Leverage, maturitas hutang dan investasi pada perusahaan manufaktur yang listed di bursa efek Jakarta
Ardianto, Bayu , Prof. Dr. E. Tandelilin, MBA
Penelitian ini mempelajari hubungan antara kebijakan pendanaan dan investasi perusahaan dan hubungan antara investasi dan maturitas hutang yang dihadapkan pada konflik keagenan hutang dan insentif underinvestment. Penelitian ini mengembangkan pendekatan simultan yang memungkinkan untuk menginvestigasi pengaruh kesempatan pertumbuhan terhadap pilihan leverage dan maturitas hutang perusahaan, dan pengaruh kebjakan pendanaan tersebut terhadap strategi investasi optimal perusahaan.
Generalized method of moment (GMM) digunakan sebagai estimator pada model yang menggunakan pendekatan persamaan tunggal untuk menyelesaikan persamaan simultan yang terdapat heteroskedasitas untuk meningkatkan konsistensi. Penelitian ini menemukan bahwa terdapat pengaruh negatif antara leverage terhadap maturitas hutang, sebagaimana yang diprediksikan oleh argumen underinvestment dan memperlihatkan bahwa terdapat pengaruh positif antara maturitas hutang terhadap leverage yang dapat dijelaskan oleh argumen resiko likuiditas. Hasil penelitian ini memberikan dukungan secara parsial terhadap teori keagenan pendanaan korporat dan memperlihatkan bahwa pilihan awal leverage dan maturitas hutang didorong oleh pertimbangan resiko likuiditas dan resiko underinvestment. Penelitian ini juga menemukan bahwa terdapat pengaruh positif leverage terhadap investasi yang tidak mendukung asumsi bahwa kesempatan pertumbuhan talah diakui secara penuh sebelumnya dan insentif underinvestment dapat dikontrol melalui pilihan leverage dan maturitas hutang pada perusahaan-perusahaan manufaktur di Indonesia yang listed di BEJ.
The paper examines relationships between the firm's financing and investment decisions and between firm investment decisions and debt maturity in the presence of agency conflict of outstanding debt and underinvestment incentives. It develops a simultaneous approach that allows one to investigate the effects of growth opportunities upon the firm's choices of leverage and debt maturity, and the effects of this financing policy upon the firm's optimal investment strategy.
Generalized method of moment (GMM) is used as estimator to increase consistency in the presence of heteroskedacity in the model that use single equation method to solve the simultaneous equation. The finding shows that there is a negative effect of leverage upon maturity, as predicted by the underinvestment argument and shows that there is a positive effect of maturity upon leverage, as explained by liquidity risk argument. The results provide partial support for the agency theories of corporate financing and show that the firm's initial joint choice of leverage and maturity is driven by liquidity risk and underinvestment considerations. The paper also documents a positive effect of leverage upon investment, that not support the assumptions that growth opportunities are fully recognized ex ante, and that underinvestment incentives can be controlled completely through the joint choice of leverage and maturity in Indonesian manufacturers that listed in JSX.
Kata Kunci : Struktur modal, Leverage, Maturitas hutang, investasi, Underinvestment, konflik keagenan hutang, Generalized Method of Moments
