Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Risiko,Kebijakan Hutang dan Kebijakan Dividen : Analisis Persamaan Simultan

Fitri Ismiyanti (Pemb : Dr. Mamduh Hanafi, MBA), Dr. Mamduh Hanafi, MBA

2003 | Tesis | S2 Management

Penelitian ini menggunakan persamaan simultan untuk menguji hubungan interdependensi antara kepemilikan manajerial, risiko, kebijakan dividen, kepemilikan institusional, dan kebijakan utang untuk pasar modal Indonesia. Penelitian ini diharapkan mampu menjelaskan bagaimana hubungan antar kebijakan keuangan pada perusahaan manufaktur yang go-publik di pasar modal Indonesia. Berbeda dengan penelitian sebelumnya, penelitian ini menggunakan model simultan penggabungan model Crutchley, Jensen, Jahera dan Raymond (1999) serta Chen dan Steiner (1999). Penambahan variabel kepemilikan institusional dan risiko sebagai variabel dependen dalam penelitian ini disebabkan karena penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Crutchley, Jensen, Jahera dan Raymond (1999) serta Chen dan Steiner (1999) menemukan bahwa variabel ini dipengaruhi oleh kebijakan utang, dividen dan kepemilikan manajerial serta sesuai dengan tujuan penelitian ini. Crutchley, Jensen, Jahera dan Raymond (1999) menemukan bahwa kepemilikan institusional sebagai investor akan lebih memperhatikan risiko sistematik (beta) dalam berinvestasi. Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini diharapkan mampu menjelaskan hubungan antara masalah keagenan dan keputusan keuangan dengan lebih baik.

Penelitian ini menggunakan regresi simultan 3SLS karena terdapat hubungan timbal balik antar variabel dependen. Sedangkan penggunaan regresi OLS dalam menyelesaikan model persamaan simultan menghasilkan estimasi yang bias dan tidak konsisten, karena dalam sistem persamaan simultan variabel penjelas yang berasal dari variabel endogen berkorelasi dengdn error term. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 136 perusahaan manufaktur dengan jumlah obervasi 546 yang terdiri dari perusahaan manufaktur yang tedaftar di BEJ antara tahun 1998-2001.

Secara keseluruhan penelitian ini menemukan adanya hubungan interdependensi antara kebijakan kepemilikan Institusional, kepemilikan manajerial, kebijakan utang, kebijakan dividen dan risiko. Penelitian ini menemukan adanya fenomena substitusi antara dividen dengan kepemilikan manajerial serta kepemilikan manajerial dengan kepemilikan institusional. Hal ini membuktikan bahwa struktur kepemilikan memang digunakan untuk mengurangi masalah keagenan. Penelitian ini tidak menemukan adanya hubungan non-linier antara risiko dengan kepemilikan institusional, kepemillikan manajerial, kebijakan utang serta kebijakan dividen. Semua hubungan yang terjadi pada risiko adalah linier dan signifikan kecuali untuk kepemilikan manajerial.

Kata Kunci : Teori Keagenan, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Hutang, dan Kebijakan Dividen