Pengaruh Pengumuman Jenis dan Fokus Corporate Transactions Terhadap Abnormal Return Perusahaan yang Listed di Bursa Efek Jakarta
Ari Waroka (Pemb : Dr. Jogiyanto HM., MBA), Dr. Jogiyanto HM., MBA
Corporate-control transactions yang dilakukan sebagai transaksi bertujuan strategis dalam meningkatkan value perusahaan dengan menguasai sebagian atau seluruh saham perusahaan tertentu, berdasarkan banyak penelitian telah menunjukkan kegagalan dalam menciptakan value yang signifikan bagi pemegang saham. Bagi pemegang saham, hal ini disimpulkan bahwa rata-rata corporate-control transactions yang dilakukan telah menempatkan kapitalisasi pasar saham-saham yang mereka miliki pada risiko tertentu dan hanya memberikan sedikit atau bahkan tidak ada value sebagai imbalannya. Hal ini menuntut keseriusan manajemen perusahaan dalam menentukan strategi yang tepat dan terbaik dalam melakukan corporate-control transactions apabila ingin dapat menciptakan value (value creation) bagi para pemegang sahamnya dan meningkatkan kinerja perusahaan di masa yang akan datang. Investor pasar modal menggunakan informasi dari pengumuman corporate-control transactions untuk membuat kesimpulan tentang prospek ekonomi suatu perusahaan.
Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh pengumuman corporate¬control transactions yang ditunjukkan oleh adanya abnormal return pada saham perusahaan yang melakukan transaksi tersebut. Secara khusus penelitian ini menguji pengumuman jenis dan fokus tujuan corporate-control transactions serta karakteristik spesifik perusahaan terhadap kemakmuran pemegang saham yang diproksikan dengan cumulative abnormal return yang diperoleh selama periode jendela (event window). Studi ini menggunakan sampel 94 transaksi corporate-control transactions yang terdiri dari jenis transaksi merger, akuisisi, sell-off/divestasi, dan joint venture/aliansi, serta fokus transaksi yang terdiri dari market consolidation, business system extention, dan portfolio refocus/business diversification selama periode 1991-2001. Beta saham dikoreksi untuk mengurangi pengaruh bias pada Bursa Efek Jakarta. Metode statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah t-test dan analisis regresi berganda (multivariate¬regression model).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengumuman corporate-control transactions mempunyai nilai informasi untuk para investor yang ada di Bursa Efek Jakarta. Namun demikian informasi pengumuman jenis dan fokus corporate-control transactions yang dilakukan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta tidak berpengaruh secara signifikan terhadap tingkat kemakmuran pemegang saham yang tercermin dari cumulative abnormal return yang diperoleh selama periode jendela. Hasil penelitian juga melaporkan berpengaruhnya secara signifikan variabel kontrol volume transaksi terhadap cumulative abnormal return, berbeda dengan varia bel kontrol lainnya yaitu ukuran transaksi dan jenis industri yang tidak berpengaruh signfikan terhadap cumulative abnormal return. Secara umum arah pengaruh varia bel independen dan variabel kontrol terhadap cumulative abnormal return dalam penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian-penelitian sebelumnya. Hasil penelitian ini sekali lagi membuktikan perilaku investor pasar modal Indonesia, khususnya yang berada di BEJ, berbeda dengan pelaku pasar modal di tempat lain, seperti Eropa dan Amerika Serikat. Dengan kata lain menunjukkan belum kokoh dan efisiennya pasar modal di Indonesia.
Corporate-control transactions as strategic-oriented transactions to increase company's values by acquiring some parts or all of other companies' stocks, in many cases have failed to create significant values for their stockholders. Stockholders might interpret that most of corporate-control transactions tend to put their market capitalization to some level of risks and would give some small or even no value at all in return. To deal with this phenomena, management itself has to set the right and best strategies to enable them create values for their stockholders and at the same time to ensure company's growth in the future. Because Investors in the stock market would use every information due to the announcement of corporate-control transactions to review and evaluate companies' performance before they make some investment decisions.
The objective of this study is to test empirically the implication of corporate-control transaction announcement shown in the abnormal returns of company who doing that transactions. Particularly, this study tests the implication of the announcement of type and focus of corporate-control transactions, and company's specific characteristics to stockholders' benefits reflected by cumulative abnormal returns during the event windows. This study uses 94 corporate-control transactions, contained of type of transactions (merger, acquisition, sell-off/divest, and joint venture/alliance), and focus of transactions (market consolidation, business system extension, and portfolio refocus/business diversification) during period 1991-2001. For this purposes, beta of all stocks were corrected in order to reduce bias that may occur in Jakarta Stock Exchange. Statistic method used for testing the hypothesis are T-test and multivariate regression model.
The result shows that the announcement of corporate-control transactions provide information contents for investors in Jakarta Stock Exchange. Otherwise, the announcement of the type and focus of corporate-control transactions generated by companies listed in Jakarta Stock Exchange does not significantly influence stockholders' benefit which was reflected in cumulative abnormal returns during window events. This study also shows that volume of transaction, one of three control variables used (the other two are size of transaction and type of industry), significantly influence the cumulative abnormal return whereas the others do not. Generally, the characteristic of the independent and control variables in this study due to their implications to cumulative abnormal return are in-line with previous studies related to this area. In addition, this study has proven that the characteristic of investors in Indonesia's stock markets, specifically in Jakarta Stock Exchange, are totally different with the ones in many other places like Europe or United States. In other words, this reflects the unstable and inefficiency of Indonesia's stock markets.
Kata Kunci : corporate-control transactions, merger, acquisition, sell-off, joint venture/alliance, market consolidation, business system extension, portfolio refocus/business diversification, abnormal return, inefficient stock market, pasar modal tidak efisien
