Penelitian ini bertujuan mengestimasi nilai pasar wajar saham PT Indofarma tahun 2012, terkait dengan rencana PT Kimia Farma untuk melakukan akuisisi sebagian saham PT Indofarma. Nilai pasar wajar saham PT Indofarma yang diperoleh dengan menggunakan beberapa metode dapat digunakan sebagai acuan untuk menentukan nilai akuisisi. Penelitian ini penting dilakukan karena bila tidak dilakukan perhitungan dengan tepat, maka harga yang didapatkan saat akuisisi nanti bisa jauh berbeda dengan nilai wajarnya. Data yang digunakan terdiri dari laporan keuangan PT Indofarma selama enam terakhir mulai tahun 2005-2010, laporan keuangan triwulan III tahun 2011, laporan keuangan tahun 2010 dan triwulan III tahun 2011 perusahaan pembanding, harga saham PT Indofarma, dan indeks harga saham gabungan (IHSG). Alat analisis yang digunakan untuk menentukan nilai pasar wajar saham adalah dengan pendekatan pendapatan, yaitu metode discounted cash flow, relative valuation dengan multiples PER (price to earning ratio), PBV (price to book value ratio), dan P/S (price to sales ratio). Hasil penelitian dengan discounted cash flow valuation (free cash flow to the firm method) diperoleh nilai pasar wajar saham PT Indofarma per 31 Oktober 2011 sebesar Rp133,43, sedangkan dengan relative valuation diperoleh sebesar Rp135,85 per lembar. Hasil rekonsiliasi nilai dengan memberi bobot pada masingmasing metode menunjukkan bahwa estimasi nilai pasar wajar ekuitas PT Indofarma adalah sebesar Rp134,40 per lembar. Nilai pasar wajar ekuitas PT Indofarma per lembar untuk tujuan akuisisi (nilai investasi) dengan menerapkan premi kendali sebesar 20 persen adalah sebesar Rp161,28 dan jika menerapkan premi kendali 35 persen adalah sebesar Rp181,44. Nilai kendali (value of control) yang dapat diperoleh oleh PT Kimia Farma apabila mengakuisisi PT Indofarma dan menerapkan manajemen yang optimal adalah sebesar Rp136.267.169.951,00.

This research aims to estimate the fair market value of PT Indofarma shares in 2012, associated with the plan of PT Kimia Farma to acquire of some shares of PT Indofarma. The fair market value of PT Indofarma shares obtained by using several methods can be used as a reference for determining the value of the acquisition. This research is important because if not done correctly in calculation, the price obtained during the acquisition would be much different from fair value. Data source consists of PT Indofarma Financial statement for the last six financial statements and other information contained in the annual report of PT Indofarma for period 2005 to 20010, financial statement in 2011 (quarter III) of PT Indofarma, financial statements in 2010 and 2011 (quarter III) of the comparable companies, PT Indofarma’s stock price, the comparable companies's stock price; and composite stock price index (IHSG). To determine the fair market value of shares, this research employs some estimation methods namely: the discounted cash flow method, the relative valuation multiples with PER (price to earnings ratio), PBV (price to book value ratio), and P/S (price to sales ratio). Result of research the fair market value of PT Indofarma shares as of October 31 th , 2011 with the income approach through discounted cash flow method Rp133,43 per share, and if by using relative valuation method is the value of Rp135,85 per share. The result of value reconciliation by weighting each method shows that the estimated fair market value of PT Indofarma is Rp134,40 per share. Fair market value of equity PT Indofarma per share for the purpose of acquisition (investment value) by applying a control premium of 20 percent amounting to Rp161,28 and if you apply the 35 percent control premium amounted to Rp181,44. Value of control which can be obtained by PT Kimia Farma if the acquisition of PT Indofarma and implement the optimal management amounted Rp136.267.169.951,00.

Kata Kunci : discounted cash flow valuation, free cash flow to the firm method, relative valuation, PER (Price Earning Ratio), PBV (Price to Book Value), P/S Ratio (Price to Sales Ratio), value of control.