Penelitian ini bertujuan menguji secara empriris pengaruh liuiditas terhadap return saham pada dua kelompok saham yang memiliki tingkat likuiditas berbeda. Kelompok pertama adalah perusahaan yang mempunyai tingkat likuditas saham tinggi, sedangkan kelompok empat adalah saham dengan likuiditas rendah. Data yang digunakan berasal dari Bursa Efek Indonesia selama periode Januari 2005 sampai dengan Desember 2009 . Frekuensi data adalah bulanan dengan total 60 bulan pengamatan dengan menggunakan xiiembilan ukuran likuiditas beserta Sembilan ukuran relatifnya. Hasil pengujian menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh positif pada kelompok saham paling likuid dan berpengaruh negative pada kelompok saham paling tidak likuid. Proksi yang dominan pada kelompok pertama adalah volume, value, frekuensi, turnover dan spread price. Sedangkan pada kelompok dengan tingkat likuiditas rendah adalah value, frekuensi, dan turnover . Ukuran relative atau relative market liquidity lebih tepat apabila diaplikasikan pada proksi trade based seperti volume dan turnover terutama diuji pada saham-saham dengan likuiditas rendah daripada proksi order based.

This research aimed to empirically test the impact of liquidity to stock return in two stock groups with different liquidity level. First group consist of the highest stock liquidity. In the other hand, last group is the most illiquid companies. Data used in this research are taken from Indonesia Stock Market from January 2005 until December 2009. Frequency data monthly, totally there are sixty month observations. Five proxies from trade based measures and two proxies from order based measures are used in this research. Seven variables non relative and seven variable relative are implemented. Two hypothesises are obligated. First, what is the dominant liqudity proxy in Indonesia and which one is better relative measures or not relative The result explained that liquidity has positively impact in the most liquid company but negative in the least liquid stock group. The first hypothesis can not answered because of the researcher can not get the same sample after stock sorting depend on seven proxies namely volume, value, frequency, turnover, illiquidity, spread and spread per price. Relative Market Liquidity Turnover or RML TURN is the only relative proxy that negatively significant impact stock return in the least liquid stocks.

Kata Kunci : Likuiditas, return, relative market liquidity, trade based,order based