FAKTOR-FAKTOR PENENTU KEBIJAKAN PEMBAYARAN DIVIDEN PADA PERUSAHAAN PERUSAHAAN YANG GO PUBLIK DI BURSA EFEK JAKARTA TAHUN 1994
Elizabeth Sugiarto Dermawan (Adv : Dr.Mas'ud Machfoedz, MBA, Ak.), Dr.Mas'ud Machfoedz, MBA, Ak.
Ide penulisan tesis ini diawali dari pernyataan yang mengatakan bahwa satusatunya cara perusahaan mentransfer kesejahteraan kepada pemegang saham adalah melalui pembayaran dividen. Dalam keputusan pembagian dividen, perusahaan harus mempertimbangkan berbagai hal untuk menjaga kelangsungan hidup dan pertumbuhan usahanya. Kebijakan/keputusan dividen pada hakekatnya menentukan porsi keuntungan yang akan dibagikan kepada pemegang saham dan seberapa banyak yang ditahan dalam laba ditahan.
Pengujian empiris terhadap dividen umumnya tertinggal dari teori-teori yang dipelajari, dan hasilnya bervariasi. Tujuan penelitan ini adalah untuk menguji ulang kebijakan dividen yang dikeluarkan dengan pengujian serentak atas teori-teori alternative pembayaran dividen. Pengujian serentak dijamin karena dapat menangkap dampak bersama atas dimensi-dimensi yang berbeda dalam mempengaruhi pembayaran dividen.
Dalam penelitian ini penulis melakukan ekspansi terhadap penelitian Alli et al. (1993) dan Efendri (1993). Karena terlampau banyak variabel yang digunakan sedangkan jumlah observasi hanya 67 perusahaan maka diadakan pengujian pendahuluan dengan Spearman's rho correlations. Pengujian pendahuluan ini menghasilkan construct penelitian dengan variabel-variabel yang bebas dari multicolinearity, yaitu: pembiayaan perusahaan, teori dividen sisa, risiko penurunan dividen, peran dividen dalam mengurangi masalah keagenan, dan peran dividen dalam menandakan sesuatu. Pembiayaan perusahaan menggunakan variabel hasil dividen (AVE.DPR) dan biaya peningkatan pembiayaan (D.CRLB7), teori dividen sisa menggunakan variabel tingkat pengembalian investasi (ROI) dan harapan pengeluaran modal (EXCAP), risiko penurunan dividen menggunakan variabel stabilitas dividen (AV.GRDV), peran dividen dalam mengurangi masalah keagenan menggunakan variabel penyebaran kepemilikan (HOLDING) dan biaya keagenan atas hutang (INTANG), dan peran dividen dalam menandakan sesuatu menggimakan variable variabilitas arus kas (CFV).
Hasil pengolahan data dengan regresi berganda metode enter menandakan bahwa dengan menggunakan kedelapan variabel tersebut tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap rasio pembayaran dividen. Sedangkan bila diuji secara parsial baik dengan regresi berganda metode enter & metode stepwise, maupun dengan Spearman's rho correllation menghasilkan bahwa hanya variabel rata-rata pertumbuhan dividen saja yang berpengaruh signifikan terhadap rasio pembayaran dividen, namun variabel ini hanya memiliki r2 0.070. Faktor-faktor yang mempengaruhi rasio pembayaran dividen berbeda untuk perusahaan manufaktur besar dan perusahaan manufaktur kecil. Untuk perusahaan manufaktur besar, faktor yang berpengaruh signifikan adalah rata-rata pertumbuhan dividen; sedangkan untuk perusahaan manufaktur kecil tidak ditemukan faktor-faktor yang mempengaruhi rasio pembayaran dividen.
The idea for this thesis begins from the statement said that the only way a corporation can transfer wealth to its stockholders is through the payment of dividends. In making dividend policy, a company must consider everythings for its growth and survive. Indeed, Dividend Policy determines the division of earnings between payments to stockholders and reinvestment in the firm.
Empirical investigations of dividends, have generally lagged behind theoretical studies, and the results are at best mixed. The purpose for this research is to reexamine the dividends policy issue by simultaneously testing the alternative dividend theories. The simultaneous test is warranted because it captures the joint impact of the different dimensions affecting the payment of dividends.
In this research, the writer make an expansion for Alli et al, (1993) and Efendri (1993). Because there are too much variables used for only 67 observation, so there is a preliminary test with Spearman's rho correlations. This preliminary test results the construct for this research with some independent variables that doesn't have multicolinearity, there are: Company financing, the residual theory of dividends, the risk of dividends decline, the role of dividends in reducing agency problems and the signalling role of dividends. Variable used for company financing is average dividend payout ratio by industry subsector (AVE.DPR) and delta current liabilities (D.CR.LBT) , variables used for the residual theory of dividends are return on investment (ROI) and expected capital expenditures (EXCAP), variable used for the risk of dividends decline is average growth in dividend payout ratio (AV.GRDV), variable used for the role of dividends in reducing agency problems is the number of holding side (HOLDING) and agency cost of debt (INTANG), and variable used for the signalling role of dividend is cash flow variability(CFV).
Results from using multiple regressions, enter method indicate that with the eight independent variables do not affect dividend payout ratio significantly. With partial examination, either with multiple regressions-enter method and stepwise method or with Spearman's rho correllation indicate the result that only average growth in dividends affects dividend payout ratio significantly, although the r2 for this variable is only 0.070. The factors that affecting dividend payout ratio is different for the big company and the small company. For the big company, factors that affect dividend payout ratio is average growth in dividends, but for the small company this research does not find the factors.
Kata Kunci : Pembayaran Dividen, Perusahaan Go Public, BEJ
