Pengaruh Resiko Nilai Tukar Rupiah Terhadap Return Saham:Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEJ

Desak Putu Suciwati (Adv:Prof. Dr. Mas'ud Machfoedz, MBA), Prof. Dr. Mas'ud Machfoedz, MBA

2002 | Tesis | S2 Accounting

Fluktuasi nilai tukar rupiah sejak pertengahan tahun 1997 menimbulkan risiko terjadinya depresiasi rupiah terhadap Dollar Amerika Serikat dan mata uang asing mitra dagang utama lainnya, yaitu : Yen (Jepang), Mark (Jerman), Franc (Perancis), Pound (Inggris), Dollar (Singapura), dan Dollar (Hongkong). Maka tujuan penelitian ini adalah untuk menguji adanya perbedaan eksposur ekonomi dari nilai tukar rupiah antar periode sebelum dan setelah terjadi depresiasi rupiah, dan adanya perbedaan pengaruh nilai tukar rupiah terhadap return saham pada periode sebelum dan setelah terjadi depresiasi rupiah. Penelitian ini menggunakan uji beda Chow test untuk membandingkan hasil regresi pada dua periode yang berbeda yaitu periode 1994-1996 dan periode 1998- 2000 dengan sampel perusahaan yang sama. Ada dua model persamaan regresi yang digunakan dan masing-masing model diuji beda antar dua periode. Variabel independen pada kedua model adalah nilai tukar efektif riil rupiah (REER) bulanan yang dirata-rata setahun dari Desember sampai dengan November tahun berikutnya, dan dikontrol dengan variabel total hutang (THUTANG) perusahaan selama setahun. Sedangkan variabel dependen untuk model regresi pertama adalah perubahan EPS perusahaan setahun, dan untuk model regresi yang kedua adalah abnormal return harian yang dikumulatif dalam setahun (CAR). Walaupun hasil regresi pada kedua periode menunjukkan hasil yang berlawanan atau berbeda tetapi setelah diuji dengan Chow test menunjukkan bahwa eksposur ekonomi atau perubahan nilai tukar rupiah terhadap perubahan arus kas pada kedua periode adalah tidak berbeda. Kemudian pengaruh nilai tukar rupiah terhadap return saham terbukti berbeda antar sebelum dan setelah terjadinya depresiasi rupiah.

Rupiah exchange rate fluctuation occurred since July 1997 has risked rupiah depreciation on US Dollar and other mayor trading parther 's currencies, that are Yen (Jepang), Mark (Germany), Franc (French), Poundsterling (UK), Dollar (Singapore), and Dollar (Hongkong). The objective of this study is to examine the economic exposures differences of rupiah exchange rate before and after rupiah depreciation, and the different effect of rupiah exchange rate on stock return before and after rupiah depreciation. This study use Chow differential test to compare regression results at two different periods, period of 1994-1996 and 1998-2000 with the same sample. Two models regression equation were used and each model was differentially tested in two periods. Independent variable of the two models was average monthly rupiah real effective exchange rate (REER) during a year from December to November following year, and it was controlled by total debt (THUTANG) of the manufacture during a year. Dependent variable for the first regression model was EPS change of companies during a year, and for the second regression model was daily abnormal return accumulated during a year (CAR). Although regression analysis at the second period showed contrary or deferent result, but after tested with Chow test, it was indicated that economic exposure of rupiah exchange rate change on cash flow change at the second period was not different. It was proved, then, that the effects of rupiah exchange rate on stock return were different between period of before and after the rupiah depreciation.

Kata Kunci : resiko nilai tukar,nilai tukar,return saham,eksposur