Pengujian Packing Order Theory Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
FAUZIAH, NINIK (Adv.: Eduardus Tandelilin, Prof., Dr., M.B.A.), Eduardus Tandelilin, Prof., Dr., M.B.A.
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pecking order theory pada perusahaan manufaktur di Indonesia dan secara khusus menguji pengaruh perubahan tangibility, growth, perubahan size, perubahan profitability, defisit pendanaan internal, dan leverage periode lalu terhadap struktur modal perusahaan manufaktur di Indonesia. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah ordinary least square
(OLS) dengan data panel perusahaan manufaktur di industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2004-2007. Pengujian pecking order theory menggunakan model Frank & Goyal (2003) dengan first differencing serta membandingkannya dengan model tanpa first differencing untuk memperkuat hasil penelitian.
Hasil analisis regresi berganda menunjukkan bahwa variabel yang signifikan mempengaruhi perubahan leverage dan sesuai dengan prediksi pecking order theory adalah perubahan size dengan korelasi negatif dan defisit pendanaan internal dengan korelasi positif. Terdapat variabel lain yang signifikan mempengaruhi perubahan leverage namun tidak sesuai dengan prediksi pecking order theory yaitu variabel
leverage periode sebelumnya, oleh karena itu variabel ini tidak sesuai digunakan untuk menguji pecking order theory di Indonesia. Sedangkan variabel lainnya tidak berpengaruh secara signifikan terhadap perubahan leverage. Berdasarkan hasil pengujian tersebut dapat disimpulkan bahwa perilaku pendanaan perusahaan di Indonesia memiliki kecenderungan terhadap berlakunya pecking order theory.
The purpose of this research is to test the pecking order theory in manufacturing companies in Indonesia and particularly, to test the effects of delta tangibility, growth, delta size, delta profitability, financing deficit, and lagged leverage on the capital structure of manufacturing companies in Indonesia. This research using ordinary least squares (OLS) method and panel data of
consumer goods industries listed in Indonesia Stock Exchange during 2004-2007. Pecking order theory is tested by a model by Frank & Goyal (2003) with the first differencing and comparing it with the model without first differencing to strengthen the results. The results of this study show that the delta size has a negative effect on delta leverage and financing deficit has a positive effect on delta leverage. Those evidences have accordance with the pecking order theory prediction. There is another variable that significantly affect the delta leverage, but has not accordance with the pecking order theory prediction, that is lagged leverage, therefore these variable is not suitable for testing the pecking order theory in Indonesia. There are no evidence that delta
tangibility, growth, and delta profitability effect delta leverage. It can be concluded that the behavior of corporate financing in Indonesia has a tendency for pecking order theory.
Kata Kunci : struktur modal, perubahan leverage, capital structure, delta leverage, OLS, pecking order theory.
