EFISIENSI PASAR MODAL PERBANDINGAN ANTARA PERIODE SEBELUM DENGAN SESUDAH DIBERLAKUKANNYA UNDANG-UNDANG NO.8 TAHUN 1995 TENTANG PASAR MODAL DI BURSA EFEK JAKARTA
Dwi Maryani (Adv : Drs.Harnanto,M.Soc.Sc. Akt), Drs.Harnanto,M.Soc.Sc. Akt
Dalam kaitannya dengan efisiensi pasar modal (Hipotesis Pasar Efisien/HPE), para penulis membedakan dalam tiga bentuk, sesuai dengan informasi yang dianggap tersedia, dalam artian informasi yang diperlukan oleh pasar, yaitu: (1) efisien bentuk lemah, bahwa harga sahamnya mencerminkan sepenuhnya informasi masa lalu; (2) efisien bentuk setengah kuat, bahwa harga sahamnya mencerminkan sepenuhnya informasi masa lalu dan informasi yang dipublikasikan dan (3) efisien bentuk kuat, adalah keadaan pasar modal yang harga sahamnya mencerminkan informasi masa lalu, informasi yang dipublikasikan dan informasi yang tidak dipublikasikan (private information).
Penelitian ini dibatasi pada pengujian terhadap efisensi pasar modal bentuk lemah, yaitu ingin diketahui apakah harga sekarang atas saham mencerminkan sepenuhnya informasi masa lalu. Ini berarti bahwa pemodal yang menggunakan informasi masa lalu tidak akan memperoleh basil di atas normal. Disamping itu penelitian ini juga menguji anggapan bahwa efisiensi pasar modal pada periode sebelum diberlakukannya Undang- Undang Pasar Modal (UUPM) berbeda dengan efisiensi pasar modal pada periode sesudah diberlakukannya UUPM.
Penelitian dilakukan dengan alasan apabila harga saham tidak sepenuhnya mencerminkan dengan cepat dan tepat seluruh informasi yang tersedia, maka harga saham yang terjadi dapat menyesatkan dalam pengambilan keputusan ekonomi.
Penelitian ini mengobservasi 40 perusahaan yang sudah go-public sejak pada tahun 1989. Periode observasi adalah tahun 1995 (sebelum diberlakukannya UUPM) dan tahun 1996 (sesudah diberlakukannya UUPM.
Hipotesis yang diajukan dalam penelitian adalah: (1) Bursa Efek Jakarta efisien dan (2) Efisiensi Bursa Efek Jakarta pada periode sebelum diberlakukannya UUPM berbeda dengan pada periode sesudah diberlakukannya UUPM. Untuk menguji hipotesis pertama digunakan prob-value yang didasarkan pada basil perhitungan tes randomness dan tes korelasi seri. Kedua jenis tes ini digunakan sesuai dengan sifat pasar modal yang efisien dalam bentuk lemah, yaitu bahwa harga saham berubah secara acak dan tidak ada korelasi harga saham satu sama lain. Sedangkan untuk menguji hipotesis kedua digunakan uji statistik nonparametrik yaitu: uji jenjang bertanda Wilcoxon.
Dari hasil tes terhadap hipotesis pertama, baik tes randomness maupun tes korelasi ternyata hasilnya menolak hipotesis. Hasil tes menunjukkan bahwa harga tidak bersifat acak dan ada korelasi antara harga saham. Hal ini menunjukkan bahwa ada kemungkinan efisiensi pasar modal di Bursa Efek Jakarta sudah meningkat dari efisien bentuk lemah menjadi efisien setengah kuat. Sedangkan basil tes untuk hipotesis kedua mendukung bahwa hipotesis tidak dapat ditolak. Dengan kata lain bahwa efisiensi pasar modal pada periode sebelum diberlakukannya UUPM berbeda dengan efisiensi pasar modal pada periode sesudah diberlakukannya UUPM.
Kesimpulan terhadap hasil penelitian ini hanya berlaku pada periode observasi yaitu tahun 1995 dan tahun 1996 serta terbatas pada asumsi dan data yang digunakan. Oleh karena itu apabila asumsi dan data yang digunakan berbeda, misalnya data harga saham adalah harian, maka meskipun periode observasi, asumsi dan model yang digunakan sama dengan penelitian ini, maka dapat raja hasilnya akan berbeda.
Dalam penelitian ini digunakan data sekunder yang berupa data harga saham mingguan yang diperoleh dari harga penutupan transaksi pada akhir minggu perdagangan.
Deal with capital market efficiency (Efficiency Market Hypothesis/EMH), many scientist, made differences to three forms, matched with available information, means information that needed by market. There are: (1) weak form efficiency, the market is efficient in the weak sense if share prices fully reflect the information implied by all prior price movements; (2) semi-strong form efficiency, the market is efficient in the semi strong sense if share prices respond instantaneously and without Bias to newly published information, and (3) strong form efficiency, the market is efficient in the strong sense if shares' prices fully reflect not only published information but also all relevant information including data not publicly available yet (private information).
This research bounded to test the weak form efficiency, purposed to see whether the current stock market prices fully reflect the past information. It means that investors who used past information would not take abnormal gain. In the other side these research tests an assumption that there are any efficiency differences between before and after period of implementation of capital market rights.
This research based on the reasons that if share prices not fully reflect fast and exact all available information, so share prices can make misinterpretation for economical decision making. This research observed 40 go-public firms since 1989. Periods of observance are 1995th (the period before capital market rights implementation) and 1996th (the period after capital market rights implementation).
The hypotheses of this research are: (1) Jakarta Stock Exchange (JSX) is efficient, and (2) stock market (JSX) efficiency is different between before and after capital market rights implementation. The first hypothesis was tested by using prob.-value that is based on randomness test and serial correlation test. Both kinds of testing tools were used convenient to the type of weak form efficiency, there are the change of security prices is randomly and has no correlation to each other. The second hypothesis was tested by using nonparametric statistical test, e.g. Wilcoxon's signed rank test.
The results of the first hypothesis test, both randomness and serial correlation test reject the hypothesis. The result shown that the share prices not randomly and there are any correlation to each other. This evidence shows any possibility that JSX improved from the weak form efficiency to semi-strong form efficiency. The result of Wilcoxon's signed rank test failed to reject the second hypothesis. This research hypothesis that stock market efficiency in the period before capital market rights implementation was different from stock market efficiency in the period after capital market rights implementation.
The result of this research is in effect for 1995th and 1996'1' with weekly secondary data from stock price on the week end. If the data used is daily data while the observance period, assumption and model used is the same with this research, the result of this research will change.
In this research used secondary data from weekly stock price which taken from the closed price of trading.
Kata Kunci : Pasar Modal, Bursa Efek Jakarta
