Pengujian kredibilitas sinyal dan antisipasi pasar terhadap stock split
Budiadi, Nang Among (Adv. Dra.Sri Handaru Yuliati, MBA), Dra.Sri Handaru Yuliati, MBA
Penelitian ini benujuan untuk menguji apakah reaksi pasar positif terhadap pengumuman pemecahan saham dipengaruhi oleh faktor antisipasi dan atau fak.'1or kredibilitas sinyal. Selain itu, penelitian ini juga bertujuan untuk mengkaitkan antara altematif-altematif penjelasan terhadap adanya reaksi pasar positif pada pemecahan saham (yaitu, hipotesis trading range dan hipotesis sinyal) dan altematif-altematif penjelasan terhadap adanya korelasi negatif antara respon pasar dengan harga saham sebelum pengumuman pemecahan saham (yaitu, faktor antisipasi dan faktor kredibilitas sinyal). Keterkaitan pertama adalah antara faktor antisipasi dan hipotesis trading range. Keterkaitan kedua adalah antara faktor kredibilitas sinyal dan hipotesis sinyal (signaling hypothesis).
Dengan mengggunakan sampel perusahaan yang melakukan pemecahan saham dari tahun 1999 sampai dengan tahun 2003 secara purposive sampling, yaitu yang tidak bersamaan dengan kejadian (event) lain yang mempengaruhi reaksi pasar, didapat sebanyak 61 sampel. Model yang digunakan adalah regresi beganda (multivariate regression) dengan dependent variabel adalah reaksi pasar terhadap pemecahan saham yang diproksi dengan market-adjusted return (MAR) baik untuk hari t=0, t=1 maupun t=5. Independent variabel yang digunakan adalah: pertama, Price, yang mewakili harga saham sebelum pengumuman; kedua, First, yang digunakan untuk memproksi faktor antisipasi merupakan variabel dummy dengan kode 1 apabila emiten baru pertama kali melakukan pemecahan saham dan kode 0 apabila pemah melakukan pemecahan saham sebelumnya; dan yang ketiga adalah faktor koreksi (FK), yang digunakan untuk memproksi faktor kredibilitas sinyal.
Hasil perhitungan menunjukkan, bahwa secara konsisten ketiga variabel yang diuji tidak signifikan mempengaruhi reaksi pasar positifterhadap pemecahan saham. Kesimpulan yang didapat adalah, bahwa reaksi pasar positif terhadap pengumuman pemecahan saham tidak mengandung faktor antisipasi dan faktor kredibilitas sinyal. Tidak adanya faktor antisipasi berarti investor tidak mengantisipasi akan adanya pemecahan saham terkait dengan manfaat cashflow dari pemecahan saham. Tidak adanya faktor kredibilitas sinyal berarti investor tidak menilai kredibilitas dari sinyal yang terkandung pada pengumuman pemecahan saham. Melalui keterkaitan dengan faktor antisipasi dan faktor kredibilitas sinyal hasil penelitian ini belum dapat menjelaskan adanya hipotesis trading range dan hipotesis sinyal pada reaksi pasar positif terhadap pemecahan saham.
This study examines weather stock market response to the announcement of stock split is positive and affected by anticipation effect and credibility of the signal. This study also jointly integrates the alternative explanations of positive market reaction to the stock split (Le. trading range hypothesis and signaling hypothesis) and the alternative explanations of negative correlation between market response and the firm's pre-announcement share price (i.e. anticipation effect and credibility of signal). The first integration is that of anticipation effect and trading range hypothesis. The second is that of credibility of signal and signaling hypothesis.
The sample is collected through purposive sampling method, in which stock splits that occurred along with another event that affects market response are excluded. The positive market response to the announcement is examined cross-sectionally with market-adjusted return (MAR) for each day in the event period. The alternative explanations of the market response to the announcement of stock split are tested using multivariate regression. in which the dependent variable is MAR of each share for the 1 day, 3 days, and 11 days event period centered around the announcement date. The first independent variable is "Price", a firm's pre¬announcement share price. The second variable is "First", a dummy variable that equals 1 if the stock distribution is the first stock split, and 0 otherwise. The market will be less able to anticipate a stock split from a firm that has not had a stock split before. The third is correction factor (FK). The credibility of the signal contained in the announcement of stock split may increase with the decrease of FK.
The results show that the three variables were not significant in affecting positive market response to the stock split. The conclusions can be drawn, that the positive market response to the announcement did not contain anticipation effect and credibility of signal. The absence of anticipation effect, in assossiation with cash flow benefit of stock split, means that investors did not anticipate that stock split is imminent. The absence of credibility of signal means that investors did not consider the credibility of signal contained in the announcement of stock split. However, these results cannot explain the existence of trading range and signaling hypothesis that occurred in the positive market response to the stock split
Kata Kunci : reaksi pasar positif, korelasi negatif, faktor antisipasi, faktor kredibilitas sinyal, trading range, dan signaling
