Pengaruh durasi dan konveksitas terhadap perubahan harga obligasi pemerintah dan obligasi perusahaan periode September 2005 - Desember 2006

MACHRUS, Mochammad Arief, Slamet Sugiri, Prof.,Dr.,M.B.A

2010 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Tingkat suku bunga mengalami penyesuaian seiring dengan kondisi malcroekonomi dan tingkat inflasi suatu negara. Karena tingkat suku bunga berfluktuasi dari waktu ke waktu maka tingkat pengembalian suatu obligasi dipengaruhi oleh instrument tersebut jatuh tempo dan tingkat di mana arus kas sementara diinvestasikan kembali. Metode durasi dan konveksitas adalah salah satu metode yang dapat digunakan untuk mengukur perubahan tingkat pengembalian suatu obligasi. Telah banyak studi yang dilakukan di pasar modal untuk menguji pengunaan metode durasi dan konveksitas untuk terhadap perubahan suatu obligasi, namun studi ini belum banyak dilakukan di pasar modal Indonesia. Oleh karena itu tujuan studi ini · adalah untuk mengukur sensitivitas harga obligasi menggunakan metode durasi dan konveksitis sebagai respon atas perubahan tingkat suku bunga. Penelitian ini menggunakan tingkat suku bunga Bank Indonesia (Bl rate) dengan jangka waktu satu bulan sebagai acuan atas ·tingkat suku bunga Sedangkan obligasi yang digunakan sebagai sampel dalam penelitian ini adalah dua jenis obligasi berdasarkan penerbitnya, yaitu obligasi pemerintah yang berjumlah tujuh betas dan obligasi perusahaan yang berjumlah empat puluh yang semuanya diperdagankan di Bursa Efek Indonesia yang aktif diperdagangkan setelah tanggal 5 September 2005 hingga DeSember 2006. Dimana dalam periode penelitian tersebut Bank Indonesia menaikkan tingkat suku bunga hingga 125 basis point. Pengujian hipotesis dilakukan dengan uji statistic menggunakan paired sample t-test yang ingin membuktikan apakah metode durasi dan konveksitas dapat digunakan untuk memprediksi sensitifitas harga obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga Bank Indonesia (BI rate). Yaitu dengan cara membandingkan hasil perhitungan rata-rata harga ekspektasi obligasi dengan ratarata harga pasar obligasi. Harga ekspektasi adalah harga yang diharapkan dihitung dengan metode durasi dan konveksitas, sedangkan barga pasar obligasi adalab harga di mana obligasi dijuaJ pada kondisi pasar sekarang. Hasil pengujian hipotesis dari paired sample t-test menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara harga ekspektasi dan harga pasar obligasi. Harga ekspektasi ditemukan lebih tinggi dibandingkan harga · pasar obligas~ akibat signifikannya perbedaan kedua harga obligasi tersebut maka disimpulkan bahwa metode durasi dan konveksitas tidak dapat digunakan untuk memprediksi sensitivitas harga obligasi sebagai respon atas kenaikan tingkat suku bunga. Hal ini terjadi karena obligasi yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia kurang sensitif terhadap perubaban tingkat suku bunga, penelitian menggunakan tingkat suku bunga Bank Indonesia (Bl rate) dan sistem perdagangan obligasi yang masih bersifat over the counter (OTC).

Interest rate adjusting over time along with country macroeconomy condition and inflation rate. Because interest rate being volatile time to time, then bond investement coupon influence by time to maturity and cash reinvestment Duration and convexity method is one of method to estimate bond investment rate of return. There is many research in capital market used duration and convexity method to estimate bond price, but a few doing in Indonesia capital market So this research is to estimate bond price sensitivity using duration and convexity method influence by interest rate change. This research using monthly Bank Indonesia Rate as benchmark, meanwhile seventeen government bond and fourty corporate bond traded in Indonesia Stock Exchange after 5 September 2005 until Desember 2006 as sample. While that time Bank Indonesia increase interest rate 125 basis points. Hypothesis test using paired sample t-test to show is duration and convexity method relevan to estimate bond price sensitivity along with interest rate changing. That is to compare expected bond price with market bond price. Expected price is price to expect estimate with duration and convexity method, meanwhjJe market bond price is reaJtime price. Hypothesis test resuJt indicate difference significant between bond expected price and bond market price. Bond expected price higher than bond market price, as a result significancy both of them then we can conclude that duration and convexity method can not used to estimate bond price sensitivity aJong with interest rate increase. This is because bond which is traded in lndonesia Stock Exchange less· sensitive along with interest rate change, Bank Indonesia Rate as benchmark and over the counter trading system (OTC).

Kata Kunci : Harga obligasi,Durasi,Konveksitas,Tingkat suku bunga Bank Indonesia (BI rate)