PENGUJIAN MODEL EMPAT FACTOR CARHART DI BURSA EFEK INDONESIA

SABDA PANDITA RATU, Eddy Junarsin, SE., MBA., Ph.D.

2014 | Tesis | S2 Manajemen

Model Empat Faktor Carhart (1997) dan keempat faktornya yang mengontrol efek market, size, value dan momentum telah menjadi kerangka paling mutakhir untuk berbagai aplikasi riset pasar modal. Namun, penelitianpenelitian berikutnya menunjukkan bahwa keempat faktor resiko tersebut bersifat country-specific (Ammann dan Steiner, 2008). Oleh karena itu, penelitian ini menguji dan menganalisa keempat faktor tersebut pada Bursa Efek Indonesia dengan periode penelitian Januari 2007 hingga Desember 2013, dengan mempertimbangkan karakteristik spesifik pasar modal Indonesia. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tiga dari empat faktor tersebut, yaitu market, size dan value memang terbukti memiliki kemampuan penjelas yang tinggi terhadap variasi return saham di pasar modal Indonesia. Walaupun faktor momentum juga memiliki pengaruh kepada return saham, namun kurang signifikan apabila dibandingkan dengan faktor-faktor lainnya. Selain itu, arahnya berlawanan dengan teorinya. Penelitian ini menunjukkan bahwa portofolio saham loser memiliki kinerja yang lebih tinggi daripada portofolio saham winner. Model Empat Faktor Carhart, yang merupakan pengembangan dari Model Tiga Faktor Fama-French terbukti tidak memiliki kemampuan yang secara signifikan lebih baik daripada Model Tiga Faktor Fama-French dalam menjelaskan variasi return saham di Indonesia.

Carhart’s (1997) Four-Factor Model and the four risk factors controlling for the market, size, value, and momentum effect have become a state-of-the-art framework for various applications in financial markets research. However, later works show that these broadly recognized risk factors are country-specific (Amman and Steiner, 2008). For this reason, this paper tests and analyses these factors for the Indonesian stock market from January 2007 to December 2013, taking into account specific characteristics of the Indonesian stock market. The result shows that three of the four factors, namely market, size and value factors are indeed having high explanatory power to the stock return variation at Indonesian stock market. Even though the fourth factor, momentum, also having an effect to stock return, but with less significance compared to the other factors and with a direction opposite to the theory. This paper shows that the loser portfolio outperforms the winner portfolio. The Carhart Four-Factor Model which is essentially an extension to the Fama-French Three-Factor Model is proven to have an insignificant improvement of the explanatory power over the stock return from the Fama-French Three-Factor Model.

Kata Kunci : Stock return, Risk factors, Carhart Four-Factor Model, Indonesia