Testing The capital Asset Pricing Model: The Case of Indonesia Stock Exchange
ALDY, ALESSANDRA FESILLIA (Pembimbing: Eduardus Tandelilin, prof., Dr., M.B.A.), Eduardus Tandelilin, prof., Dr., M.B.A.
Capital Asset Pricing Model (CAPM) adalah salah satu metode yang paling populer digunakan untuk penilaian saham. Namun, karena kesederhanaannya, banyak penelitian telah mencoba untuk menguji validitasnya. Namun demikian, tidak satupun dari penelitian tersebut telah memberikan bukti yang konklusif mengenai validitas CAPM. Oleh karena itu, menggabungkan metode dari pelopor pengujian empiris CAPM, Black, Jensen, dan Scholes (1972), serta Fama dan Macbeth (1973), penelitian ini berusaha untuk menguji kembali validitas CAPM di Bursa Efek Indonesia untuk tahun 2006 - 2010. Pengujian ini juga mengklasifikasikan periode sebelum dan setelah krisis subprime mortgage pada tahun 2008 untuk meningkatkan realibilitas dari penelitian ini.
Menggunakan estimasi Ordinary Least Square (OLS) untuk beta sekuritas, 104 saham sampel diklasifikasikan menjadi 7 portofolio. Kemudian, two-pass regression dilakukan. Pertama, regresi dilakukan untuk mengukur beta portofolio tahunan, menggunakan return portofolio dan return pasar (IHSG). Kedua, beta ini kemudian diregresi terhadap return portofolio. Hasil penelitian menunjukkan efek positif yang signifikan dari beta (risiko sistematik) terhadap return portofolio pada tingkat signifikan 5%. Hasilnya konsisten di dua sub-periode dan untuk seluruh periode. Hal ini dapat disimpulkan, bahwa CAPM valid untuk digunakan di Bursa Efek Indonesia, terlebih mengingat kondisi krisis di tengah-tengah periode penelitian.
The Capital Asset Pricing Model (CAPM) is one of the most popular tools used for security valuation. However, due to its simplicity, there are large numbers of research attempting to test its validity. Nevertheless, none of those researches have come into uniformed conclusive evidence about the validity of CAPM. Therefore, incorporating the methods of pioneers in its empirical evidence, Black, Jensen, and Scholes (1972), also Fama and Macbeth (1973), this research attempted to re-test the validity of CAPM in Indonesia Stock Market for the year 2006-2010. This also classified the periods into before and after 2008 subprime mortgage crisis to increase the robustness of the research.
Using Ordinary Least Square estimation of the beta securities, the 104 sample stocks were classified into 7 portfolios. Thus then, the two-pass regressions were conducted. Firstly, it was conducted to measure the portfolio yearly beta, using the weekly return of the portfolio and the market return (Jakarta Composite Index). Secondly, the beta is then regressed to the portfolio returns. The results indicated significant positive effects of beta (systematic risk) to the portfolio returns at 5% significant level. The results were consistent across two sub-periods and for the whole period. It can be concluded from this research, that the CAPM is valid to be used in Indonesia Stock Exchange, given the condition of crisis in the middle of the research period.
Kata Kunci : pasar modal, beta, risiko sistematik, risiko pasar, krisis subprime mortgage, Bursa Efek Indonesia, Capital Asset Pricing Model (CAPM), stock market, beta, systematic risk, market risk, portfolio return, subprime mortgage crisis, Indonesia Stock Exchange.
