Menaksir nilai intrinsik saham PT Pembangkitan Jawa-Bali dengan pendekatan nilai sekarang

MUNIR, Muhammad, Dr. Suad Husnan, MBA

2006 | Tesis | Magister Manajemen

Studi ini bertujuan untuk menaksir nilai intrinsik saham PT Pembangkitan Jawa- Bali dan mempelajari faktor-faktor yang mempengaruhi antara lain : proyeksi cash flow, deviden policy, cost of equity, risk premium. Studi ini juga menganalisis value of equity dari existing operation untuk mengetahui market value dari ekuitas lama dan menghitung net present value (NPV) proyek baru untuk mengetahui market value dari ekuitas baru. Pada tahun 2007 PJB merencanakan Initial Public Offering (IPO) maka price to book (PBV) pada tahun tersebut dihitung berdasarkan market value 2007 dengan asumsi kepemilikan yang diberikan kepada pemegang saham baru sebesar 20 %. Penelitian diawali dengan menganalisis rencana jangka panjang perusahaan (RJPP) 2005-2009 yang meliputi laporan proyeksi income statement, balance sheet dan cash flow atau deviden. Perhitungan nilai intriksik menggunakan asumsi pertumbuhan tidak konstan (ganda) yaitu tahun 2007-2009 pertumbuhan dividen tidak konstan, tahun 2010 dan seterusnya diasumsikan pertumbuhan dividen konstan 6 %. PJB membutuhkan dana sekitar 3 triliun untuk membangun pembangkit listrik baru, dana tersebut akan diperoleh dari pemodal baru melalui IPO. Hasil dari perhitungan nilai intriksik saham sekitar Rp 1.157,- dan value of equity atau market value dari ekuitas lama sekitar 6,9 triliun dari book value 21,8 triliun pada tahun 2007 sehingga perbandingan antara market value dan book value sekitar 0,32 atau 32 %. NPV dari proyek baru sekitar 359 milliar dari initial invesment 3 triliun sehingga market value dari ekuitas baru sekitar 3,3 triliun dengan proporsi kememilikan pemegang saham baru sekitar 32 %. Berdasarkan sumber internal PJB nampaknya besarnya kepemilikan yang akan diberikan pemegang saham baru akan berkisar 10 % - 20 %, atas dasar informasi tersebut maka market value dari ekuitas lama akan naik menjadi sekitar 13,2 triliun. Berdasarkan asumsi tersebut maka Price to book value (PBV) tahun 2007 dari ekuitas lama akan didapat sekitar 60,5 %.

This study is devised to estimate stock intrinsic value of PT Pembangkitan Jawa- Bali and examine other related factors that include cash flow projection, dividend policy, cost of equity, and risk premium. The study also analyzes equity value of existing operation in order to identify market value of the previous equity and to estimate net present value (NPV) to identify market value of the new equity. In 2007, PJB is going to perform an Initial Public Offering (IPO). Accordingly, the price to book value (PBV) in 2007 will be based on market value in 2007 with an assumption that ownership of new stakeholders is 20%. The research is begun by analyzing the Company’s Long Term Plan (RJPP) 2005- 2009 that includes projection of income statement, balance sheet and cash flow or dividend. Estimation of intrinsic value uses an assumption of inconstant growth (double), i.e. in 2007/2009 dividend growth will be inconstant, whereas in 2010 and the coming years dividend growth will be constant by 6%. PJB requires at least Rp 3 trillions to develop new power plant that will be obtained from new stakeholders through an IPO. The result of estimation of the stock intrinsic value is Rp 1.157 and value of equity or market value of the previous equity is Rp 6,9 trillions with book value of Rp 21,8 trillions in 2007. Thus, the divergence between market value and book value is 0,32 or by 32%. NPV of the new projects is approximately Rp 359 billions from an initial investment of Rp 3 trillions, with market value of the new equity reaches around Rp 3,3 trillions and percentage of new stockholders’ ownership reaches 32%. According to an internal source in PJB, the percentage of new stakeholders’ ownership will be around 10%-20%. With regard to the said information, market value of the previous equity will increase by Rp 13,2 trillions. In accordance with the assumption, price to book value (PBV) in 2007 of the previous equity will be 60,5%.

Kata Kunci : Saham,Nilai Intrinsik,Cash Flow,Market Value, cash flow projection, dividend policy, cost of equity, risk premium, value of equity, market value, book value, price to book value