Ekonomi keuangan modern berasumsi bahwa manusia berperilaku sangat rasional, padahal hal ini belum tentu benar. Ilmu behavioral finance memperlonggar asumsi ekonomi keuangan tradisional dengan cara mengkombinasikan observasi, sistematika, dan humanisme dari rasionalitas menjadi model pasar keuangan yang standar. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah keputusan investor untuk segera menjual (to flip) atau menahan saham IPO milik mereka segera setelah listing disebabkan oleh efek disposisi seperti yang dijelaskan oleh Shefrin and Statman (1985). Penelitian ini menggunakan data 136 IPO yang listing di Papan Utama Bursa Efek Indonesia yang dipilih menggunakan metode purposive sampling dengan beberapa kriteria tertentu. Hipotesis diuji menggunakan statistik parametrik (uji t dua sampel bebas dan uji t dua sampel berpasangan) dan nonparametrik (uji Mann-Whitney U dan uji Wilcoxon sampel berpasangan). Hal ini disebabkan oleh data penelitian yang tidak berdistribusi normal. Penelitian ini menunjukkan bahwa efek disposisi tidak dialami oleh investor yang memiliki saham IPO di Bursa Efek Indonesia. Hal ini membuktikan bahwa tidak ada cukup bukti yang mendukung dalil bahwa investor lebih bersedia menjual saham IPOnya yang untung (winners) daripada saham yang rugi (losers). Setelah menganalisa data kinerja jangka panjang dari saham yang untung (winners) dan rugi (losers), peneliti membuktikan bahwa investor cenderung menjual saham yang untung (winners) karena takut menyesal (fear of regret) di kemudian hari. Selain itu, keputusan seorang investor untuk menahan saham yang rugi (losers) merupakan perilaku yang kurang optimal. Hal ini disebabkan kinerja saham yang rugi (losers) tidak berbeda nyata dengan kinerja saat pertama kali listing di bursa. Selain itu, penelitian ini juga menunjukkan bahwa antisipati investor terhadap pembalikan rata-rata harga saham (mean revert) tidak dapat dibuktikan oleh tingkat pengembalian jangka panjangnya.

The field of modern financial economics assumes that people behave with extreme rationality, but they do not. Behavioral finance relaxes the traditional assumptions of financial economics by incorporating these observable, systematic, and very human departures from rationality into standard models of financial markets. This paper discusses whether investors’ decisions to flip or to hold on to their initial public offerings (IPOs) in the immediate aftermarket are subject to the disposition effect as introduced by Shefrin and Statman (1985). This study used 136 IPOs listed on the Main Board of the Indonesia Stock Exchange choosen by purposive sampling with some criteria. The hypotheses were examined by parametric (independent t-test and paired t-test) and nonparametric (Mann-Whitney U test and Wilcoxon matched pairs signed rank test) due to the violation of the assumption of normality. This study found that the disposition effect did not exist among IPO investors in the Indonesia Stock Exchange. These findings indicated that there was not enough evidence to support the proposition that investors were more willing to flip their winners’ IPOs compared with their losers’ portfolio. Further, after analyzing the long run ex-post performance of the winners’ and losers’ portfolios, it was found that the tendency for investors to flip winning IPOs arising from their “fear of regret” was justifiable. Nonetheless, an investor’s decision to hold on to losers was found to be a suboptimal behavior. This was because the ex-post performance of the losers was not significantly better than their initial performance. Finally, this study also uncovered that investors’ mean revert anticipation was not justified by the ex-post return.

Kata Kunci : flippers, behavioral finance, efek disposisi, fear of regret, pembalikan rata-rata harga saham, IPO, kinerja jangka panjang