Tujuan utama penelitian ini adalah menguji korelasi tiga bentuk proksi Investment Opportunity Set (IOS) yaitu rasio individual market to book value of asset (MVABVA), market to book value of equity (MVEBVE), price to earning per-price (PER), capital expenditure to book value of asset (CAPBVA) dan capital expenditure to market value of

asset (CAPMVA) serta variabel instrumental IOS (VIIOS) dan skor faktor IOS (SKOR) dengan realisasi pertumbuhan t+1 hingga t+5. Hasil analisis one tailed Spearman Rank

Correlation menunjukkan bahwa seluruh alternatif proksi IOS memiliki korelasi positif signifikan dengan realisasi pertumbuhan penjualan t+1, nilai buku aset t+l dan nilai buku ekuitas t+1 dengan t adalah tahun dasar atau tahun penetapan level IOS. Indeks umum Skor LOS dan Viios secara rata-rata memiliki koefisien korelasi dengan realisasi pertumbuhan t+l yang lebih tinggi relatif terhadap rasio individual proksi IOS. Level IOS perusahaan berdasarkan seluruh alternatif proksi LOS sebaiknya senantiasa dievaluasi setiap satu tahun sekali, karena realisasi pertumbuhan perusahaan t+2 dan seterusnya pada saat ini relatif tidal( mudah untuk diprediksi secara tepat.

Seluruh alternatif proksi IOS yang diperoleh dari hasil pengujian hipotesis altematif satu digunakan untuk menguji kekuatan level IOS dalam menjelaskan kebijakan pendanaan dan dividen perusahaan. Sesuai hipotesis kontrak, perusahaan dengan level LOS tinggi atau bertumbuh menetapkan kebijakan pendanaan dan dividen lebih rendah relatif terhadap perusahaan tidak bertumbuh, terutama ketika kebijakan pendanaan diukur dengan In market debt to equity dan kebijakan dividen diukur dengan In dividend yield.

Ulcuran perusahaan bertumbuh yang diukur dengan lg total aset lebih tinggi relatif terhadap perusahaan talc bertumbuh. Sesuai hipotesis kontrak dan secured debt, perusahaan besar memiliki kebijakan pendanaan melalui hutang (diukur dengan In market debt to equity) lebih tinggi relatif terhadap perusahaan kecil. Namun peneliti berpendapat bahwa fenomena ini bertentangan dengan penjelasan hipotesis kontrak mengenai hubungan kebijakan pendanaan dengan level IOS dan fenomena yang konsisten bahwa perusahaan dengan level IOS tinggi adalah perusahaan besar. Perusahaan besar (bertumbuh) memiliki kebijakan dividen (diukur dengan In dividend yields) yang lebih rendah dibandingkan perusahaan kecil (tak bertumbuh). Temuan ini konsisten dengan hipotesis kontrak dan hipotesis pecking order.

The primary objective of this research is examining correlation of three kinds of IOS proxies with realized growth after period of measuring the IOS level (t+1 until t+5). The three kinds of IOS proxies are single empirical rasio (market to book value of asset or MVABVA , market to book value of equity or MVEBVE, price to earning per-price or PER, capital expenditure to book value of asset or CAPBVA and capital expenditure to market value of asset or CAPMVA), instrumental variable (VIIOS) and factor score (Skor). The results of one tailed Spearman Rank Correlation analysis show that all of IOS proxies positively correlated with realized growth of sales t+l, book value of equity t+l and book value of asset t+1. The common indeks of IOS, VIIOS and Skor, in the average have higher correlation coeffisients than single rasio. IOS level of a company has to be evaluated every one year, because realized growth t+2 and so on have not been able to be predicted yet exactly using all of alternates IOS proxies.

All of alternates IOS proxies from the primary hypothesis are used to examine the explanatory power of IOS in financing and dividend policy model. The results show that the growth firms have lower fmancing (measured by In market debt to equity) and dividend (measured by In dividend yields) policy than non growth firms. Contracting cost hypothesis explains the empirical relationship between IOS level, financing and dividend policy.

The size of growth companies measured by lg asset higher than non growth companies. Contracting cost and secured debt hypothesis explain that, large companies have higher debt financing policy (measured by In market debt to equity) than little companies. My opinion is there is conversely explanation between contracting cost hypothesis about association between IOS and debt financing policy, contracting cost and secured debt hypothesis about association between size of companies and debt financing policy and the consistent phenomenon that the growth companies are the large companies. But the result about dividend policy is consistent with contracting cost and pecking order hypothesis that the growth (large) companies have lower dividend policy (measured by in dividend yields) than non growth (little) companies.

Kata Kunci : IOS, proksi IOS, rasio individual, variabel instrumental, skor, realisasi pertumbuhan, hipotesis kontrak, kebijakan pendanaan, kebijakan dividen, dan ukuran perusahaan