which use a multiple regression model i. e. ordinary least square, there's found for the non low growth and no blockholder firms, the determinant factor that influence the simultaneity of dividend and capital structure decision is earning volatility. And for the low growth and no blockholder firms, the determinant factor is non-debt tax shield

Kata Kunci : agency cost, simultaneity, dividend and capital structure decisions, biaya keagenan, simultanitas, keputusan dividen dan keputusan struktur modal