REAKSI PASAR TERHADAP PENGUMUMAN LABA YANG MENGANDUNG DAN TIDAK MENGANDUNG EFEK PENGGANGGU
Andreas Lako (adv. Dr. Jogiyanto H.M., MBA, Akt), Dr. Jogiyanto H.M., MBA, Akt
Sejumlah riset empiris telah membukukan bahwa pasar bereaksi terhadap pengumuman laba/laporan keuangan sebelum, selama dan setelah tanggal pengumuman. Kelemahan utama dari hasil riset tersebut adalah para periset mengeluarkan sampel penelitian yang mengandung confounding effects dan mengabaikan informasi mikro-makro yang dapat berpengaruh terhadap volatilitas harga saham. Karena confounding effects dan informasi mikro-makro diabaikan dalam desain penelitian, peneliti menduga kesimpulan sejumlah riset empiris selama ini belum konklusif. Penelitian ini bertujuan untuk: 1) Mengetahui reaksi pasar terhadap pengumuman laba (+/-) yang mengandung efek pengganggu (YMEP) dan yang tidak mengandung efek pengganggu YTMEP), baik sebelum, selama maupun setelah tanggal pengumuman laba; 2) menguji signifikansi reaksi pasar terhadap pengumuman laba (+/-) YMEP dan YTMEP, dan 3) Menguji signifikansi perbedaan reaksi pasar terhadap pengumuman laba (+/-) YMEP dan YTMEP. Sampel penelitian meliputi seluruh emiten LQ45 yang mengumumkan laporan keuangan tahunan (laba bersih) 1998, 1999 dan 2000 dalam periode Pebruari — Juli 1999, 2000 dan 2001. Tanggal publikasi laba diambil dan tanggal publikasi laporan keuangan yang diterbitkan Biro PKP Bapepam. Hasil penelitian ini menunjukkan: Pertama, pasar bereaksi terhadap pengumuman laba 1998, 1999 dan 2000. Ini tercermin dan adanya AR +/- untuk seluruh sekuritas selama
periode peristiwa pengumuman laba. Dilihat dari nilai CAAR, pengumuman laba 1998 dan 2000 direaksi secara positif sedangkan pengumuman laba 1999 direspon negatif. Dilihat dari Grafik AAR Laba, pengumuman laba 1998 dan 1999 direspon positif di sekitar tanggal pengumuman, sedangkan pengumuman laba 2000 direspon secara negatif. Kedua, untuk pengumuman laba 1998 dan 2000, pasar merespon positif dan signifikan terhadap pengumuman laba (+) dan laba (-). Sedangkan pengumuman laba 1999, pasar bereaksi
negatif terhadap pengumuman laba (+) dan laba (-). Untuk pengumuman laba (+) YMEP dan YTMEP, pengumuman laba (+) 1998 YMEP dan YTMEP direspon positif dan signifikan. Sedangkan pengumuman laba (+) 1999 dan 2000 YMEP dan YTMEP tidak direspon secara positif dan signifikan. Untuk pengumuman laba (-) YMEP dan YTMEP, pengumuman laba (-) 1998 YMEP dan YTMEP direaksi secara berbeda. Ketiga, tidak ada perbedaan reaksi pasar yang signifikan antara pengumuman laba (+) dengan pengurauman laba (-), dan antara pengumuman laba (+) YMEP dengan pengumuman laba (+) YTMEP. Khusus untuk pengumuman laba (-) 1998 YMEP dan YTMEP terlihat ada perbedaan reaksi yang signifikan. Keempat, untuk pengumuman laba 1998 dan 2000, tampaknya pasar bereaksi lambat dan berkepanjangan untuk menyerap
informasi pengumuman laba yang ditunjukkan masih adanya AR dan t.-1 hingga t.+2 atau t.+3. Hal ini menunjukkan pasar (BEJ) belum efisien bentuk setengah kuat secara informasi.
Karena belnm efisien secara informasi maka dapat disimpulkan pasar juga belum efisien bentuk setengah kuat secara keputusan. Untuk pengumuman laba 1999, tampaknya pasar bereaksi cepat dan tidak berkepanjangan untuk menyerap informasi pengumuman laba yang ditunjukkan dengan adanya AR positif pada hari t.-1 dan t.0. Hal ini menunjukkan pasar efisien bentuk setengah kuat secara informasi maupun secara keputusan. Kelima, untuk pengumuman laba 2000 ada indikasi terjadi kebocoran informasi laba sebelum tanggal publikasi laba. Ini tercermin dari kenaikan nilai AAR yang signifikan pada t.-2 dan terus menurun hingga t.+2. Ini menunjukkan pasar sudah mendapatkan bocoran informasi laba dua hari sebelum tanggal publikasi laba.
A number of empirical studies have posited that market responded to earning announcements or financial statement releases before, during and after announcement date. The main weakness of those studies are researchers ignore a number of samples which contain confounding effects (CE) and ignore the macro-micro events which may influence
significantly to the volatility of stock prices in their research design. Because of ignoring the CE and the macro-micro events, I presume that the conclusions of empirical studies documents are not conclusive yet. The objectives of this research are: 1) Examining market reaction to positive/negative earning announcements with and without CE before, during and after earning announcements date; 2) examining the significance of market reaction to positive/negative earning announcements with and without CE before, during and after earning announcements date, and 3) examining the significance of market reaction difference to positive/negative earning announcements with and without CE. The samples include LQ45's public companies that release their 1998, 1999 and 2000 annual financial statements (net income) during February—July in 1999, 2000 and 2001. The earning announcements dates are obtained from Biro PKP Bapepam.
The results of this studies are: First, market react to the 1998, 1999 and 2000's earning announcements which reflected in positive/negative abnormal returns for entire of LQ45 securities during event period of earning announcements. From CAAR perspective, the 1998 and 2000's earning announcements are positively reacted by market but the 1999's earning announcements are negatively reacted. From the trend of AAR Laba (earning), the 1998 and 1999's earning announcements are positively reacted, but the
2000's earning announcement is negatively reacted. Second, markets response positively and significantly to the 1998 and 2000's positive and negative earning announcement, and
response negatively to the 1999's positive and negative earning announcements. For positive earning announcement with and without CE, the 1998's positive earning announcements with and without CE are positively and significantly reacted by market;
whereas the 1999 and 2000's positive earning announcements with and without CE are not positively and significantly reacted by market. For the negative earning announcement with and without CE, the 1998's negative earning announcements with and without CE are differentially reacted by market. Third, there is no significantly different in market response between positive earning announcements and negative earning announcements, and between positive earning announcement with CE and positive earning announcement without CE. Especially for 1998's negative earning announcements with and without CE, there is significantly market reaction distinction. Fourth, market react slowly and continuous to absorb the 1998 and
2000's earning announcement information. It means that market (JSX) is not efficient in informationally emistrong form and decisionally semistrong form. To the 1999's earning announcement information, it seems that market react quickly and not too long to absorb the earning announcement information. It means that market already efficient in informationally semistrong form and decisionally semistrong form. Fifth, special for the
2000's earning announcements, it seems the indication that markets already get the leak of earning information two days before earning announcements date.
Kata Kunci : reaksi pasar, laba
