Pengujian Model Empat Faktor Pada Pasar Modal saham Di Indonesia
DWIYANA, GUSTIKA YOKANAN (Adv.: Eduardus tandelilin, Prof., Dr., M.B.A.), Eduardus tandelilin, Prof., Dr., M.B.A.
Pada penelitian Fama dan French (1993), dibentuk model tiga faktor yang dapat menjelaskan cross-sectional return sekuritas secara lebih baik dibandingkan model Capital Asset Pricing Model (CAPM). Kemudian, Carhart (1997) memodifikasi model tiga faktor tersebut menjadi model empat faktor agar dapat menjelaskan efek momentum. Model empat faktor ini terdiri dari faktor-faktor risiko antara lain faktor pasar atau beta, size, rasio book-to-market, dan faktor momentum dalam menjelaskan return sekuritas pada pasar modal.
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh setiap faktor pada model empat faktor terhadap return portofolio saham pada pasar modal saham di Indonesia. Periode Penelitian ini dilakukan pada tahun 2007 hingga 2009 dengan sampel saham pada Bursa Efek Indonesia.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa dari keempat faktor pada model empat faktor, hanya faktor pasar atau beta saja yang mempengaruhi return portofolio saham. Pada faktor size, rasio book-to-market, dan faktor momentum, menunjukkan adanya indikasi pengaruh terhadap return portofolio saham, namun karena inkosistensi dari hasil pengujian, maka pengaruh tersebut tidak dapat dikonfirmasi.
In the research conducted by Fama and French (1993), they formed Fama-French Three factors model in which better-explained the cross-sectional return of securities than the Capital Asset Pricing Model (CAPM). Then, Carhart modified the three factors model into four factors model to better-explain the momentum effect. This four factors model is comprised of market factor or beta, size, book-to-market ratio, and momentum factor as risk factors used to explain the returns in the security market.
This paper aims to test the effect of each of the factors in the four factors model towards the stock portfolio returns at the IndonesiaÂ’s security market. This research is conducted in the period of 2007 until 2009 and use the company listed in IndonesiaÂ’s Stock Exchange as samples.
The result conclude that between the factors, only the market factor or beta that is best-explained the stock portfolio returns. In the case of size, book-to-market ratio, and momentum, there are some indication that those factors affecting the stock portfolio returns, but the effect is not consistent throughout the test results. Because of the inconsistency, the effect of those factors cannot be confirmed.
Kata Kunci : Four factors model, cross-sectional return, Indonesian Stock Market, Model empat faktor, pasar modal saham Indonesia
