Kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, risiko, kebijakan hutang dan kebijakan dividen :: Analisis persamaan simultan

ISMIYANTI, Fitri, Dr. Mamduh M. Hanafi, MBA

2003 | Tesis | S2 Manajemen

Penelitian ini menggunakan persamaan simultan untuk menguji hubungan interdependensi antara kepemilikan manajerial, risiko, kebijakan dividen, kepemilikan institusional, dan kebijakan utang untuk pasar modal Indonesia. Penelitian ini diharapkan mampu menjelaskan bagaimana hubungan antar kebijakan keuangan pada perusahaan manufaktur yang go-publik di pasar modal Indonesia. Berbeda dengan penelitian sebelumnya, penelitian ini menggunakan model simultan penggabungan model Crutchley, Jensen, Jahera dan Raymond (1999) serta Chen dan Steiner (1999). Penambahan variabel kepemilikan institusional dan risiko sebagai variabel dependen dalam penelitian ini disebabkan karena penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Crutchley, Jensen, Jahera dan Raymond (1999) serta Chen dan Steiner (1999) menemukan bahwa variabel ini dipengaruhi oleh kebijakan utang, dividen dan kepemilikan manajerial serta sesuai dengan tujuan penelitian ini. Crutchley, Jensen, Jahera dan Raymond (1999) menemukan bahwa kepemilikan institusional sebagai investor akan lebih memperhatikan risiko sistematik (beta) dalam berinvestasi. Variabel- variabel yang digunakan dalam penelitian ini diharapkan mampu me njelaskan hubungan antara masalah keagenan dan keputusan keuangan dengan lebih baik. Penelitian ini menggunakan regresi simultan 3SLS karena terdapat hubungan timbal balik antar variabel dependen. Sedangkan penggunaan regresi OLS dalam menyelesaikan model persamaan simultan menghasilkan estimasi yang bias dan tidak konsisten, karena dalam sistem persamaan simultan variabel penjelas yang berasal dari variabel endogen berkorelasi dengan error term. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 136 perusahaan manufaktur dengan jumlah obervasi 546 yang terdiri dari perusahaan manufaktur yang tedaftar di BEJ antara tahun 1998-2001. Secara keseluruhan penelitian ini menemukan adanya hubungan interdependensi antara kebijakan kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, kebijakan utang, kebijakan dividen dan risiko. Penelitian ini menemukan adanya fenomena substitusi antara dividen dengan kepemilikan manajerial serta kepemilikan manajerial dengan kepemilikan institusional. Hal ini membuktikan bahwa struktur kepemilikan memang digunakan untuk mengurangi masalah keagenan. Penelitian ini tidak menemukan adanya hubungan non- linier antara risiko dengan kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, kebijakan utang serta kebijakan dividen. Semua hubungan yang terjadi pada risiko adalah linier dan signifikan kecuali untuk kepemilikan manajerial

The research explores the use of simultaneous regression, to examine the interdependence relationship between managerial ownership, risk, dividend policy, institutional ownership, and leverage policy for Indonesian capital market. The research tries to explain how the relationships in financial policy for manufacture firms in Indonesia. We use five models of regression to represent five different policies in firms that reflect the agency issues and conflict of interest between agent (manager), and principal (insider and outsider shareholders). Jensen and Meckling (1976) argued that agency problem arise from separation of ownership and control. Each of five policies in this research is represent conflict of interest between agent and principal. The research combined models from Crutchley, Jensen, Jahera and Raymond (1999), and Chen and Steiner (1999) to construct five-regression policies model. We used three stages least square (3SLS) to resolve the interdependence relationship between managerial ownership, risk, dividend policy, institutional ownership, and leverage policy. We did not use ordinary least square (OLS) because less consistent and bias in predicting interdependence relationship. Samples are 136 manufacture firms in Jakarta Stock Exchange (JSX) pooled from 1998 until 2001 with 546 observations. We find interdependence relationship between managerial ownership, risk, dividend policy, institutional ownership, and leverage policy. The relationship is linear. We also find substitution effect between dividend policy and managerial ownership and between managerial ownership and institutional ownership as predicted by agency theory. The substitution effect showed that ownership structure effectively used to reduce the agency problem between agent and principal. We failed to proof non-linearity relationship between policies to risk.

Kata Kunci : Dividen,Kepemilikan Manajerial dan Institusional, Agency theory; managerial ownership; risk; dividend policy; institutional ownership; leverage policy