Penaksiran ekuitas BUMN enlisted :: Studi kasus pada PTP Nusantara X (Persero)

BUDIWIDODO, Aries, Kusdhianto Setiawan, SE., Siv.OK

2010 | Tesis | S2 Magister Manajemen

Studi ini dimaksudkan untuk mengetahui pencapaian dari program penyehatan BUMN yaitu meningkatkan kesejahteraan pemegang saham melalui peningkatan nilai ekuitas yang dimiliki pemerintah. Berkaitan dengan hal tersebut maka pengetahuan tentang nilai aset milik pemerintah pada BUMN saat ini merupakan hal mendasar yang pertama kali harus dipahami. Pemahaman atas besaran nilai aset sekarang dapat dipakai sebagai acuan dalam menentukan target revitalisasi dan profitisasi yang hendak dicapai serta dapat dipakai sebagai bahan estimasi besarnya dana yang akan diterima pemerintah apabila BUMN tersebut diprivatisasi. Penaksiran dilakukan melalui pendekatan discounted cash flow (DCF) yaitu mendiskon cash flow masa depan dengan projeksi kinerja dimasa lalu. Hal ini dilakukan untuk mendapatkan nilai wajar perusahaan dimasa depan dilihat dari masa sekarang. Konsekuensi dari penyertaan investor baru tersebut maka pemilik lama harus memberikan sebagian kepemilikan kepada investor baru dengan kata lain kepemilikan pemegang saham lama akan terdilusi. Metode yang digunakan dalam valuasi adalah metode valuasi terhadap arus kas bebas ekuitas (free cash flow to equity/FCFE). Kemudian untuk membandingkan nilai saham dan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba digunakan metode relative valuation atau biasa juga disebut dengan multiple analysis. Hasil dari penghitungan menunjukkan nilai ekuitas pemerintah di PTPN 10 diperoleh hasil sebesar Rp. 1.822.879.424.000,-. Hasil ini lebih rendah Rp. 67.443.742.936,- dari nilai aset PTPN 10 yang tercantum dineraca. Jika asumsi atas masukan dalam perhitungan benar-benar terjadi maka hasil dari valuasi dapat mencerminkan nilai pasar secara tepat karena dalam penghitungan valuasi menggunakan beberapa asumsi atas masukan dalam perhitungannya. Harga per lembar saham PTPN 10 saat ini senilai Rp. 1.000.000,- per lembar dengan total nilai Rp. 500.000.000.000,- menjadi Rp. 865.112,- atau terdilusi sebesar 13,48%. Penghitungan dengan analisis multiple menunjukkan PER dan ROE PTPN 10 berada dibawah rata-rata xiiindustry sejenis. PER yang rendah menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan penjualan perusahaan masih rendah atau dibawah rata-rata xiiindustry perkebunan. PER yang rendah juga menunjukkan harga saham yang akan ditawarkan terlalu rendah. Sedangkan ROE menggambarkan kemampuan perusahaan dalam mengembalikan investasi yang telah dilakukannya.

The study was intended to determine the achievement of SOE restructuring program that is increasing shareholder wealth through increased equity value of government-owned. In connection with these two knowledge about the value of government-owned assets in the current state is fundamental that it must first be understood. Understanding of the value of assets can now be used as reference in determining the revitalization and profitisasi targets to be achieved and can be used as a material amount of funds estimated to be received from the government if the privatized SOEs. Privatization of SOEs through the sale of state-owned shares made in order to improve effectiveness, efficiency and value added enterprises, and to develop its business activities, so the results must be utilized fully by the relevant state. Assessment is carried out through discounted cash flow approach (DCF) that is to discount future cash flows with past performance projection. this is done to obtain the fair value of the company in the future visits the present. The consequences of the inclusion of new investors are the owner must give some ownership to new investors in other words ownership of the old shareholders will be diluted. The method used in the method of valuation is the valuatio n of equity free cash flow (free cash flow to equity / FCFE). Then to compare the value of shares and the company's ability to generate profits relative valuation method is used, or often called a multiple analysis. The results of calculations show the value of government equity in the PTPN 10 obtained results Rp. 1,822,879,424,000, -. These results are much lower Rp. 67,443,742,936, - of the asset value of 10 listed PTPN in balanced sheet. If the assumptions for the inputs in calculating true then the results of the valuation can reflect accurately the market value because of the valuation calculations using several assumptions for the inputs in its calculations. Price per share 10 PTPN currently valued at Rp. 1.000.000, - per share with a total value of Rp. 500,000,000,000, - to Rp. 865,112, - or diluted by 13.48%. Calculation with multiple analysis showed PER and ROE PTPN 10 under the industry average of a kind. Low PER indicates that the company's sales growth rate is still low or below the industry average plantation. Low PER also shows that stock prices will be offered too low. While ROE describes the company's ability to return investment has done.

Kata Kunci : DCF,FCFE,Relative valuation,Multiple analysis,PER,ROA, DCF, FCFE, relative valuation, multiple analysis